Análisis de los últimos resultados de Telefónica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 10.461 millones de euros (-12,1% en términos reportados, -4,3% orgánico) vs. 10.376 millones de euros estimado
- OIBDA 2.672 millones de euros (-2,8% reportado, -8,3% orgánico) vs. 3.469M€ estimado
- Margen OIBDA 25,5% (-2,4 p.p. en términos reportados, -1,5 p.p. en términos orgánicos) vs 33,6% estimado
- EBIT 544M€ vs 1.289M€ estimado
- Pérdidas de -160 millones de euros (vs -443 millones de euros en 3T19) vs. 547 millones de euros estimado.
Opinión sobre las acciones de Telefónica
Los resultados no alcanzan las estimaciones del consenso. Acusan el impacto del COVID-19, diferencias negativas de cambio y un cargo especial de ajuste por valoración de 785M€ en Argentina. Sin este impacto, el BNA hubiera alcanzado 734M€.
Con todo, a nivel operativo los ingresos muestran cierta recuperación vs 2T20, la generación de Cash Flow se mantiene positiva y deuda se reduce ligeramente. Los ingresos caen -4,3% en términos orgánicos vs -5,6% en 2T20, acusando la caída de ingresos de roaming y la menor actividad comercial por el COVID-19.
La parte positiva es que continúa el desapalancamiento. La deuda financiera neta queda en 36.676M€, lo que implica una caída de -2,9% desde cierre de 2019 (37.744M€). Mantiene el dividendo en 0,40€, lo que implica una rentabilidad por dividendo de más del 10% a precios actuales. En cuanto al guidance, reiteran la previsión de crecimiento orgánico de OIBDA-Capex en 2020 de ligeramente negativo a estable; de cara a 2022 los ingresos crecerán en términos orgánicos y el ratio OIBDA-Capex/Ingresos mejorará +2% frente a 2019. Creemos que el mercado recibirá con alivio la confirmación de dividendo de 0,40€ con cargo a 2019 (0,20€ en diciembre 2020; 0,20€ en junio 2021). La reducción de la deuda y las operaciones corporativas pendientes, dotan al grupo de suficiente liquidez para mantener el compromiso con los accionistas. El grupo percibirá 425M€ por la venta de Telefónica Costa Rica y 5.500M€ por la integración de O2 con Virgin Media en R. Unido. Aunque el crecimiento orgánico es plano, las mejoras de eficiencia y la reducción de Capex mantienen la variable OIBDA-Capex, monitorizada por el grupo, en terreno positivo.
Recomendación sobre las acciones de Telefónica
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 4,6 euros / acción