23.10.2024
Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter
El BNA ordinario bate estimaciones. Espera un crecimiento de +14,5% en BNA ex plusvalías en 2024 hasta 5.500 millones de euros.
Análisis de los resultados de Iberdrola
Principales magnitudes comparadas con las estimaciones del consenso:
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EBITDA 13.269 millones de euros (+23%) vs. 13.119 millones de euros estimados.
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EBITDA ex plusvalías 11.551 millones de euros (+9%) vs. 11.402 millones de euros estimados.
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BNA ex plusvalías 4.305 millones de euros (+7%) vs. 4.113 millones de euros estimados
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BNA 5.471 millones de euros (+50%) vs. 5.278 millones de euros estimados.
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Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 8.888 millones de euros (+13%).
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Deuda Neta 47.624 millones de euros vs. 47.914 millones de euros en diciembre 2023.
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Opinión sobre Iberdrola
Buenas noticias para la acción. El BNA excluyendo las plusvalías por las venta de activos en México avanza un +18% vs +13% estimado. El crecimiento en el dividendo a cuenta es también superior al esperado (+14% vs +10%). Factores positivos en 9M 2024:
(i) Crecimiento en la base de activos regulados en redes y revisiones de tarifas.
(ii) Mejora del margen de comercialización.
(iii) Récord de generación hidroeléctrica y nueva capacidad en renovables. Estos factores más que compensan la menor aportación del negocio del gas y la ausencia de algunos ingresos no recurrentes positivos que registró en 2023 (recuperación del déficit de tarifa en Reino Unido).
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos:
(i) Acertado posicionamiento estratégico. El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en redes y en renovables, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética.
(ii) Crecimiento. El Plan estratégico 2026 contempla un crecimiento en BNA de dígito simple medio/alto en el periodo 2023-2026 y con altas posibilidades que se revise al alza en la próxima actualización en otoño de 2025.
(iii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. Por un lado, la mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Por otro, en el negocio de generación está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs) para no depender de la volatilidad de los mercados.
(iv) Ratios de valoración atractivos: PER 2024 de 16,0x y 4,6% de rentabilidad por dividendo.
Cotización de las acciones de Iberdrola
