Las ventas del tercer trimestre de 2024 aceleran la caída. Revisa a la baja el EBIT para 2024 hasta 2.500 M€ (-47,3% vs -40% anterior).
Análisis de los últimos resultados de Kering
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomerg:
- Ingresos 3.786 millones de euros (-15%) vs 3.960 millones de euros (-11,3%) esperados.
En términos comparables retroceden -16% vs -10,9% esperado.
Por marcas:
- Gucci 1.641 millones de euros vs 1.750 millones de euros esperado (-25% en términos comparables vs -20,7% esperado).
- Yves Saint Laurent 670 millones de euros vs 688 millones de euros (-12% vs -9,9%).
- Bottega Veneta 397 millones de euros vs 391 millones de euros (+5% vs +4,1%).
- Otros 686 millones de euros vs 775 millones de euros (-14% vs -3,7%),
- Eyewear & Corporate 440 millones de euros vs 395 millones de euros (+7% vs +6,1%).
Por regiones: Europa -11%, Norteamérica -15%, Japón +3%, Asia -30%, Resto +2%
Opinión sobre las acciones de Kering
Las ventas no alcanzan las expectativas; caen -16% vs -11% esperado en términos comparables (mismo perímetro y tipo de cambio constante). Gucci, 45% del total de las ventas y 64% del EBIT, acelera las caídas mostradas en los trimestres previos (-26% vs -19% en 2T y -18% en 1T). Este sigue siendo uno de los focos de atención tras la presentación de la primera colección del nuevo director creativo en septiembre 2023 y la llegada a las tiendas en febrero 2024. Los resultados son decepcionantes.
Todas las marcas, excepto Bottega Veneta (9% de las ventas) y Kering Eyewear (12%), retroceden; así como todas las regiones, excepto Japón. Destacan las caídas en Asia, 29% del total (-30% en 3T; 29% del total), EE.UU. (-15%; 23% de las ventas) y Europa (-11%; 32% del total). La caída en Asia, que pasa de ser principal mercado del grupo a ser el tercero, acelera en 3T (-30% vs -25% en 2T y -19% en 1T) dando señales de continua debilidad en China. Un entorno complicado se une a cambios en los equipos creativos y directivos, además de un replanteamiento de las ventas mayoristas (-12%).
Las ventas en las tiendas directamente gestionadas por el grupo caen -17%. El grupo anticipa un EBIT de 2.500 M€ en 2024, que supone una caída del 47% vs - 40% previo. Esto supone una reducción del Marge EBIT de 10p.p. hasta 14,2%. Gucci sigue sin recuperar el favor de los consumidores. El grupo sigue intentando reposicionar Gucci y elevar el mix de marcas con la compra de un 30% de Valentino, pero los avances son más lentos y costosos de lo previsto. Los márgenes seguirán tensionados por los cambios en marcha y un entorno desfavorable, especialmente en China.
El potencial de mejora dependerá de la velocidad de recuperación de Gucci, con escasa visibilidad. Tras una caída en bolsa de -42,8% en los últimos 12 meses, los múltiplos de valoración son atractivos (PER 25 de 15x y EV/EBITDA de 8,8x) pero los riesgos son elevados y la visibilidad escasa. Mantenemos la recomendación de Vender.
