Descubre cuál es la situación actual de la renta fija y las perspectivas para las próximas semanas en este informe creado por el equipo de Análisis y Mercados de Bankinter.
Mercado de Renta Fija: Situación actual
Francia en el punto de mira. Petróleo, Inflación al alza y bancos centrales más hawkish
14/10/2026
En las últimas semanas se produjo un aumento de volatilidad en la rentabilidad de los bonos, entre otros motivos, por las noticias procedentes de Francia. La presentación de sus presupuestos desencadenó este movimiento ya que no contempló una mejora de sus cuentas públicas. El PIB de Francia crece a menor ritmo que el europeo (PIB 2T: +0,5% a/a vs +1,2% a/a UEM), su Inflación es superior al objetivo del BCE (+3,0% a/a vs +2,0% obj.) y sufre un fuerte deterioro fiscal: el déficit público roza el 5,4% y la deuda pública/PIB el 120%.
Todo ello en un contexto de elevada tensión social, lo que dificulta la introducción de medidas de ajuste. El alza de la TIR de los bonos franceses contagió al resto del mercado de renta fija: el spread de Francia vs Alemania (Bund) llegó a tocar niveles de 158 p.b. (vs 189 p.b. en 2011).
Por otra parte, la tensión en Oriente Medio se mantuvo elevada lo que provocó que el precio del petróleo consolidase por encima de la frontera psicológica de 100$/barr. Ello impactó en la Inflación y, en consecuencia, generó posturas más restrictivas por parte de los bancos centrales. En concreto, las Actas de la Fed resaltaron la preocupación de los consejeros con la Inflación y elevaron la probabilidad de una nueva subida de tipos en 2026.
Perspectivas a dos semanas sobre renta fija
Francia seguirá presionada. Su bono a 10 años será una oportunidad si la TIR >5,0%
14/10/2026
Francia seguirá tensionando al mercado. A su fuerte deterioro fiscal se une la incertidumbre política por las elecciones presidenciales de abril 2027, lo que pensamos que supondrá una parálisis política hasta ese momento y, en coherencia, falta de consenso para reconducir sus cuentas públicas, en un contexto de agitación social. Todo ello, inevitablemente, seguirá presionando a su renta fija. ¿Contagiará a otros bonos soberanos europeos? Eso ya sucede (TIR del Bono 10 años, actual vs 31/12/2025): Francia 4,82% vs 3,56% (+126 p.b.), Italia 4,52% vs 3,55% (+97 p.b.), España 4,06% vs 3,29% (+77 p.b.)… Y los bancos franceses corrigen ante la pérdida de valor de sus carteras de bonos soberanos (octubre: SocGen -6,4%; BNP -4,7%; C.Agricole -9,5%...) y contagian a otros europeos (BBVA -6,2%; Deutsche Bank -5,2%; ING -3,9%...).
¿Qué va a suceder en adelante? Creemos que esta incertidumbre permanecerá en el tiempo, sobre todo con respecto a Francia, puesto que ninguno de los 2 partidos con más probabilidades de ganar las elecciones (RN y Francia Insumisa) tiene la determinación de reconducir las cuentas públicas.
En este contexto, es probable que Francia vea revisado a la baja su rating (ahora A+ por S&P). No obstante, conviene no infravalorar la capacidad del BCE para proteger los bonos franceses, bien mediante su influyente dialéctica, bien activando su mecanismo de antifragmentación (intervención en el mercado para corregir asimetrías con respecto a los fundamentales). Pero es imposible averiguar el momento en el que lo hará o si lo hará.
La situación en Francia seguirá siendo el factor director, si bien el foco estará también en la Inflación (EE.UU., Japón, R.U.), que recogerá las subidas de petróleo y gas en septiembre, con el conflicto en Oriente Medio enquistado. Una Inflación superior presionará a los bancos centrales para seguir subiendo tipos con el objetivo de mitigar los efectos de segunda ronda sobre los precios.
Por tanto, insistimos en permanecer en los tramos cortos/medios de la curva (vencimientos < 5 años). En crédito, preferimos la calidad (IG vs HY). Además, incorporaremos como oportunidad el B10A francés cuando supere el 5,0%. Es un complemento para todos los perfiles de riesgo siempre y cuando se mantenga hasta vencimiento. En nuestra opinión, Francia no impagará su deuda y ese nivel de TIR batirá a la inflación entre 2 y 3 p.p. anuales, lo que equivaldrá a un incremento del retorno de la inversión en términos reales acumulados para ese periodo en el rango +20%/+30%.
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