las medidas de contención del Covid y el EBITDA cae un -24%. La división con peor comportamiento es infraestructuras ya que muchos de sus proyectos se interrumpen como consecuencia de las medidas de confinamiento.
Informe: Análisis de los últimos resultados de Acciona
Resultados por debajo del consenso. Resultados afectados por la ralentización de la actividad derivada de las medidas de contención del Covid, con caídas en EBITDA (-24%) y BNA (- 63%). La caída en EBITDA es más abultada que lo esperado: 760M€vs 785M€est. La división más negativamente afectada es infraestructuras, con una caída del -64% en la contribución al EBITDA del grupo. Muchos proyectos de construcción se ven interrumpidos como consecuencia de las medidas de restricción de la movilidad y confinamiento en el periodo. La contribución de la división de energía al EBITDA del grupo se reduce en un -4% a pesar de aumentar la capacidad instalada en el periodo en 436MW ( +7,2%) hasta 8.344MW. Menores precios de la energía en el periodo (-13% de media en España para sus activos) y menores ingresos regulatorios explican esta reducción en EBITDA.
Guías 2020: El objetivo de EBITDA parece ambicioso. Mejoras para 2021
El objetivo de moderar la caída en EBITDA a -15% para final de año, nos parece ambicioso a la vista de los resultados de 9M (EBITDA -24%), ya que supondría una subida del 6% en el 4T. Nuestra estimación incluye una caída de -20% de EBITDA en el año. Sin embargo, los resultados deberían de empezar a mejorar de cara a 2021. La inversión bruta será inferior a los 1.000M€ inicialmente previstos con el objetivo de contener el incremento de deuda. Sin embargo, no se cancela ni se retrasa ninguna inversión en energía. Acciona contempla vender algunas concesiones y participaciones minoritarias en activos de energía para frenar el endeudamiento. Las desinversiones alcanzarían 500M€. La venta del 5% de Acciona Internacional a Bestinver tendrá lugar en 2021. El ratio Deuda Neta/EBITDA: se mantendría en el entorno de 4,5 x en 2020.
Mantiene plan de crecimientoen renovables
Fuerte subida en la carterade infraestructuras En el periodo 2020-24, Acciona espera incrementar la capacidad en renovables en 5.000MW hasta alcanzar 15.000MW (+50% vs 2019). Este objetivo podría ser incluso superado. Más de 3.500MW de esta nueva capacidad está ya planificada y existen otros 2.748MW en proyectos maduros con alta probabilidad de desarrollo. La división de energía seguirá impulsando el crecimiento del grupo a medio plazo. Por otro lado, la cartera de infraestructuras sube un 40% en impulsada por 7.490M€ de nuevos proyectos. Las nuevas adjudicacionesorgánicas (excluyendo la adquisición de LEE) suben un 34% en el año.
Recomendación sobre las acciones de Acciona
Recomendación de Comprar con precio objetivo:105,00€/acción Los resultados de 9M20 son débiles y la guía de EBITDA del año parece exigente. Por el lado positivo, Acciona mantiene el plan de crecimiento en renovables, con el objetivo de llegar a 15.000MW en 2024. Además, la cartera de proyectos de la división de infraestructuras sube un 40%. Cambiamos la visión de Neutral a Comprar. Los resultados deberían de empezar a mejorar de cara a 2021, una vez se normalice la ejecución de los proyectos de construcción. Valoramos positivamente la capacidad de crecimiento en renovables a medio plazo y la subida de la cartera de infraestructuras. La venta de activos le permitirá financiar el crecimiento en renovables.
