El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:
Viscofan
- Precio objetivo: en revisión
- Cierre: 52,3 euros
Resultados débiles y peores de lo esperado
Principales cifras 2017 comparadas nuestras estimaciones y las del consenso de Bloomberg (BB)
- Ventas: 778 millones de euros (+6,5%) vs. 773 millones de euros estimado BKT y 775 millones de euros estimado BB.
- EBITDA: 211 millones de euros (+3,5%).
- EBITDA recurrente: 207 millones de euros (+2,8%).
- Margen EBITDA recurrente: 26,6% vs. 27,5% 2016.
- Beneficio neto: 122 millones de euros (-2,4%) vs. 125 millones de euros estimado BKT.
- Beneficio por acción (BPA): 2,535 euros vs. 2,68 euros estimado BKT y 2,657 euros estimado BB.
Principales cifras del cuarto trimestre 2017
- Ventas: 197 millones de euros (+2%).
- EBITDA recurrente: 48 millones de euros (-7%).
- Margen EBITDA: 24,3% vs. 26,7% en el cuarto trimestre 2016.
- Beneficio neto: 30 millones de euros (-19%).
El dividendo del conjunto del año es de 1,55 euros/acción (pay-out de 59%) y la deuda financiera neta asciende a 41,1 millones de euros desde 8,8 millones de euros en diciembre 2016
Las perspectivas de la compañía apuntan a crecimiento de los ingresos en los primeros meses de 2018 pero elevada presión en costes (precio materias primas) y en divisas. En un escenario un de tipo de cambio medio de 1,25, estima para 2018 un incremento de +4%/+6% en Ingresos; +2%/+5% en Ebitda y +2%/+5% del Bº Neto. El CAPEX descenderá -30% hasta 75 millones de euros.
Opinión
Los resultados son débiles. En beneficio neto retrocede -3% y defrauda expectativas a pesar de un aumento de +7% de los ingresos, que también quedan por debajo de estimaciones. El impacto negativo de los tipos de cambio (por la fortaleza del euro, especialmente, frente al dólar, al real brasileño y al yuan) es el principal motivo de estos resultados. En términos de Ebitda recurrente ha restado casi -2% al crecimiento en 2017 y -8% en el cuarto trimestre 2017.
Por otra parte, los márgenes se estrechan (Margen Ebitda recurrente 26,6% vs. 27,5% en 2016) debido al aumento de los costes, siendo la partida de consumos la que registra el mayor incremento (+12%) por el repunte del precio de las materias primas. No obstante, también aumentan los gastos de personal y otros gastos de explotación (en torno a +9,5%).
El resultado financiero empeora, no sólo por las variaciones negativas de los tipos de cambio sino, también, por el aumento de los gastos financieros (+1,5%) combinado con menores ingresos financieros (-35%) debido a la disminución de caja (-38% hasta 28 millones de euros) destinada al pago de inversiones (CAPEX). En consecuencia, el beneficio antes de impuestos retrocede -6% hasta 145 millones de euros.
El aspecto positivo de estas cifras viene por el lado del balance que continua mostrando solidez y permanece saneado por que el apalancamiento, siendo irrelevante: a pensar del aumento de la DFN, los ratios siguen siendo muy reducidos: DFN/Ebitda 0,2x y DFN/PN 0,05x (el patrimonio neto se incrementa +3% hasta 728 millones de euros).
Por último, el Dividendo anunciado (1,55 euros/acción) supone una rentabilidad de 3%.
Resultados Financieros 2017 de Viscofan
Ver cotización / operar con las acciones de Viscofan en Bankinter
Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo
