Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Viscofán y las recomendaciones de las acciones de Viscofán en la bolsa.
Gráfico de las acciones de Viscofán en bolsa
Análisis de los resultados de Viscofan
Rebajamos la estimación en ventas y la mejoramos en márgenes tras los resultados del segundo trimestre de 2024.
El guidance 2024 de la Compañía muestra:
- Crecimiento en ventas de+3%/+5% (vs -5,6% en 1S 2024).
- EBITDA +8%/+12% (vs +1,7%), que supone un margen EBITDA de 22,9%/23,3% (vs 22,2%).
- Resultado Neto +10%/+15% (vs +9,5%).
Tras los resultados modificamos nuestras proyecciones a peor en ventas, pero a mejor en márgenes. En ventas, estimamos un crecimiento de +2% (vs +3,5% ant.) cuyo principal driver serán los volúmenes. Más aún teniendo en cuenta la fácil comparativa con el 3T y 4T 2023, donde estos cayeron -3% y -12%, respectivamente.
En márgenes, mejoramos la estimación de margen EBITDA hasta 23,8% (vs 22,9% ant.) como consecuencia de un entorno con menores presiones inflacionistas, tanto por materias primas como por electricidad. El BNA esperamos que crezca +12%a/a (vs +7,8% ant.).
Elevada capacidad de generar de Flujo de Caja Libre. ¿Más dividendo o crecimiento inorgánico?
Viscofan genera caja de manera recurrente y creciente. Algo inferior en 2024 como consecuencia del aumento en la remuneración al accionista, pero >100M€ para 2025e (en línea con la media histórica 2019/2023). Surge así la pregunta de: ¿qué hará la Compañía con la caja excedentaria? Las opciones son:
Aunque en nuestra opinión, la opción más atractiva sería la de crecer inorgánicamente para capturar cuota de mercado, creemos que el anuncio de un nuevo dividendo extraordinario es la alternativa más realista en el corto plazo
Elevamos ligeramente la tasa de descuento (WACC) como consecuencia de una prima de riesgo exigida mayor por la exposición en China.
La exposición en China del grupo y las débiles perspectivas macroeconómicas que ofrece el país (consumo flojeando y deflación, entre otros) nos llevan a elevar la prima de riesgo exigida, que se traduce en una WACC de 7,3% (vs 6,7% anterior).
Mantiene su Plan Estratégico Beyond25
Ventas, márgenes y CAPEX sin cambios en sus objetivos de medio plazo (2025). En nuestra opinión, los objetivos para 2025 son algo optimistas, por lo que nos mantenemos en el rango bajo de las guías de la Compañía: Ventas 1.300M€/1.450M€ (vs 1.294M€ esperado por nosotros), Margen EBITDA 25% (vs 24,9%)/p>
Conclusión
Desde la publicación de la última nota con recomendación de Compra(11 marzo 2024), la acción acumula +7% y +2,6% vía dividendo. Rebajamos así la recomendación a Vender, aunque interpretada como una oportunidad de tomar beneficios, ya que mantenemos nuestra opinión positiva en términos fundamentales.
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