Consulta cuáles son las últimas medidas tomadas por la Reserva Federal, cómo han cambiado sus perspectivas sobre la economía americana y la opinión del equipo de Análisis y Mercados de Bankinter.
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Decisión de política monetaria
La Fed cumple expectativas y mantiene sin cambios los tipos de interés (Fed Funds) en 3,50%/3,75%.
La decisión no es unánime (9 votos a favor / 3 en contra): Hammack, Kashkari y Logan votan a favor de una subida de +25pbs. El comunicado apenas incluye cambios con respecto a la reunión de junio.
El comunicado continúa apuntando a un crecimiento sólido de la economía, un empleo estable y una inflación elevada que todavía se mantiene alejada del objetivo de inflación (2%). Principalmente como consecuencia del “shocks de oferta” en referencia a la crisis energética derivada del conflicto en Oriente Medio.
En definitiva, la Fed cumple con lo esperado y sin grandes cambios en el comunicado. Sin embargo, el hecho de que 3 miembros apunten a una subida de tipos pone en evidencia la discrepancia en el seno interno de la Fed.
Perspectivas actualizadas sobre la economía americana
La Fed revisa al alza las previsiones de inflación, tanto general como subyacente, y ligeramente a la baja el crecimiento para este año. Para próximos ejercicios realiza ajustes finos:
Perspectivas sobre la evolución del Tipo Director (Fed Funds)
El diagrama de puntos (dot-plot) refleja dónde consideran los consejeros de la Fed que se situarán los tipos de interés. En esta reunión se revisa claramente al alza y proyecta una subida este año.
Principales mensajes de la rueda de prensa
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La Fed actualmente busca responder cuatro preguntas clave: (i) implicaciones en la economía de que la inflación se haya mantenido >2% los últimos 5 años: (ii) Impacto de los shocks de oferta en la economía. (iii) Las implicaciones de la subida de precios derivadas del ciclo inversor de la IA. Y (iv) las herramientas de las que dispone la Fed para conseguir sus objetivos.
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Warsh mantiene su determinación de devolver la inflación hacia su objetivo. No pone encima de la mesa la posibilidad de mover el objetivo de inflación del 2%, aunque incide en la idea de que para él la inflación es un concepto mucho más amplio que el Deflactor Consumo Privado PCE
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Warsh mantiene su postura con respecto a la hoja de ruta de los tipos de interés (forward guidance). En su opinión es prudente ofrecerlo en momentos de crisis, pero no en momentos benignos como el actual.
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La Fed continuará tomando decisiones en función de los datos económicos que se publiquen. Reafirmando así su enfoque “dependiente de los datos”.
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La Fed toma nota del movimiento del mercado de bonos. Éstos han reaccionado de forma negativa (TIR al alza) desde la última reunión al ajustar sus expectativas hacia unas condiciones financieras más restrictivas, aunque la Fed no hubiese señalado explícitamente esa dirección. Sugiriendo que los bonos están haciendo parte del trabajo de la Fed.
Opinión e impactos sobre el mercado de las medidas de la Fed
La reunión de la Fed aporta pocas novedades. El comunicado muestra que el seno interno de la Fed está algo más dividido. Sin embargo, los tres disidentes son los mismos tres que se opusieron a incluir el “easing bias“ en el comunicado en abril, por lo que con la decisión simplemente ratifican su postura más hawkish/dura.
Tras la reunión el mercado descuenta que los tipos Fed Funds subirán +25pbs en octubre 2026 (vs septiembre 2026 antes del comunicado). En nuestra opinión, la senda de los tipos de interés continuará siendo dependiente de los precios del petróleo y por tanto del conflicto entre Irán/EE.UU. Nuestro escenario central sigue contemplando una desescalada del conflicto con un precio del petróleo entre 80$/85$.
Mantenemos así que el próximo movimiento será a la baja y no al alza como descuenta el mercado. Principalmente porque (i) de momento la inflación parece haber dejado atrás el pico (+3,5% en junio vs +4,2% mayo), (ii) Warsh apenas lleva 2 meses como Presidente y necesita tiempo para valorar, calibrar y llevar a cabo las reformas anunciadas en la última reunión (balance, metodología de cálculo de la inflación….). Y (iii) porque con las elecciones de medio mandato en noviembre, Trump ejercerá mayor presión política sobre Warsh para que la Fed no endurezca la política monetaria.
Reacción del mercado
Niveles antes de la publicación del comunicado:
- Bolsa americana -0,7%; T-Note: 4,64%; EUR/USD: 1,140.
- Bolsa americana -1,0%; T-Note: 4,66%; EUR/USD: 1,145.
