Análisis de los últimos resultados de Telefónica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
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Ingresos 10.045 millones de euros (+6,7% en términos reportados, +4,9% orgánico) vs. 9.736 millones de euros estimados. (+3,5%).
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OIBDA Recurrente 3.145 millones de euros (+2,4% reportado, +1,1% orgánico) vs. 3.081 millones de euros estimados.
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Margen OIBDA 31,3% vs. 31,6% estimados.
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BNA 298 millones de euros vs. 313 millones de euros estimados.
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Cash Flow Libre 454 millones de euros (-11,6%) vs 791 millones de euros esperados.
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Deuda Financiera Neta 26.443 millones de euros vs 26.444 millones de euros esperado (vs 26.687 millones de euros a diciembre 2022).
Opinión sobre los resultados de Telefónica
Los resultados baten ligeramente las expectativas. En términos orgánicos, Ingresos (+4,9%) y OIBDA recurrente (+1,1%) mantienen crecimiento positivo por 8º trimestre consecutivo, aunque el OIBDA desacelera vs 4T22 (+3,9% y +3,5% respectivamente). Por países, Ingresos y OIBDA en términos orgánicos: España +0,3% y -1,7% respectivamente; Alemania +8,0% y +1,7%; Brasil +12,1% y +9,5%; VMO2 +3,9% y +1,4%.
Los resultados sitúan al grupo en posición de cumplirlas guías del año de crecimiento de un dígito bajo de Ingresos y OIBDA. España sigue siendo el mercado con más presión competitiva del grupo, y vuelve a tener caída de OIBDA (vs +0,2% en 4T y trimestres previos -4,9% en 1T y -3,4% en 2T y -2,8% en 3T). Las subidas de tarifas aplicadas no compensan totalmente el incremento de los costes de plantilla (subida salarial de +7,8%) y de contenidos. Se compensa con mayor fortaleza en el resto de los mercados clave del grupo.
En UK, las sinergias en Virgin Media O2 aceleran, en Brasil continúa la incorporación de los clientes móviles y activos de Oi y en el resto de los mercados el entorno competitivo permanece estable. Con todo, el Margen OIBDA retrocede -130pb en el trimestre hasta 31,3%. El BNA incluye -15M€ de reestructuración en Latam y -250M€ de otros impactos no recurrentes. La Deuda Neta refleja la devolución de impuestos por importe de 1.300 M€; en el año crece +2,6% situando el apalancamiento en 2,51x OIBDA (vs 2,6x a diciembre 2021). A pesar de una elevada rentabilidad por dividendo (7,4%), la generación orgánica de cash Flow libre se modera en un entorno de mayor coste de la deuda y desaceleración económica, lo que dificulta el triple objetivo de reducción de deuda, inversión en innovación y fuentes de crecimiento futuro y remuneración al accionista. Mantenemos la recomendación a Neutral y el Precio Objetivo de 4,2€.
