Análisis de los últimos resultados de Allianz
Cifras del tercer trimestre de 2021 comparadas con el consenso de Bloomberg:
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Ingresos 34.400 millones de euros (+9,5% a/a)
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Beneficio operativo 3.236 millones de euros (+11,3% a/a) vs 3.119 millones de euros esperado
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BNA 2.111 millones de euros (+2% a/a) vs 2.032 millones de euros esperado
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Flujos netos Gestión de Activos 25.700 millones de euros vs 22.775 millones de euros esperado
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Allianz
Baten expectativas. Continúa la buena evolución de ingresos en el tercer trimestre de 2021 (+10% vs 2020 y +3% vs 2019), para cerrar los 9 meses en 104.900 millones de euros (+5% a/a). Sólida evolución en el segmento No Vida y fuerte crecimiento en Vida y Gestión de Activos. Destacan los flujos de entrada netos en Gestión de Activos, que baten ampliamente expectativas.
En márgenes, el ratio combinado repunta ligeramente en acumulado año (93,9% vs 93,4% 1S 2021 vs 96,7% 9m 2020) debido a una mayor siniestralidad por normalización de la actividad y factores climatológicos. En contraposición, los márgenes en Gestión de Activos mejoran de nuevo (58,5% vs 59% en 1S 2021 vs 62,2% 9m 2020).
En consecuencia, el Beneficio Operativo repunta hasta 9.891 millones de euros en acumulado año, batiendo ampliamente las cifras de 2020 (+27%) y 2019 (+9%). Se acerca a su guidance, 12.000 millones de euros de Bfo. Operativo (rango 11.000/13.000 millones de euros), ya que cierra 9m 2021 en 9.891 millones de euros (82% del objetivo). Sitúa sus expectativas en la parte alta del rango, cerca de 13.000 millones de euros. La solvencia permanece estable en un nivel cómodo (207%).
En definitiva, resultados buenos y tendrán un impacto positivo hoy. Pero la clave para la evolución del valor en el medio plazo es el desenlace del litigio en EE.UU. Por tanto, ante la falta de información sobre su importe y al riesgo de la demanda, mantenemos nuestra recomendación en Neutral.
