El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

MAPFRE (Pº Objetivo: 4,25€, Cierre 3,24€; Var. Día: -0,03%): Beneficio 1S15 por debajo de las expectativas penalizado por la actividad en España.

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

:: Ingresos 14.518,7M€ (+5,82%),

:: Primas emitidas aceptadas 12.175M€ (+3,31%),

:: BNA 315,6M€ (-31%) ligeramente por debajo de los 317M€ estimados y,

:: BPA 0,1025 (-31%).

Opinión: En un análisis muy rápido de las cifras, que acaban de publicarse hace escasos minutos, la compañía vuelve a verse afectada por la ralentización del negocio en España (que supone alrededor de un 35% del total del grupo), el aumento de la siniestralidad en EEUU y una mayor carga impositiva en Brasil o Colombia.

En concreto, las cifras en España muestran una caída de las primas de casi el 14% y un descenso del beneficio de en torno al 11%. El impacto de estas cifras en el valor hoy será negativo puesto que confirman el flojo arranque de año que quedaba patente con las cifras del 1T.

EUSKALTEL (Cierre: 10,25€; Var.: +1,5%): Compra a la operadora de cable gallego R.

Adquirirá el 100% de la compañía por 1.155M€ que pagará con una combinación de efectivo y acciones. 

Opinión: En un principio entendemos que el movimiento debería tener un impacto positivo en la compañía atendiendo a dos puntos: 

(i) Supone pagar un múltiplo EBITDA de 10,9x, lo que se sitúa en línea con el múltiplo de la propia Euskaltel en su salida a bolsa (10,5x) y con el de otras operaciones del sector (12x en la OPA de Orange sobre Jazztel y 9,2x en la adquisición de ONO por parte de Vodafone), lo que quiere decir que el precio no es, en principio, “caro”. 

(ii) En términos estratégicos la operación tiene sentido en cuanto ayudará a la compañía consolidar su negocio en el norte de España. De hecho, es muy posible que acabe también presentando una oferta por el 85% de Telecable que Carlyle ha puesto en venta y que con un EBITDA’14 de 63M€ y aplicando el mismo multiplicador podría valorarse en 687M€ (ex – deuda). Saldremos pronto de dudas puesto que el plazo para presentar ofertas vinculantes termina hoy. 

El único punto que nos presenta más dudas en esta operación es que el pago en acciones se realice mediante la emisión de acciones nuevas (que es lo más probable, es decir, ampliando capital), lo que tal vez provocaría una cierta dilución... que, sin embargo, ahora no es posible cuantificar al no conocerse cuál es la combinación exacta del pago en efectivo y acciones (es decir, cuánto se paga en acciones y, en consecuencia, cuántas acciones nuevas emite).

FCC (Vender; Cierre: 9,23€; Var. Día: +0,69%).- Se complica la venta de Cemusa a JCDecaux.

La operación no se ha ejecutado todavía a pesar de que se anunció en marzo de 2014. El principal obstáculo para cerrar la venta es que el Ayuntamiento de Nueva York, ciudad donde Cemusa tiene adjudicado el contrato de mobiliario urbano, no ha dado el visto bueno al cambio de control en la compañía. La decisión final podría aplazarse hasta el mes de octubre y el precio acordado inicialmente de 80 M.€ podría sufrir un ajuste a la baja. 

Opinión: La noticia debería tener un impacto negativo en la cotización de FCC ya que supone un freno en su plan estratégico de desinversiones. En el caso de que la venta se cancelara finalmente, FCC podría tener que hacer frente a pérdidas adicionales, ya que Cemusa se encuentra en situación de causa de disolución, con un patrimonio neto de -74 M.€ y unas pérdidas anuales de 81 M.€ en 2014.

REALIA (Cierre: 0,70€/acc. €; Var. Día -2,08%): Hispania retira la OPA y Slim ofrece una quita a los fondos acreedores.

Carlos Slim es el principal candidato a adquirir Realia después de que Hispania haya retirado su oferta. Slim comenzará a negociar con los fondos Fortress, Goldman Sachs y King Street, titulares de 793 M.€ de deuda de la inmobiliaria. Slim, a través de su sociedad Inmobiliaria Carso, ofrecerá a los fondos recomprarles la deuda con un descuento similar al 21% que los fondos acordaron en su momento con Hispania. 

Opinión: El impacto inmediato será neutral, ya que la posición negociadora no se determinará hasta que se resuelva el resultado de la OPA cuyo plazo finaliza hoy, ya que si Inmobiliaria Carso supera el 30% se activaría la cláusula de cambio de control y los fondos podrían exigir el pago de su deuda en un plazo de 5 días. No obstante, el escenario central es que se abra un período prolongado de negociación entre Slim y los fondos acreedores.

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Agenda del día 24 julio 2015: "¿Serán los resultados un catalizador?"

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