Mercado de Renta Fija: Situación actual y Perspectivas
Situación actual de la Renta Fija
Los bonos soberanos han sufrido una corrección (repunte de TIR) debido a: (i) un incremento de la inflación en la UEM (+0,9% vs -0,3% ant.), (ii) el contagio por el repunte del T-Note y (iii) subidas en bolsa,. Entendemos estas correcciones como pasajeras ya que la inflación permanece alejada del objetivo de los Bancos Centrales (≈2%) y el mercado primario sigue dando señales de fortaleza. En las últimas semanas, el SURE (deuda europea mutualizada) emitió 14.000M€ (demanda 8,2x). Además, Iberdrola emitió 2.000M en deuda perpetua verde con opción de recompra a 6 y 9 años con una demanda superior a 10.000M€ (TIR 1,45% y 1,825% respectivamente). Además, emiteron con éxito Francia y España
Perspectivas para 2 semanas para la Renta Fija
Mercado
En la UEM, Italia escapa de las caídas por la llegada de Draghi como Primer Ministro. Esperamos que no tenga problemas para formar gobierno. Tras el anuncio, la rentabilidad de la TIR del 10A se redujo hasta 0,58% desde 0,64% (cierre semana 0,53%;-11 pbs) y las bolsas lo celebraron con subidas. Esto se debe a varios motivos: (i) Draghi es reconocido en Europa por su buen desempeño en el BCE (expresidente), (ii) es visto como el candidato idóneo para afrontar el déficit estructural del país y (ii) mitiga el riesgo político y la posibilidad de unas elecciones anticipadas en medio de la pandemia.
En EE. UU., el T-Note trata de encontrar el equilibrio. Intenta estabilizarse (entorno a ¿1,20%?) tras repuntar en la última semana debido a las expectativas de un nuevo paquete de estímulos fiscales (1,9Tr.$ esperado) y la mejora de las perspectivas macro, especialmente para el 2S21. En el medio plazo pensamos que la Fed velará para que la curva de tipos no gane demasiada pendiente y no se endurezcan las condiciones de financiación. El mensaje de Powell sigue siendo dovish, insiste que el repunte de la inflación es transitorio y en no retirar los estímulos monetarios antes de tiempo. Aún así, la volatilidad ha subido, los tramos más largos de la curva están repuntando en rentabilidad/TIR y por tanto, reiteramos nuestro mensaje de no tomar riesgo de duración
Estrategia en Renta Fija para las próximas dos semanas
Mantenemos Italia: a corto plazo puede verse afectado por tomas de beneficios puntuales pero en el medio plazo sigue teniendo atractivo. Menor riesgo político tras la llegada de Draghi, el BCE sigue dando soporte (compras de bonos) y sigue siendo atractivo respecto a los core (Alemania) y otros periféricos (Portugal y España).
Seguimos positivos en Crédito de alta calidad (IG). Ofrecen rentabilidades más atractivas que los soberanos y las métricas de riesgo mejoran tras los buenos resultados publicados por las compañías (81% de las compañías del S&P500 baten las expectativas).
Bancos. Las recientes presentaciones de resultados demuestran que los ratios de solvencia mejoran, los ratios de morosidad se sitúan en niveles contenidos y las perspectivas de resultados para 2021 también mejoran. Entre los nombres que más nos gustan se encuentran Morgan Stanley, JPMorgan, Intesa, BBVA y Caixabank.
