¿Qué muestran las actas de la Reserva Federal? Descubre las principales conclusiones y la opinión del equipo de Análisis y Mercados de Bankinter.

Actas de la Fed

Decisión de política monetaria

La Fed cumple con las expectativas y mantiene los tipos de interés (Fed Funds) en el rango 3,75%/4,00%.

La decisión no ha sido unánime (10 / 2). Lisa D. Cook y Beth M. Hammack fueron partidarias de subir tipos +25 p.b. Por tanto, existen discrepancias dentro de la Fed.

El comunicado, como es habitual desde la llegada de Warsh al frente de la Fed, es muy reducido. Eso sí, hace referencia a que esperará a disponer de más información antes de decidir nuevos movimientos de política monetaria, siempre con el objetivo de reconducir la Inflación hacia el objetivo de +2,0%.

En el comunicado hay un cambio relevante: la actividad económica se expande a ritmo fuerte, lo que compara con “sólido” anterior. Eso a pesar de que la incertidumbre económica sigue siendo elevada en parte por los acontecimientos geopolíticos. El consumo interno es resiliente. El crecimiento de la productividad es sólido y la inversión en capital se mantiene robusta. La creación de empleo ha evolucionado en línea con el crecimiento de la población activa y la tasa de desempleo prácticamente no ha cambiado.

Principales mensajes de la rueda de prensa

• Considera que la Inflación sigue siendo demasiado elevada. Insiste en su objetivo de conseguir estabilidad de precios. Durante los últimos seis años ha superado el objetivo de +2,0% y muestra su determinación en reducirla. Expone que ha dejado clara su disposición a actuar si las circunstancias así lo requieren.

• La economía evoluciona a un ritmo fuerte: el PIB ha sorprendido al alza, impulsado por el consumo privado y por la inversión empresarial. El mercado laboral goza de buena salud. Por ello, su debate ha estado centrado en precios.

• Desde la última reunión, en la que subió tupos +25p.b. hasta 3,75%/4,00%, las condiciones financieras se han endurecido, pero probablemente no lo suficiente.

• Anuncia un cambio en las reuniones de la Fed. No todas estarán centradas en decisiones de tipos, algunas se dedicarán a debates de política monetaria. En concreto, en 2027 una se destinará a debatir determinados aspectos y en 2028, 2. En ellas no habrá comunicados oficiales, como hasta ahora.

• Warsh repite su postura con respecto a proporcionar información sobre futuros movimientos en los tipos de interés. Considera que puede ser útil en momentos económicos difíciles, pero no en contextos en los que la economía evoluciona positivamente, como el actual.

• Sus decisiones seguirán siendo dependientes de los datos. Insiste en que los datos que se publicarán en las próximas semanas les ayudarán a tomar una decisión con respecto a su próxima reunión de diciembre

• El 3 de noviembre se celebran las elecciones de medio mandato en EE.UU. Warsh insiste en que la política no ha tenido ningún impacto en su decisión. Reitera su independencia.

Opinión de Bankinter 

La comparecencia de Warsh no ofrece grandes novedades, aunque el tono sí es algo duro. La decisión de mantener los tipos de interés, en el rango 3,75%/4,00%, responde, en nuestra opinión, a varios factores:

1.- La Inflación ha repuntado, pero el aumento está concentrado en energía y prefieren conocer los próximos datos. Lo más importante es que por ahora no se aprecian efectos de segunda ronda en otras componentes. El último dato de IPC (septiembre) ascendió a/a a +3,7% (desde +3,4%) y la subyacente a/a +2,6% (desde +2,4%). Además, aunque ha aumentado, todavía está lejos de los datos de mayo, +4,2% a/a y +2,9% a/a subyacente. En cualquier caso, el Comité prefiere esperar a la publicación de los próximos datos (mañana se publicará el Deflactor del PCE) antes de tomar una decisión. Lo que sí hace referencia es que en un contexto en el que la economía evoluciona positivamente, han decidido centrarse en los precios.

2.- La Creación de Empleo pierde tracción. Los últimos datos de Creación de Empleo No Agrícola (septiembre) reflejaron una moderación de las contrataciones (+29K desde 133K), que se unió a un menor avance de los salarios medios/hora (+3,0% desde +3,1%). Aunque no supone un cambio de tendencia, sí apunta a un enfriamiento del mercado laboral. A ello se unen los despidos anunciados por grandes empresas tecnológicas, la última fue Microsoft, que anunció un programa de bajas voluntarias que podría afectar a 60.000 personas (27% de su plantilla global). En cualquier caso, Warsh hace referencia a que el Empleo prácticamente no ha cambiado.

3.- La subida de la TIR de los bonos americanos está ayudando a la Fed. El endurecimiento de las condiciones financieras reduce la necesidad de subir tipos de manera inmediata. Aunque insiste en que puede no ser suficiente.

Por tanto, reunión de transición antes del 9 de diciembre, en la que el mercado sí descuenta que se vaya a producir una subida de tipos de interés. La Fed insiste en su objetivo de reconducir una Inflación que durante los últimos seis años ha superado su objetivo del 2,0% y centra su política monetaria en esta vertiente de su mandato dual (empleo + inflación).

Nuestro escenario central apunta a dos incrementos de +25 p.b. hasta dejar el tipo director en 4,25%/4,50% (desde 3,75%/4,00% actual) en 2027.