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Análisis de los últimos resultados de Telefónica
Los resultados del segundo trimestre de 2024 baten ligeramente las estimaciones y están en línea con los objetivos del año.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
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Ingresos 10.255 millones de euros (+1,2%) vs. 10.051 millones de euros estimados (-0,8%).
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EBITDA Recurrente 3.219 millones de euros (+1,8%) vs. 3.165 millones de euros estimados (-2,8%).
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Margen EBITDA 31,4% vs. 31,5% estimado.
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BNA 979 millones de euros (+x%) vs. 305 millones de euros estimados (-36,9%).
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Cash Flow Libre 163 millones de euros vs. 552 millones de euros esperados.
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Deuda Financiera Neta 29.240 millones de euros vs. 29.172 millones de euros esperados (vs. 28.482 en 1T 2024 y 27.349 millones de euros a diciembre 2023).
Ingresos por países:
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España: 3.127 millones de euros (+1,0%) vs. 3.128 millones de euros esperados.
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Brasil: 2.440 millones de euros (+3,3%) vs. 2.490 millones de euros.
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Alemania: 2.090 millones de euros (+0,0%) vs 2.115 millones de euros.
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Hispam: 2.249 millones de euros (-0,1%) vs 2.022 millones de euros.
Opinión sobre los resultados de Telefónica
Los resultados del segundo trimestre de 2024 superan ligeramente las expectativas y están en línea con los objetivos del año. El negocio subyacente muestra solidez, aunque la generación de Cash Flow Libre se mantiene moderada; a pesar de ello, el grupo mantiene el objetivo de un crecimiento de >+10% en el año y prevé una aceleración en los próximos trimestres. El FCF alcanza 205 millones de euros excluyendo pagos fiscales no recurrentes en Perú, con un crecimiento >+20%.
El crecimiento de Ingresos acelera algo frente al primer trimestre de 2024 (+1,2% vs +0,9%) en un entorno competitivo relativamente estable en sus principales mercados, con la excepción de cierto esfuerzo promocional en Alemania y R. Unido, que se compensan con la elevación de tarifas en España. El EBITDA aumenta +1,8% (vs +1,9% en 1T24) y el margen mejora +10pb hasta 31,4%. España mantiene crecimiento positivo de EBITDA por tercer trimestre consecutivo (+0,6%) apoyado por un aumento de tarifas (+3%) y reducción de costes de plantilla y alquileres.
Sigue defendiendo su posicionamiento en el segmento elevado del mercado, evitando la mayor competencia en el segmento low-cost. La progresión en este mercado, que representa el 31% de los Ingresos y el 36% del EBITDA, reflejará en los próximos trimestres los ahorros por la reducción de plantilla en España (-12%) que comenzaron en marzo. Brasil, 24% de los Ingresos y 32% del EBITDA, modera su crecimiento en términos reportados por el impacto negativo por tipo de cambio, pero acelera crecimiento en moneda local (+7,4% Ingresos; +7,3% EBITDA), mientas Alemania y R. Unido reflejan cierto esfuerzo promocional. La filial británica aumenta sus ingresos (+0,6%) a pesar de una caída de la venta de terminales de -18,0%.
La Deuda Neta aumenta ~1.000 M€ tras el pago de dividendo y el aumento de la participación en Telefónica Deutschland, pero el grupo espera una reducción en los próximos meses. La DFN/EBITDA se sitúa en 2,8x (vs 2,6x a diciembre).
Los resultados cumplen los objetivos del Plan Estratégico 2023/2026 presentado en noviembre. Este presenta unos objetivos de crecimiento del negocio típico moderados, pero el pico del esfuerzo inversor queda atrás y permite una aceleración de la generación de Cash Flow Libre, que será más evidente en el segundo trimestre de 2024. La reducción de costes e inversiones junto con un entorno competitivo relativamente estable limitan el riesgo de incumplir las guías y refuerzan el compromiso de un dividendo de 0,30€ anual durante el periodo (rentabilidad de 7,1%), manteniendo el nivel de endeudamiento estable o ligeramente a la baja. Reiteramos recomendación de Comprar.
