La actualización de nuestro modelo de valoración del S&P500 nos lleva a reducir el precio objetivo fijado para 2016 hasta 2.224 puntos en nuestro escenario central, desde los 2.554 puntos que fijábamos en junio. Por tanto, el potencial que establecemos para el índice es de +16% desde niveles actuales.
El principal factor detrás de este recorte es la revisión a la baja de los beneficios empresariales esperados para los próximos meses. De hecho, este recorte no compensa la caída en la TIR delTreasury que contemplamos en nuestras previsiones actuales, y que explicamos más abajo.
En este punto, tenemos que precisar una serie de cuestiones: los analistas macro ya han ejecutado rebajas en sus estimaciones de crecimiento para los próximos ejercicios. Así, instituciones como la Fed, el BCE o el FMI ya han tomado en consideración los actuales frentes de riesgo (siendo el principal la desaceleración en emergentes y especialmente en China)y lo han trasladado a su marco de estimaciones.
Sin embargo, los analistas micro han mantenido prácticamente inalteradas sus previsiones para los beneficios empresariales. Por tanto, es de esperar que los recorten a lo largo de los próximos meses. Por ello, hemos decidido adelantarnos a esta revisión y ajustar los beneficios por acción (BPAs) esperados por el consenso en un -5% adicional. De esta manera, el recorte total en el nivel de BPAs asciende casi al -7% hasta situarlo en 123,6$ por acción.
Respecto al nivel que prevemos para el bono a 10 años, como comentamos lo hemos rebajado hasta 2,5% desde el 3% anterior. Los motivos de esta rebaja son:
(i) el debilitamiento económico derivado de la desaceleración en emergentes y los efectos de segunda ronda sobre desarrollados y
(ii) el retraso en las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed. Tal y como venimos apuntando, en nuestra opinión este tensionamiento no ocurrirá al menos hasta finales de este año.
Información relacionada:
Previsión S&P 500 para 2015 y 2016 (pdf)
Informe de Estrategia: Perspectivas económicas cuarto trimestre 2015
Previsión IBEX35 para 2015 y 2016
Previsión Eurostoxx50 para 2015 y 2016
Previsión Nikkei para 2015 y 2016
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