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Resultados de Telefónica más débiles de lo estimado


29.10.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Telefónica 

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ingresos 10.461 millones de euros (-12,1% en términos reportados, -4,3% orgánico) vs. 10.376 millones de euros estimado
  • OIBDA 2.672 millones de euros (-2,8% reportado, -8,3% orgánico) vs. 3.469M€ estimado
  • Margen OIBDA 25,5% (-2,4 p.p. en términos reportados, -1,5 p.p. en términos orgánicos) vs 33,6% estimado
  • EBIT 544M€ vs 1.289M€ estimado
  • Pérdidas de -160 millones de euros (vs -443 millones de euros en 3T19) vs. 547 millones de euros estimado.
Anuncia la creación de una sociedad conjunta al 50% con Allianz para el despliegue de una red de fibra óptica que dará cobertura a dos millones de hogares en Alemania. La empresa alquilará esa red a O2 y a otros operadores e invertirá hasta 5.000 millones de euros.

Opinión sobre las acciones de Telefónica 

Los resultados no alcanzan las estimaciones del consenso. Acusan el impacto del COVID-19, diferencias negativas de cambio y un cargo especial de ajuste por valoración de 785M€ en Argentina. Sin este impacto, el BNA hubiera alcanzado 734M€.

Con todo, a nivel operativo los ingresos muestran cierta recuperación vs 2T20, la generación de Cash Flow se mantiene positiva y deuda se reduce ligeramente. Los ingresos caen -4,3% en términos orgánicos vs -5,6% en 2T20, acusando la caída de ingresos de roaming y la menor actividad comercial por el COVID-19.

La parte positiva es que continúa el desapalancamiento. La deuda financiera neta queda en 36.676M€, lo que implica una caída de -2,9% desde cierre de 2019 (37.744M€). Mantiene el dividendo en 0,40€, lo que implica una rentabilidad por dividendo de más del 10% a precios actuales. En cuanto al guidance, reiteran la previsión de crecimiento orgánico de OIBDA-Capex en 2020 de ligeramente negativo a estable; de cara a 2022 los ingresos crecerán en términos orgánicos y el ratio OIBDA-Capex/Ingresos mejorará +2% frente a 2019. Creemos que el mercado recibirá con alivio la confirmación de dividendo de 0,40€ con cargo a 2019 (0,20€ en diciembre 2020; 0,20€ en junio 2021). La reducción de la deuda y las operaciones corporativas pendientes, dotan al grupo de suficiente liquidez para mantener el compromiso con los accionistas. El grupo percibirá 425M€ por la venta de Telefónica Costa Rica y 5.500M€ por la integración de O2 con Virgin Media en R. Unido. Aunque el crecimiento orgánico es plano, las mejoras de eficiencia y la reducción de Capex mantienen la variable OIBDA-Capex, monitorizada por el grupo, en terreno positivo.

Recomendación sobre las acciones de Telefónica

  • Recomendación: Neutral
  • Precio Objetivo: 4,6 euros / acción

Cotización de las acciones de Teléfonica

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