Análisis de los últimos resultados de Richemont
Los resultados de su 1S 2025 (abril – septiembre) no alcanzan las expectativas: mayor desaceleración de ventas y fuerte deterioro de márgenes. Rebajamos recomendación a vender.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
La posición de caja neta asciende a 6.108 M€ vs 7.450 M€ a cierre del ejercicio 2024
La división de Joyería, con marcas como Cartier y van Cleef & Arpels, aumenta +4% a tipo de cambio constante hasta 7.092 M€ vs 7.130 M€ esperado y la de Relojes -16% hasta 1.657 M€ vs 1.750 M€ esperado.
Por áreas geográficas:
-
Europa +5% a tipo de cambio constante (vs +5,0% esperado)
-
América+11% (vs +9,9%)
- Asia -18% (vs -17,6%).
-
Japón +42% (vs +48,4%)
Opinión sobre los resultados de Richemont
Las ventas a tipo de cambio constante se quedan algo por debajo de las expectativas, con un crecimiento plano vs +1% esperado, manteniendo la atonía del 1T25 (+1%). El crecimiento desacelera vs +5% en 2S24 y +12% en 1S24.
Por geografías, destaca en negativo el mayor descenso en Asia (34% de las ventas), que en el semestre cae -18% a tipo de cambio constante. Japón (11% de las ventas) crece +42% favorecido por la debilidad del yen, pero se queda por debajo del +48% esperado. Por el contrario, EE.UU. (23% del total), algo mejor, y Europa (23%), en línea. Por segmentos, aunque ninguno alcanza las expectativas de ventas, Joyería (70% de las ventas) muestra más resistencia con un crecimiento de +4% a tipo de cambio constante, mientras Relojes cae -16%. Los márgenes se deterioran más de lo esperado. El M. Bruto desciende -100 pb hasta 67,2% y el M. EBIT -410 pb hasta 21,9%.
Como el sector en general, Richemont afronta unos trimestres de desaceleración de las ventas en un entorno macroeconómico y geopolítico difícil, comparativas exigentes con los crecimientos pasados e impacto adverso por tipos de cambio. La fuerte exposición a Asia (34% del total) reduce la visibilidad a corto plazo debido a la debilidad de China. Los márgenes seguirán presionados por un menor apalancamiento operativo y la necesidad de mayor esfuerzo en marketing e innovación para sostener las ventas.
No vemos catalizadores claros para el valor. Rebajamos recomendación a Vender (desde Neutral).
