Mercado de Renta Fija: Situación actual y Perspectivas
El presupuesto británico, deja de ser un dolor de cabeza para los bonos
El ejecutivo británico cumple con las expectativas y elabora un presupuesto orientado a controlar el Déficit (ahora en 7,2%) y bajar la ratio de Deuda/PIB (ahora en 101,9%) de la siguiente manera: 60% mediante recorte de gastos y el 40% restante con mayores ingresos (impuestos a rentas altas y petroleras/gasistas principalmente).
El objetivo primordial es reducir la Deuda Pública en 55.000MGBP (hasta 2028) para evitar un aumento excesivo en los costes de financiación y frenar la caída de la Libra (-9,9% YTD frente al dólar). El mercado parece satisfecho, al menos por ahora y la TIR del Gilt a 10 A baja hasta 3,26% vs 4,50% cuando el ejecutivo de Liz Truss anunció un incremento del gasto y menores impuestos.
Perspectivas para las próximas 2 semanas para la Renta Fija
Los bancos centrales pueden ir más despacio, pero los tipos de interés van a subir más
La Inflación americana resta presión a la Fed y provoca un rally en bonos (bajada de TIR) a ambos lados del Atlántico (ver tabla izda.). El IPC parece tocar techo en EE.UU porque la tasa Subyacente afloja hasta +6,3% en oct. (vs +6,6% ant.), los Precios de Producción suben +8,0% (vs +8,4% ant.) y el índice de precios de la Fed de Cleveland se estabiliza en +7,0%. Es una buena noticia (economía & mercado) porque facilita que los bancos centrales aminoren el ritmo en las próximas subidas de tipos ¿+50 pb la Fed el 14 de dic vs +75 pb ant.?, pero:
Nos parece precipitado aventurar un cambio en la dirección de la política monetaria. La curva de tipos forward/futuros anticipa bajadas de tipos en 2023, pero el diablo está en los detalles:
Estrategia de Renta Fija:
Seguimos enfocados en los tramos cortos de la curva de tipos (hasta 2/3 años), ya que así combinamos:
(i) poco riesgo de duración (baja sensibilidad a las subidas de tipos) con (ii) una rentabilidad/TIR razonable desde un punto de vista histórico (10 últimos años).
En bonos corporativos, nos centramos en emisores con alta calidad crediticia (IG) donde las métricas de riesgo son buenas y la rentabilidad es atractiva.
