Actualizamos nuestra estimación para el Nikkei - 225 en 2014 desde 16.421 puntos desde 18.868 anterior, a pesar de lo cual supone un potencial esperado ligeramente inferior a +18%. Asímismo, establecemos nuestra estimación para 2015 en 17.811 puntos, equivalente a un potencial acumulado desde el momento de redactar esta nota (11/4/2014) de casi +28%.
Queremos advertir que esta nota sólo desarrolla algo más nuestras estimaciones ya recogidas en nuestra Estrategia de Inversión 2T 2014 publicada el 1/4/2014, por lo que estos objetivos ya son conocidos.
Sin embargo, lo más relevante es que hemos cambiado nuestra perspectiva sobre el Nikkei: si en Dic. 2013 creíamos probable que concurrirían circunstancias que invitarían a revisar al alza nuestros objetivos, ahora sucede lo contrario. ¿Por qué? ¿Qué ha cambiado? Identificamos 4 razones:
- El Gobierno sigue sin anunciar el esperado paquete de reformas estructurales a que se comprometió y con el cual completaría el conjunto de medidas, las denominadas "tres flechas", dirigidas a reactivar la economía (las medidas fiscales y de liquidez ya se han aplicado).
- Japón no se decide a iniciar un proceso de puesta en marcha de nuevo de ninguna de sus 48 centrales nucleares, paradas tras el incidente de Fukushima. Esto ha supuesto hasta ahora un sobrecoste acumulado para la economía japonesa de 87.000M$ y ha llevado a su sistema eléctrico a una situación cercana a la insolvencia técnica (acumula pérdidas de 47.000M$ hasta marzo 2014).
- Severa ralentización del aumento de los beneficios empresariales en 2015. El consenso (Bloomberg) estima un BPA medio para el Nikkei de +34,6% en 2014, pero que se reduciría hasta tan solo +4,9% en 2015... lo cual nos lleva a pensar que, sin medidas adicionales (reformas, reapertura de centrales, mayor depreciación del yen, etc.), tal vez el crecimiento esperado para este año no se materialice.
- Finalmente, el yen. Su depreciación está siendo - y probablemente seguirá siendo en los próximos meses - más lenta de lo esperado debido a un entorno de mercado más inseguro, menos estable. Eso pone las cosas más difíciles tanto al PIB , como al aumento de los beneficios de la compañías niponas...
Recordamos que, como consecuencia de lo anterior, redujimos nuestra recomendación sobre Japón desde Comprar hasta Neutral a principios de marzo.
Ver informe completo de perspectivas Nikkei-225
Informe de Estrategia: Perspectivas económicas 2T 2014
Perspectivas IBEX-35 2014 y 2015
Perspectivas Eurostoxx-50 2014 2015
Previsiones euro yen para 2014 y 2015
Perspectivas S&P500 para 2014 y 2015
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