Previsión S&P 500 para 2014

08.01.2014

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Actualización: El potencial del S&P 500 para 2014 es aproximadamente +9%, hasta 2.003 puntos, pero podríamos revisarlo al alza.

Establecemos nuestra estimación para el S&P 500 en 2.003 puntos para 2014 (vs 2.071 anterior), lo que supone un potencial esperado ligeramente inferior a +10%. Este nivel objetivo no recoge variaciones relevantes con respecto al que estimamos en sept.2013 por tratarse de una actualización de los cálculos sin que hayan tenido lugar cambios relevantes en las principales hipótesis (PIB, beneficios, nivel de tipos, etc). En todo caso, esta nota sólo desarrolla algo más nuestras estimaciones ya publicadas en nuestra Estrategia de Inversión 2014/15 el 19 de diciembre de 2013, por lo que este objetivo para 2014 (2.003 puntos) ya es conocido.

La economía americana se encuentra más avanzada en el ciclo económico expansivo que la europea, por lo que el S&P 500 ya ha venido descontando este hecho a lo largo de 2013 con una revalorización superior (aproximadamente +30% vs +18% EuroStoxx - 50) y eso hace casi inevitable que su potencial esperado para 2014 sea más modesto.

Aún teniendo eso en cuenta, creemos que pueden darse fácilmente dos situaciones que nos permitan revisar al alza nuestro objetivo durante los próximos meses. La primera de ellas es el nivel de tipos largos, es decir, fundamentalmente el mayor o menor retroceso que experimenten los bonos americanos una vez inciado el "tapering" por parte de la Fed en diciembre. Nuestro objetivo actual está calculado con un T-Note en el entorno de 3,40% vs 2,95% actualmente, pero si su retroceso fuera, por ejemplo, sólo hasta 3,15% nuestra valoración apuntaría un objetivo de 2.100 puntos (+14% de potencial). La segunda posibilidad, más probable que la anterior, es que los beneficios empresariales terminen siendo mejores de lo esperado. Nuestra estimación objetivo actual (2.003 puntos) está calculada con una incremento del BPA'14 medio de +6,8%, pero parece probable que los 2 últimos trimestres del año sean mejores de lo que se espera, lo que significa que la estimación actual se quedaría corta y, al revisarse al alza, la valoración aumentaría. Esto resulta habitual en un ciclo económico expansivo como el que se consolida ya en EE.UU., por lo que la probabilidad de una revisión al alza en base a este argumento es altamente probable. Las revisiones a la baja son improbables.