Análisis de los últimos resultados de Acerinox
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg para el 2020:
- Ingresos 4.668M€ (-2% a/a) vs. 4.641M€ estimado
- EBITDA 384M€ (+5% a/a) vs. 345M€ estimado, BNA 49M€ (desde -60M€ en 2019) vs 74,5M€ estimado.
- La deuda neta se redujo hasta 772M€ desde 841M€ en el 3T20 (que ya incorporaba la adquisición de VDM Metals).
- La compañía cuenta con una liquidez de 1.772M€ (917M€ de caja y 855M€ de créditos disponibles) vs 1.578M€ de vencimientos hasta el año 2029.
- Las perspectivas para el 1T21 es que el EBITDA supere al del 4T20 (131M€, que ha sido el mayor de los últimos dos años).
Opinión de Bankinter sobre Acerinox
Los resultados de 2020 muestran: (1) una progresiva recuperación en márgenes, tanto en Inoxidable como en Aleaciones especiales.; y (2) una destacable evolución en generación de caja y, por tanto, reducción de deuda.
La generación de caja operativa del año 2020 (421M€) ha sido la mayor desde 2012 y ha permitido que el incremento de deuda neta del año haya sido de 278M€ (hasta 772M€), recortando el incremento que supuso la adquisición de VDM en marzo de 2020 (que la incrementó en +398M€). La compañía ha sido capaz de generar caja neta en el 4T20 (reduciendo la deuda neta en el trimestre en -68M€), incluyendo el desembolso del dividendo en el mes de diciembre (que supuso -135M€). La DFN/EBITDA se sitúa en 2x EBITDA (incluyendo la adquisición de VDM) desde a 1,4x en 2019 y frente a nuestra estimación que apuntaba a 2,4x.
Las perspectivas para 1T21 son positivas, en línea con la evolución que seguimos observando en el precio del níquel (+18,5% en 2020, especialmente en la segunda mitad de año) que acumula un +15,6% en lo que llevamos del 1T21.
Recomendación sobre las acciones de Acerinox
Reiteramos nuestra recomendación Comprar.
Cotización de las acciones de Acerinox
