Análisis de los últimos resultados de BASF
Las principales cifras del tercer trimestre de 2025 estanco son:
- Ventas: 14.328 millones de euros (-3,3% a/a, consenso 15.219M€).
- Margen bruto: 22,1% (-0,7 p.p.).
- EBITDA: 1.430M€ (-3.2%, consenso 1.477M€).
- BNA: 172M€ (-39,9%, consenso 156M€).
- BPA: 0,52€ (+62,5%, consenso 0,344€).
- Cash-flow libre: 398M€ (- 30,0%).
Consecuentemente, en 9M 2025 las ventas retroceden hasta 45.625€ (-2,1% a/a), margen bruto 24,7% (-0,1 p.p.), EBITDA recurrente 5.521M€ (- 4,9%), BNA 1.059M€ (-49,2%), BPA ajustado 2,58€ (-11,6%), cash-flow libre -868M€ (vs. -417M€ en 9M 2024), deuda financiera neta 20.891M€ (+11,2% en 2025), DFN/EBITDA 4,3x (2,8x a 4T 2024).
Recorta sus guías 2025 por la venta de la división de pinturas para automoción. Ahora espera un EBITDA recurrente de 6.700/7.100M€ (ant. 7.300/7.700M€), pero no afecta al cash-flow libre (mantiene 400/800M€) ya que esta división se ha reclasificado como activo a la venta. Recomprará el 4% de su capital en un plazo de 9 meses.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de BASF
Nuestra valoración es negativa. Las ventas en el tercer trimestre son inferiores a lo esperado y están impactadas por el efecto divisa (-3,9%) y menores precios de venta (- 1,7%). El EBITDA recurrente retrocede, la sorpresa es la mejora del BNA.
Lo positivo es el ya conocido acuerdo con Carlyle para venderle el 60% de su división de pinturas para automoción por un importe de 5.800M€ y que estos fondos reducirán un endeudamiento de 4,3x EBITDA que calificamos de elevado hasta c. 2x EBITDA y, también la recompra de acciones.
Creemos que los aspectos más desfavorables ya están descontados, pero no vemos catalizadores a corto plazo. La valoración no es exigente (7,5x VE/EBITDA, P/VC 1,1x y Rentab. Dividendo 5,2%) y reiteramos nuestra recomendación Neutral.
