Nuestro escenario central de tipos de interés contempla un mantenimiento del tipo principal de referencia en el nivel actual de 0,05% durante 2015 y 2016, por lo que estimamos que la parte corta de la curva de tipos de interés (hasta dos años) se mantenga prácticamente plana y en niveles similares a los actuales, con los tipos de interés a muy corto plazo (EONIA) en niveles próximos a cero al menos durante los próximos 12 meses.
Nuestra expectativa de tipos de interés bajos durante un período prolongado de tiempo se basa en los siguientes aspectos:
(i) Las perspectivas de inflación (+0,6% en 2015 y +1,2% en 2016) se encuentran muy alejadas del objetivo del BCE (2,0%)
(ii) la caída en los precios de la energía puede deteriorar aún más las expectativas de inflación a más largo plazo
(iii) nuestras estimaciones de crecimiento (0,8% en 2014 y +1,0% en 2015) reflejan una recuperación de la actividad pero a un ritmo lento e inferior al crecimiento potencial
(iv) en base a los fundamentales económicos (crecimiento, inflación y desempleo), estimamos que los tipos de interés se encuentran incluso por encima del nivel teórico recomendado calculado conforme establece la regla de Taylor.
Esperamos que el BCE implemente un programa de compra de activos “QE” de deuda soberana y corporativa en el primer trimestre de 2015.
El escenario para los bonos soberanos ha mejorado debido a las perspectivas de inflación (bajas) y la previsible actuación del BCE.
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