La desaceleración del crecimiento de la economía japonesa obligará al BoJ a incrementar los estímulos monetarios para seguir debilitando el yen.
El yen se ha depreciado más rápido de lo previsto y esperamos que esta tendencia continué durante los próximos dos años. Estimamos que en 2014 el cruce se moverá dentro del rango 140/150 y para 2015 establecemos un rango de fluctuación de 145/155 (incluso podríamos quedarnos cortos).
El BoJ seguirá recibiendo presiones del Gobierno para ser muy proactivo con medidas monetarias que deprecien aún más el yen, que se ha convertido en su principal aliado para impulsar el crecimiento económico. Por otra parte, no hay que perder de vista que el principal objetivo de Abe es acabar con el lastre de la deflación y situar el IPC en +2% en 2015. En un contexto en el que el consumo sufrirá el peso del incremento impositivo y en el que el sector empresarial está tardando en reaccionar, la depreciación de la divisa nipona es de vital importancia por sus múltiples efectos sobre la economía:
-Aumenta el atractivo de las exportaciones.
-Incrementa los beneficios de las empresas exportadoras.
-Impulsa la cotización bursátil de sus compañías.
-Refuerza la confianza de los consumidores a través del efecto riqueza.
Todo ello genera un círculo virtuoso de producción, ingresos y consumo muy positivo para el crecimiento.
La mejora del contexto económico global tiene un doble efecto depreciatorio sobre el yen. Por un lado, la reducción de los riesgos hace que los activos “refugio” vayan perdiendo atractivo a mayor ritmo. Por otro, provoca que un fuerte flujo de fondos procedente de la liquidez inyectada por el BoJ, se dirija hacia activos denominados en otras divisas.
Mientras que el BoJ seguirá inyectando liquidez a la economía por un tiempo todavía ilimitado, la Fed ya ha comenzado la retirada del QE3, lo que debilitará al yen frente al dólar. Aunque la Eurozona no vive una realidad tan positiva, cabe destacar la fortaleza mostrada por el euro, a pesar de la rebaja de tipos de interés llevada a cabo por el BCE en noviembre.
Por todos estos motivos la tendencia del yen será depreciatoria de cara a los próximos dos años. No obstante, la oposición internacional a este debilitamiento podría provocar la reaparición de una posible “guerra de divisas” (de la que tanto se habló a pricipios de año), lo que podría obstaculizar puntualmente la continuidad de esta tendencia (Corea del Sur, Australia y China se ha pronunciado recientemente sobre este asunto).
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