Mercado de Renta Fija: Situación actual y Perspectivas
Tranquilidad en corporativos, pero volatilidad en soberanos
Perspectivas para los próximas 2 semanas para la Renta Fija
Visión de Mercado
La Inflación y la pérdida de tracción macro generan erraticidad en las curvas de tipos. El PIB chino afloja hasta 4,9% en 3T 2021 (vs 7,9% ant.) y los cuellos de botella en la cadena de suministros hacen mella en los Precios de Producción/PPI (+10,7% en China, +9,2% en la UEM, +8,6% en EEUU…) y la Producción Industrial (EEUU: +4,6% en sept. vs +5,6% ant; UEM: +5,1% en agosto vs +8,0% ant…).
Los bancos centrales consideran que la Inflación es transitoria, pero todo apunta a que la tensión en los precios va a durar más tiempo de lo previsto. Además, la atención vira hacia los efectos de segunda ronda que son más persistentes en el tiempo, como los Salarios y las perspectivas de Inflación, ambos en niveles históricamente altos.
El debate sobre si nos dirigimos hacia la estanflación (Inflación alta y crecimiento bajo) o la reflación (crecimiento elevado con Inflación) gana intensidad, por eso alternan los repuntes de TIR (caídas de precio) en los tramos medios/2A (bear flattening) con las subidas en los tipos a largo/10A (bear steepening).
La probabilidad de ver una estanflación es baja porque:
- Las condiciones de financiación son atractivas (tipos reales negativos).
- Los Indicadores Adelantados de Actividad/PMI´s continúan en zona de expansión.
- Las perspectivas macro post-COVID19 son buenas. La OCDE estima un crecimiento para el PIB global de +5,7% en 2021 y +4,5% en 2022 (vs -3,1% en 2020) mientras que el FMI pronostica un crecimiento superior (+5,9% en 2021; +4,9% en 2022 y +3,6% en 2023).
- No se aprecia un interés especial por los activos refugio como el Yen o el Oro.
Estrategia de inversión
Es natural que en un ciclo macro expansivo con el actual repunten las TIRES de los bonos a largo plazo, por eso nuestra estrategia de inversión persigue proteger el capital. Insistimos en mantener el riesgo de Duración bajo y centrarse en bonos corporativos donde los fundamentales son sólidos (colchón de liquidez, Cash Flow al alza y riesgo de default/impago reducido)
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