Análisis de los últimos resultados de Richemont
Las ventas de su 3T 2024 (octubre – diciembre) baten ligeramente las expectativas
Ascienden a 5.593 M€ (+4%) vs. 5.581 M€ (+3,3%) esperado. A tipo de cambio constante aumentan +8% vs. +6,9% esperado.
Por áreas geográficas:
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Europa 1.226 M€ (-3% a tipo de cambio constante vs -2,0% esperado)
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América 1.355 M€ (+8% vs +4,7%)
- Asia-Pacífico 2.049 M€ (+13% vs +16,1%)
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Oriente Medio + África 449 M€ (+10% vs +3,8%),
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Japón 514 M€ (+18% vs +9,4%
Por áreas de negocio:
- Joyería 3.952 M€ (+12% a tipo de cambio constante) vs. 3.870 M€ esperado (+8,5%)
- Relojes 939 M€ (+3%) vs. 946 M€ esperado (+3,8%)
- Otros 702 M€ (-1%) vs. 719 M€ esperado.
El grupo declara una posición neta de caja de 6.800 M€ (vs 5.800 M€ el trimestre previo). Link a los resultados.
Opinión sobre los resultados de Richemont
Las ventas recuperan tracción tras un 2T 2023 débil (+5%) por una comparativa más favorable con el mismo trimestre del año pasado, especialmente en Asia (38% del total) donde China estuvo afectada por confinamientos en diciembre 2022.
A pesar de ello, la tendencia es de desaceleración en un entorno macroeconómico y geopolítico complicado. En el 3T 2023 las ventas a tipo de cambio constante aumentan +8% vs. una media de +14% en los últimos 3 años en dicho trimestre.
Por geografías, sorprenden positivamente el desempeño en América (+8% y 24% del total), Japón (+18% y 9% respectivamente) y Oriente Medio + África (+10% y 7%). Por el lado negativo, Europa retrocede -3% (22% del total) y Asia, el principal mercado (38% del total) recupera por el efecto anteriormente mencionado, pero no alcanza las expectativas (+13% vs +16% estimado).
Como esperado, la división de Joyería muestra mayor resistencia (+12%) que la de Relojería (+3%), aunque ésta revierte el crecimiento negativo mostrado el trimestre previo. Por canales, crecen más las ventas minoritas (+11%) vs. mayoristas (+4%), lo que debería dar cierto soporte a los márgenes.
El grupo no hace comentarios sobre la estrategia de su plataforma online Yoox Net-A-Porter tras la venta fallida de un 50,7% del capital a Farfetch en diciembre 2023 y que permanece en el Balance como Activos en venta. Recordamos que en 1S24 (abril – septiembre), los márgenes mostraron deterioro.
El M. Bruto descendió -70 pb hasta 68,2% y el M. EBIT -210 pb hasta 26%. A pesar de que hoy esperamos una reacción positiva a las cifras, Richemont afronta unos trimestres de desaceleración de las ventas en un entorno macroeconómico y geopolítico difícil, comparativas exigentes con los crecimientos pasados e impacto adverso por tipos de cambio. La fuerte exposición a Asia (40% del total en los 9 primeros meses del ejercicio) reduce la visibilidad a corto plazo debido a la debilidad de China.
Los márgenes se seguirán resintiendo por un menor apalancamiento operativo y la necesidad de mayor esfuerzo en marketing e innovación para sostener las ventas.
A medio plazo, la demanda de joyería y relojes se mantiene robusta y los clientes premium encajan los aumentos de precios, pero en el corto plazo no hay catalizadores claros para el sector. Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar con un P. Objetivo de 120 CHF (vs. 168 CHF anterior).
