Los resultados 3T24 y la falta de visibilidad mantienen nuestra recomendación de venta táctica del sector, con la excepción de valores defensivos (Hermès, EssilorLuxottica) o con reestructuraciones exitosas (Adidas). Ya puedes consultar el nuevo informe del equipo de Análisis de Bankinter sobre el sector consumo de lujo.
Análisis del sector de lujo
Los resultados del 3T24 muestran mayor deterioro de lo esperado: casi todas las compañías reflejan una acusada desaceleración frente a los trimestres anteriores y la mayoría tienen crecimientos negativos en términos comparables.
La desaceleración es más patente en Asia (China) con una caída media de -9,7%, pero todas las áreas geográficas se frenan. China, que representa el ~25%/30% del total de las ventas, muestra un deterioro de sus indicadores. El CFO de LVMH declaró que la confianza del consumidor que detectan es inferior a la de la pandemia. Muchas apuntan que la visibilidad en los próximos meses es muy escasa. Las medidas de estímulo recientemente anunciadas tendrán un impacto dudoso sobre el consumo. Éste está más ligado al patrimonio que a las rentas y el precio de las viviendas nuevas y usadas encadenan 16 y 17 meses consecutivos respectivamente de caídas.
Los márgenes se resienten. A una caída de ventas se une un mayor esfuerzo de gasto en marketing y distribución para atraer la atención de los clientes. No tendremos visibilidad plena hasta febrero 2025 cuando las compañías publicarán sus cifras completas del ejercicio 2024, pero ya hemos visto un deterioro en 1S24. El M. Bruto ha caído entre -50 /-220 pb y el Margen EBIT -185/-200pb (excluyendo casos extremos como Kering que ha caído -9,5pp). Creemos que la contracción en 2S24 será más acusada. Un ejemplo es Richemont que ha publicado cifras para el ejercicio completo (finalizado en septiembre), mostrando una caída -100 pb en el M. Bruto y de -410 pb en el el M. EBIT hasta 21,9%
Las compañías se desenvuelven en un entorno de elevada incertidumbre y escasa visibilidad. Intentan probar nuevas estrategias para navegar en el entorno más complejo desde hace años. En los últimos meses, compañías como Estee Lauder, H&M, Richemont, Nike, Levi´s, PVH, Burberry han nombrado nuevos CEOs en un intento de probar estrategias nuevas. Algunas como Este Lauder, Nike o H&M abandonan sus guías para el año al no tener suficiente visibilidad.
El entorno es complejo para el sector: la clientela más “aspiracional” se resiente de menor poder adquisitivo para productos no básicos, las riesgos geopolíticos y políticos (cambios de Gobierno en varios países occidentales) también retraen a los clientes y solo el segmento más premium aguanta.
El entorno es complejo para el sector: la clientela más “aspiracional” se resiente de menor poder adquisitivo para productos no básicos, las riesgos geopolíticos y políticos (cambios de Gobierno en varios países occidentales) también retraen a los clientes y solo el segmento más premium aguanta.
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