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Resultados de Kering: Las ventas del tercer trimestre baten las expectativas, pero Gucci crece menos de lo esperado


20.10.2021

Escrito por: Elena Fernández-Trapiella, analista de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Kering:

Los ingresos ascienden a 4.187 millones de euros (+12,6%) vs 4.044 millones de euros (+8,8%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg). Las ventas comparables (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) aumentan +12,2% vs +9,7% esperado. Frente al tercer trimestre del 2019, aumentan +10% (vs +8% en 1S 2021).

En términos acumulados, en los 9 primeros meses del año, las ventas alcanzan 12.235 millones de euros (+36,6% vs 9 millones en 2020 y +9,0% vs 9 millones en 2019).

Por marcas:

  • Gucci: 2.182 millones de euros (+3,8% en términos comparables vs +9,3% esperado);
  • YSL: 653 millones de euros (+28,1% vs +10% esperado)
  • Bottega Veneta: 363 millones de euros (+8,9% vs +7,6% esperado)
  • Otros: 844 millones de euros (+26% vs +8,6% esperado).

Por geografías las ventas aumentan con fuerza en EE.UU. (+31%) y Europa (+15%) mientras desaceleran en Asia (+1%) y Japón (+3%). Las ventas online aumentan +24,3% en el trimestre (+147,9% vs tercer trimestre del 2019) y representan el 13% del total.

Opinión sobre las acciones de Kering

Las ventas de la marca más emblemática Gucci siguen impactadas por la transición estratégica de ventas mayoristas hacia ventas directas a los consumidores y el descenso del turismo por la variante delta en Asia durante el trimestre, pero las otras marcas muestran una recuperación sólida.

Las ventas mayoristas de Gucci disminuyen -19,1% en el trimestre (-44,5% vs tercer trimestre del 2019) en un movimiento estratégico para aumentar la exclusividad y el control sobre la red de tiendas. Esta iniciativa, acertada en el medio/largo plazo a corto supone disminución de ventas y gastos que erosionan transitoriamente los márgenes.

Las ventas todavía no recogen el impacto de la nueva colección Aria lanzada el 18 de septiembre para celebrar el centenario de Gucci.Las indicaciones del grupo apuntan a una buena acogida de ésta en las primeras semanas del cuarto trimestre del 2021. Esperamos que el lanzamiento de la nueva colección para una marca que dependen más de la moda (vs otras más atemporales como LVMH o Hermés) en un entorno de recuperación del turismo a nivel global seguirá impulsando el crecimiento del grupo en los próximos trimestres tras uno de transición.

La desaceleración de las ventas en Asia (38% del total) por el impacto del COVID-19 se compensan con una excelente evolución de las ventas online. Creemos que la valoración ya recoge un descuento por su mayor “ciclicidad” ((PER 2021E de 25,6x vs 31,0x para LVMH ó 60,0x para Hermés y PER 2022E de 22,0x vs 27,8X y 54,0x respectivamente).

Recomendación sobre las acciones de Kering

Reiteramos nuestro Precio Objetivo de 800€/acc y nuestra recomendación de comprar.

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