Análisis de los últimos resultados de Allianz
Cifras 2021 (vs Consenso de Bloomberg):
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Ingresos 34.800 millones de euros (+1,3% a/a; -3,7% orgánico)
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Beneficio operativo 3.476 millones de euros (+7,4% a/a) vs 3.119 millones de euros esperado
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BNA 2.476 millones de euros (+16,7% a/a) vs 2.227 millones de euros esperado
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Solvencia 199% vs 196% esperado.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Allianz
Los resultados baten expectativas. Por ramos, los ingresos en el segmento No Vida crecen a buen ritmo (+14,2%; +8,8% orgánico) y el ratio combinado se reduce (-70pb), lo que impulsa el beneficio operativo hasta 1.700M€ (+32%). Contrarresta el retroceso de ingresos en Gestión de Activos (-1,4%; -10,1% orgánico) con una salida neta de fondos de 19.900M€. Junto al efecto mercado y la transferencia de activos a Voya supone una reducción de los activos de terceros gestionados de -2,5%. El margen se deteriora (380 pb), lo que conduce a un beneficio operativo de 792M€ (-10,2%; -15,5% orgánico; vs 737M€ esperado ). En Vida, el beneficio operativo se contrae hasta 1.045M€ (-16,5%) debido al retroceso del margen de inversión (-19% vs 3T 2021). En conjunto, el beneficio operativo se sitúa en 3.476M€ (+7,4%) en 3T 2022.
El BNA avanza hasta 2.476M€ (+16,7%) vs 2.111M en 3T 2021. El impacto por la salida de Rusia (~400M€) aún no está reflejado en la cuenta de resultados (impacto esperado en 4T 2022 o 1T 2023). Si bien, ya está provisionado y no afectará a la Solvencia. Confirma el guidance de beneficio operativo en 13.400M€ (12.400€/14.400M€) para el conjunto del año (acumula 10.209M€ a cierre de 9M 2022) y sitúa sus previsiones en el rango alto. Además, anuncia un nuevo plan de recompra de acciones por valor de 1.000M€ (1,3% del capital). Mantenemos nuestra recomendación de Comprar ya que: (i) excluyendo los no recurrentes, la evolución en términos operativos es buena, (ii) la Solvencia se mantiene en un nivel cómodo (199%), lo que le permite repartir un dividendo con una rentabilidad de 6% (2023e) y (iii) una vez descontado el impacto de la provisión de los fondos Alpha Funds y de su exposición en Rusia, los riesgos se mueven a la baja.
