AENA se mantiene a la selección de 5 valores debido a las favorables perspectivas que ofrece la compañía, basadas en las siguientes fortalezas:
Posicionamiento competitivo.- La compañía goza de un posicionamiento privilegiado como gestor aeroportuario en España gracias a la ausencia práctica de competidores domésticos, las barreras de entrada a un sector intensivo en capital y el marco regulatorio del sector, lo que proporciona elevada visibilidad sobre sus ingresos y flujos de caja futuros.
Estructura de costes y márgenes.- La reducción de costes operativos en años anteriores y el buen comportamiento de sus negocios comercial y off-terminal proporcionan márgenes muy elevados (margen Ebitda 59%). Evolución del tráfico.- La mejora de la economía europea, la diversificación de los clientes internacionales de la compañía y la posición de España como destino turístico de referencia contribuirán a generar mayor tráfico en sus aeropuertos (+5,9% a/a en 1T’15).
Endeudamiento y condiciones de financiación.- El apalancamiento se está reduciendo. Su coste financiero y el perfil de vencimientos es muy favorable.
Política de dividendos.- La reciente obtención de un rating Baa1 (un escalón superior al del Reino de España) es un espaldarazo a los planes de la compañía de comenzar a distribuir dividendo a partir del año 2016 (pay-out de 50% con un dividend yield estimado 2,8%).
Por último, consideramos que el riesgo regulatorio es reducido, ya que entendemos que Aena presentará un recurso ante la recomendación de la CNMC de reducir las tarifas.
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