Reiteramos en Amadeus nuestra recomendación de Neutral y establecemos Precio Objetivo de 59,1€/acc (potencial de -0,8%). Los resultados 3T20 de la compañía fueron mejores de lo esperado, pero aún muy débiles (Ingresos -70,1%, EBITDA -99,6% a/a) ya que reflejan el nefasto entorno actual de un negocio como el de Amadeus que tiene el 80% de sus ingresos vinculados directamente al tráfico aéreo.
Informe: Análisis de los últimos resultados de Amadeus
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 418,6 millones de euros (-70,1% a/a) vs. 412,5 millones de euros esperado
- Ebitda +2,1 millones de euros (- 99,6% a/a) vs. -53 millones de euros esperado
- BNA -159,5 millones de euros (-154% a/a) vs. -208,3 millones de euros esperado.
En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen - 85,3% hasta 111,6 millones de euros y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen - 52,4% hasta 307M€. Las reservas de tráfico aéreo cayeron –82,1% a/a vs -83,6% estimado por el consenso y vs -113% el trimestre anterior. La Deuda Neta se sitúa en 2.787 millones de euros (vs 2.573 millones de euros a cierre del 2T20), equivalente a una ratio Deuda Neta/EBITDA de 4,6x.
En cuanto a estimaciones para el resto del ejercicio, la compañía sigue sin facilitar guías debido a la escasa visibilidad sobre el negocio a futuro.
Fortalecimiento de balance
Amadeus a lo largo de este complicado 2020 ha tomado las siguientes medidas de fortalecimiento de balance para hacer frente a la crisis: Dos emisiones de bonos a 4 y 7 años por 500M€ cada una, línea de liquidez bridge to bond por 1.000M€ (ya cancelada), cancelación de dividendo, programas de recorte de costes (dos planes: 300M€ y 200M€), ampliación de capital por 750M€ y emisión de obligaciones convertibles a 5 años por el mismo importe. C
reemos que es positivo que Amadeus haya captado demanda para hacer frente a sus necesidades de financiación ya que demuestra que, a pesar del nefasto entorno de negocio, el mercado continúa confiando en la solvencia financiera de su balance.
Perspectivas de Amadeus
Hemos revisado al alza nuestras estimaciones de Amadeus fruto del nuevo escenario de disponibilidad de vacuna del Covid-19 a lo largo de la primera mitad del 2021 y la consiguiente progresiva recuperación del tráfico aéreo que se debería producir a partir de entonces
Recomendación sobre las acciones de Amadeus
Reiteramos nuestra recomendación de Neutral y establecemos Precio Objetivo de 59,1€/acc (potencial de -0,8%). Pese a la revisión al alza de nuestro Precio Objetivo fruto del nuevo escenario, la recuperación del precio de la acción en las últimas semanas hace que el valor no presente potencial de revalorización y por tanto reiteramos Neutral.
