Powell

La Fed sube otros 75 pb para hacer frente a la inflación


22.09.2022

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Consulta cuándo es la próxima reunión de la Fed, cuáles son las últimas medidas tomadas por la Reserva Federal y cómo han cambiado sus perspectivas sobre la economía americana. 

Principales medidas tomadas por la Reserva Federal 

La Fed sube el tipo de interés de referencia (Fed Funds Rate) +0,75% hasta el rango 3,00%/3,25%, en línea con lo esperado. La decisión ha sido unánime.

La Fed mantendrá el programa de reducción de balance tal como lo anunció en mayo. Iniciado en junio, éste ha ido aumentando hasta -95.000M$/mes (-60.000M$ bonos del Tesoro y -35.000M$ deuda de agencias y MBS) a partir de septiembre.

Destacamos los siguientes comentarios del comunicado:

- La intervención presenta muy pocas variaciones en cuanto al mensaje respecto a la última reunión de julio. Entre los hitos más importantes que destacar que los riesgos de inflación siguen siendo una de las principales preocupaciones de la Fed. La inflación se mantiene elevada por los desequilibrios entre oferta y demanda, por el alza de los precios de la energía. A esto se suman los problemas inherentes del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania y un lastre de la economía global.

- Los cambios más significativos vienen por el lado de las proyecciones. En cuanto al cuadro macro, el crecimiento se revisa a la baja, mientras que la inflación y el paro al alza. Respecto al diagrama de puntos, los miembros de la Fed se sitúan por encima de lo que lo hicieron en la reunión de junio. Lo que da muestras de que el nivel de tipos se situará en niveles aún más elevados, y, sobre todo, durante un periodo de tiempo más prolongado.

- Con esto, el FOMC seguirá monitorizando la información macroeconómica y seguirá ajustando sus decisiones en función de dicha información (principalmente: datos de salud pública, empleo, inflación presente y expectativas de inflación).

Perspectivas actualizadas sobre la economía americana 

Las claves son empeoramiento de perspectivas de crecimiento de PIB, incremento de la Tasa de Paro y mayor inflación.

:: Inflación del PCE: 2022 +5,4% vs +5,2% anterior, 2023 +2,8% vs +2,6% anterior, 2024 +2,3% vs +2,2% anterior y 2025 +2,0%. Esto supone que las tasas esperadas para 2022-2024 se sitúan por encima de +2,0%. Sin embargo, a largo plazo sí se mantiene en +2,0%.

:: Inflación del PCE Core: 2022 +4,5% vs +4,3% anterior, 2023 +3,1% vs +2,7% anterior, 2024 +2,3% igual al anterior y 2025 +2,1%.

:: Crecimiento de PIB: la Fed rebaja las perspectivas de crecimiento. En 2022 +0,2% vs +1,7% anterior, 2023 +1,2% vs +1,7% anterior, 2024 +1,7% vs +1,9% anterior y 2025 +1,8%.

:: Tasa de Paro: elevan sus estimaciones en 2022 hasta 3,8% desde 3,7% anterior, 2023 hasta 4,4% vs 3,9% anterior, 2024 hasta 4,4% vs 4,1% anterior y 2025, 4,3%.

Perspectivas sobre la evolución del Tipo Director (Fed Fund)

El diagrama de puntos, es decir, dónde sitúan los consejeros los niveles de tipos de interés, introduce cambios muy significativos en las perspectivas del Tipo Director.

En 2022 una mayoría se sitúa en el rango 4,25%/4,50% vs 3,25%/3,50% de la reunión de junio.
En 2023 señalan niveles de 4,50%/4,75% vs 3,75%/4,0% de la reunión de junio.
En 2024 estiman 3,75%/4,00% vs 3,25%/3,50% de la reunión de junio.
En 2025 estiman 2,75%/3,00%

A largo plazo, mantiene su estimación de tipos en 2,5%.

Principales conclusiones de la rueda de prensa de septiembre

Destacamos los siguientes aspectos de la rueda de prensa del Presidente de la Fed:

  • Tipos de interés: Powell reitera la necesidad de mantener los tipos de interés en territorio restrictivo (>2,5%) durante un tiempo prolongado. El FOMC prevé subidas adicionales de +100/+125pb hasta final de año (un amplio grupo se sitúa en +100pb). Tras subidas agresivas de tipos de interés, la Fed podría pausarse para comprobar el impacto sobre la economía, pero necesitan evidencia clara de que la inflación se modera hacia el objetivo del 2%, el mercado laboral se enfría y se recupera el equilibrio entre oferta y demanda. Los tipos de interés reales tienen que permanecer en terreno positivo a lo largo de toda la curva de tipos. Ahora se puede considerar que los tipos de interés se sitúan en el rango bajo de “territorio restrictivo”. -

  • Inflación: Los últimos datos de IPC y PCE reflejan presiones amplias y extendidas en bienes y servicios, a pesar de que el precio de la gasolina se ha moderado en las últimas semanas. La guerra en Ucrania impulsa los precios de los alimentos y la energía. Por el lado positivo, las expectativas de inflación a largo plazo están bien ancladas y las disrupciones por el lado de la oferta se moderan. Una elevada inflación erosiona el poder adquisitivo de las familias.

  • Crecimiento: Prevé un periodo “sostenido” de crecimiento inferior al potencial de medio plazo (<+1,8%). Aunque no menciona la palabra recesión, la probabilidad de un aterrizaje suave disminuye. El mercado laboral está más fuerte que en otros ciclos económicos con 2 puestos de trabajo disponibles por cada parado. Eso sí, las subidas de tipos tendrán impacto en términos de Empleo.

  • Balance de la Fed: Seguirán reduciendo el balance de manera significativa. La evolución del mercado de la vivienda no influirá en sus decisiones de compras de MBS. - Vivienda: La inflación en las partidas de alojamiento (shelter) permanecerá elevada por algún tiempo. El sector de vivienda está demasiado “caliente” (red-hot) y ha de registrar una corrección.

  • Otros bancos centrales: intercambian información con otros bancos centrales, pero no se puede hablar de coordinación o colaboración; las circunstancias en los distintos mercados son muy dispares.

Opinión sobre la medida de la Fed

La Fed cumple con las expectativas de subir +75pb pero el mensaje es marcadamente hawkish, en línea con el tono de Jackson Hole. Powell reitera la necesidad de mantener los tipos de interés en territorio restrictivo (>2,5%) durante un tiempo prolongado. El FOMC prevé subidas adicionales de +100/+125pb hasta final de año. No menciona recesión, pero dice que la probabilidad de un aterrizaje suave de la economía disminuye. El mercado inmobiliario, que ya da señales de enfriamiento, ha de registrar una corrección.

El nuevo cuadro macro de la Fed dibuja un crecimiento de PIB en 2022 claramente inferior a lo previsto por el consenso (+0,2% vs +1,6%), aunque las previsiones van convergiendo en los próximos años (2023: +1,2% vs +0,9%; 2024: +1,7% vs +1,6%). Pero las perspectivas de inflación de la Fed permanecen por debajo de lo esperado por el mercado (PCE +5,4% vs +6,1%; PCE Core +4,5% vs +4,7%).

El diagrama de puntos se desliza significativamente al alza, superando las expectativas de consenso. En 2022 +4,25%/4,50% vs 4,00%/4,25% esperado; en 2023 +4,50%/4,75% vs +3,75%/4,00%.

Tras gran indecisión y vaivenes durante la comparecencia de Powell, las bolsas cierran en negativo, reflejando unas previsiones económicas más pesimistas, que impactará en el crecimiento de beneficios. La TIR del T-Note reacciona con caída ante la expectativa de que una actuación más contundente de la Fed contendrá las perspectivas de inflación a largo plazo. La curva 2A-10A profundiza en negativo (-52,1pb vs -41 pb ayer). El dólar se aprecia (€/$ 0,9843).

Niveles antes de la publicación del Comunicado: EUR/USD: 0,9877 (-0,94%); S&P-500: 3.878 (+0,6); T-Note: 3,565% (+0,2 p.b.).

Niveles después de la rueda de prensa: EUR/USD: 0,9837 (-1,34%); S&P-500: 3.806 (-1,7%); T-Note: 3,515% (-0,06 p.b.).

Próxima reunión de la Fed

La Fed se reúne 8 veces al año, siendo la siguiente reunión en septiembreA continuación, señalamos las fechas de las próximas reuniones del 2022 publicadas por la Reserva Federal:

  • 1-2 de noviembre.

  • 13-14 de diciembre *.


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22-09-2022 Descárgate el informe de la Fed
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