El entorno adverso del c/p reduce el potencial del Ibex-35, penalizada por el repunte de la TIR del 10A español y por menor incremento de los BPA´s.

Hemos valorado el Ibex-35 bajo 4 escenarios alternativos: Adverso, Desfavorable, Normalizado y Favorable, que se corresponden a unas valoraciones de 8.509, 9.516, 11.110 y 13.105, lo que supone asumir rentabilidades de -22,2%, -13%, +1,5% y +19,7% respectivamente.

Nuestro escenario central es el Normalizado, que supone asumir un crecimiento del PIB  en España > 3%, reducción de la incertidumbre política una vez celebradas las Elecciones Generales del Estado y la recuperación de los bonos, algo que debería ocurrir cuando se reduzca la tensión por Grecia. Este escenario central arroja un potencial hasta los 11.110 puntos, inferior al expuesto en el informe anterior (12.878 puntos). Esto es por dos motivos:

(i) Las valoraciones están penalizadas por la reciente evolución del bono a 10 años, ya que asumimos un nivel de rentabilidad de 2,15%, que contrasta +0,9% aplicado en el informe previo.

(ii) Menor incremento de los BPA´s frente al informe anterior: 27,4% (vs 33,9% anterior) este año. No obstante, la valoración mejora en 2016 ya que el potencial se sitúa en +13,4% hasta los 12.104 puntos del Ibex-35. De manera que los PER´s implícitos son: 15x para este año y 13,4x en 2016.

Tras un comienzo de año muy positivo para las principales bolsas, en las últimas semanas se ha producido un retroceso y un repunte de la TIR en los bonos, en gran parte por Grecia.

De cara a los próximos meses habrá determinados factores que podrán afectar al Ibex-35, como la tensión procedente de Grecia, la incertidumbre política en España o el comienzo de subidas de tipos por parte de la Fed y la gradualidad de las mismas, algo que previsiblemente ocurrirá a finales de este año. No obstante existen también factores de impulso que deberían permitir que las bolsas reboten una vez que el temporal griego haya pasado. La contundente actuación del BCE, que permite unos costes de financiación mucho más ventajosos para las empresas y un incremento de la liquidez en el sistema, la debilidad del euro o la reactivación de la economía europea. En este sentido, España desempeña un papel determinante y ya crece a un ritmo superior a la mayoría de los países de su entorno.

Análisis: Objetivos bolsas - Ibex 35 (pdf)

Análisis EuroStoxx-50: revisamos al alza el potencial del índice

Informe de Estrategia de Inversión: Perspectivas económicas tercer trimestre 2015 

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