Descubre cuál es la situación actual de la renta fija y las perspectivas para las próximas semanas.
Mercado de Renta Fija: Situación actual
Un respiro para los bonos. Nuevo Secretario del Tesoro americano e inflaciones sin sorpresas
Concluyen dos semanas con un saldo positivo para el mercado de bonos (TNote americano a 10 A; -20pbs, Bund alemán; -32pbs). El catalizador principal del movimiento ha sido el nombramiento de Scott Bessent como nuevo Secretario del Tesoro americano por su enfoque conservador en la gestión del Déficit Fiscal y la Deuda. Los datos de inflación repuntaron, pero en línea con lo esperado: PCE americano +2,3% (vs +2,1% ant.) e inflación europea +2,3% (vs +2,0%). Lo que dio algo más de soporte a los bonos. En paralelo, el Gobierno francés atraviesa problemas para sacar adelante los presupuestos 2025 y la prima de riesgo llegó a tocar 90pbs que supone el nivel más elevado desde 2012. La TIR del bono francés a 10 años se sitúa por encima del español. En crédito, los spreads se mantienen estables a excepción del High Yield europeo, que se ha ampliado 18pbs en noviembre.
Perspectivas para las próximas 2 semanas para la Renta Fija
Payrolls/Empleo, inflación americana y BCE. Mantener riesgo de duración bajo
La macro se concentrará en EE.UU. Tasa de Paro y Creación de Empleo no Agrícola (Payrolls) el 6 de diciembre y el IPC (nov.) el 11 de diciembre. En nuestra opinión los datos de empleo no deberían aportar grandes novedades, ya que volverán a mostrar la fortaleza del mercado laboral americano. La inflación por su parte repuntará como consecuencia de un efecto base poco favorable. Por tanto, con un escenario de sólido crecimiento, inflación repuntando y posibles medidas fiscales deficitarias que podría implementar Trump, lo previsible es esperar una postura más cauta/hawkish por parte de la Fed. En este escenario, estimamos que recorte los tipos de referencia Fed Funds -100 pb como máximo en 2025 hasta 3,50%/3,75%, (vs 3,25%/3,50% publicado en nuestra última estrategia trimestral). Con este cóctel pensamos que no existen alicientes para tomar riesgo de duración, por lo que nuestra estrategia continúa centrada en los tramos medios de la curva de tipos (hasta 3 años) hasta conocer el alcance de las medidas que implemente la Administración Trump y la magnitud del repunte de la inflación de cara al final del año. En Europa, lo más importante será la reunión del BCE (12 dic.).
Esperamos un recorte de -25pbs hasta 3,00% (Depósito)/3,15% (Crédito). Para 2025 estimamos recortes de -75pbs adicionales para situar los tipos en 2,25%/2,40% (vs 1,75%/1,90% esperado por el mercado). Por tanto, a pesar de que la situación macro en Europa es diferente a EE.UU. creemos que lo más razonable es mantenerse también con duraciones bajas y evitar la volatilidad en los tramos más largos. Especial mención a la deuda soberana francesa, donde creemos que es mejor mantenerse al margen hasta ver cuál es el desenlace de los presupuestos 2025 y se disipe el riesgo político actual.
En conclusión, tanto en EE.UU. como en Europa creemos que lo más sensato es mantener el riesgo de duración bajo porque: (i) la volatilidad en los tramos largos seguirá siendo elevada (mensaje bbcc y política fiscal de Trump), (ii) la TIR en el tramo corto/medio es atractiva y (iii) esperamos menos bajadas de tipos que las que descuenta actualmente el mercado.
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