Análisis de empresas europeas: Vodafone, E.on, Glencore, RWE y Royal Dutch


29.09.2015

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

ROYAL DUTCH: (Cierre 20,58€; Var. -2,60%): Suspende las prospecciones en Alaska.

Ha decidido suspender la exploración de crudo y gas en las costas de Alaska (pozo Burger J) debido a unos resultados "decepcionantes". Ha invertido 4,5M€ libras (aprox. 6,1M€) en las costas del Ártico. 

Opinión: No descartamos que los bajos costes de la cotización del crudo hacen ineficiente esta actividad de E&P. Sin embargo, ha indicado que la compañía continúa considerando el potencial de una importante exploración en la cuenca, y es posible que la zona sea finalmente de importancia estratégica.

RWE (Vender, Cierre: 9,204€; Var. Día: -4,14%): Algunos apoyos desde el Gobierno.

 Según un dirigente de la CDU, el Gobierno debería apoyar financieramente a RWE para ayudarle con el apagón nuclear y el giro hacia las renovables. 

Opinión: Estas declaraciones son un síntoma más de la delicada situación que atraviesa la compañía. De hecho, se trataría de su crisis más grave en 117 años de historia no sólo por las provisiones del cierre de las centrales nucleares sino también por el excesivo peso de sus centrales de carbón y los problemas en su división británica. En definitiva, nos reafirmamos en nuestra decisión de venta aunque el apoyo del Gobierno, en caso de confirmarse, sería una buena noticia para la compañía.

GLENCORE (Cierre: 68,6GBp; Var. Día: -29,4%): Fuerte caída de la cotización, por caída de materias primas y por debilidad de su balance.

Las acciones se desplomaban ayer después de que una consultora publicase que el sector necesita fuertes restructuraciones y que sin ellas el valor de compañías como Glencore o Anglo American podría ser cero. Además existe el temor a que si el precio de las materias primas sigue cayendo, particularmente zinc y cobre, su calificación crediticia podría reducirse. Todo esto en un contexto de debilidad de sus cuentas. Como referencia, la deuda asciende a 30.000M$ (2,35x Ebitda (tomando Ebitda 12.764M$ a cierre de 2014)). Además, a mediados de septiembre realizó una colocación acelerada de acciones (10%) del capital. Emitió 1.300M de acciones nuevas, lo que supone el 10% de su capital, por 2.500M$ con el fin de reducir su deuda y mantener su rating en grado de inversión.

Opinión: en un momento de mercado complicado como el actual y en un contexto de desaceleración de los emergentes, particularmente China, con incertidumbre en el precio de las commodities, recomendamos no tomar posiciones en compañías del sector. Previsiblemente el valor continuará viéndose afectado en los próximos meses, en tanto en cuanto no exista más visibilidad en cuanto al precio de las commodities.

E.ON (Vender; Cierre: 7,13€; Var. Día: -3,4%): Malas perspectivas de su división de Rusia.

La compañía adelantó ayer que no espera ver crecimiento en el consumo de electricidad ni en la producción el próximo año. Aun así, estima que el EBITDA subirá de 26-27.000M de rublos a 35-36.000M de rublos (545M$). 

Opinión: La recesión económica que atraviesa Rusia ha hundido el consumo de electricidad por lo que ahora el país contaría con un exceso de capacidad de unos 20.000MW, un 9% de la capacidad instalada. En este escenario, es probable que el Gobierno decida hibernar algunas centrales si bien EON no estaría en condición de hacerlo antes de 2019. A pesar de estas previsiones, Rusia sigue siendo un país estratégico para E.ON por lo que no esperamos que venda su división. De hecho, está consiguiendo aumentar su beneficio operativo pero, al consolidar los números, la matriz no mejora sus cifras por la debilidad el rublo.

VODAFONE (Cierre: 207,2 GBp; Var. Día: -4,8%): Abandona las negociaciones con Liberty.

La compañía decide paralizar de momento cualquier operación pero no descarta retomar las negociaciones en un futuro. Las compañías estaban barajando diferentes posibilidades, entre ellas, un intercambio de activos en Europa. Entre los motivos de esta decisión destacan las posibles trabas regulatorias y el hecho de que Liberty cotiza a múltiplos más elevados que Vodafone, además de tener más deuda. 

Opinión: Ayer tras conocerse la noticia Vodafone caía en bolsa: esta operación se veía como un mecanismo para ganar tamaño y aumentar la oferta de servicios con el fin de luchar contra la caída de márgenes que vive el sector. No hay que olvidar el importante movimiento de consolidación entre las compañías del sector y el efecto (bajista) que éste está teniendo en precios.

 

Agenda del día completa (pdf)

Agenda del día 29 de septiembre de 2015: "El mercado continuará con la misma volatilidad"

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