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Análisis de los resultados de Siemens


16.05.2024

Escrito por: Departamento de análisis Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Siemens

El beneficio Industrial decepciona. Revisa la composición del guidance.

Las principales cifras del 2T 2024 fiscal (dic-mar24) vs consenso de compañía:

  • Ingresos 19.162 millones de euros (-1% a/a; +0% a/a comparable) vs 18.650 millones de euros estimado.
  • Beneficio de la Actividad Industrial 2.513 (-2% a/a) vs 2.677 millones de euros estimado.
  • BNA de 2.196 millones de euros vs 1.688 millones de euros estimado.

La entrada de pedidos ascendió a 20.451M€ (-13% a/a; -12% a/a comparable) vs 20.045M€ estimados, lo que supone un book-to-bill de 1,07x. La Deuda Neta de la actividad industrial aumentó hasta 14.249M€ (desde 7.924M€ final ejercicio sep-23), 1,1x EBITDA de la actividad industrial (desde 0,6x sep-23).

Mantiene los objetivos agregados para el grupo: Crecimiento de ingresos comparables entre +4% y +8% y mantiene el objetivo de un Book-to-Bill superior a 1x. El guidance de BPA (pre PPA exSiemens Energy) en el rango 10,40€/acc. y 11€/acc.

Sin embargo, cambia la composición de los objetivos por negocios:

(1) revisa a la baja Digital Industries (DI) rango de ingresos comparables esperado entre -8% y -4% (vs 0% al +3% anterior) y de margen entre 18% al 21% (vs 20% y 23% anterior); y
(2) Smart Instrastructure (SI) se revisa ligeramente al alza, ingresos entre +8% y +10% (vs +7% y +10%) y márgenes entre +16% y +17% (vs +15% y 17%);
(3) En Mobility (MO) se mantiene en ingresos comparables creciendo entre +8% y +11% y mantienen el objetivo de margen entre 8% y 10%.

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Opinión de Bankinter

El beneficio de las actividades industriales se sitúa por debajo de lo esperado (-2% a/a vs +3,9% esperado), básicamente por la menor contribución de Digital Industries (DI que supone el 33% del beneficio industrial estimado por consenso para el conjunto del ejercicio) cuyo margen se modera al 16,4% desde 24,3% el mismo trimestre del año anterior. El margen agregado se modera al 14% en el trimestre vs 14,2% del mismo trimestre el año anterior y vs 14,8% esperado por el consenso de la compañía. La débil evolución de DI se ha compensado parcialmente con una mejora de Smart Infraestructure (SI) cuyo margen pasa al 16,6% desde 15,9% (y vs 16% esperado). Siemens Healthineers, donde Siemens mantiene un 75%, recupera tras un débil 2023. El nivel de apalancamiento se eleva a 1,1x desde 0,6x a finales del ejercicio fiscal 2023.

Siemens ha mantenido el guidance para el conjunto del Grupo gracias a la buena evolución de SI, sin embargo, revisa bastante a la baja el objetivo de Ingresos y Márgenes de DI ya que considera que la reducción de inventarios de los clientes de DI continúe durante el segundo semestre del ejercicio, especialmente en China.

Revisamos nuestra recomendación a Vender (desde Neutral). Aunque revisaremos nuestras estimaciones, la decepción en DI y el buen comportamiento del valor (+31% en 2023 y +10,5% en lo que llevamos de año) le había situado por encima de nuestra valoración y de nuestro escenario optimista anterior.


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