Los resultados del 2020 baten expectativas (nuevo máximo histórico)

Análisis de los últimos resultados de Viscofan 

Los resultados del segundo trimestre marcan un nuevo record y el acumulado del primer semestre alcanza las expectativas ; el Covid-19 beneficia las ventas de Viscofan. 

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

• Las ventas alcanzan 912M€ (+8,3% comparable) vs 907M€ esperado
• EBITDA 234M€ (+27,7% comparable) vs 225M€ esperado
• Margen EBITDA 25,7% (+4,2 p.p. comparable) vs 24,8% esperado
• BNA 122M€ (+16%) vs 118M€ esperado.

Opinión sobre las acciones de Viscofan 

Resultados muy positivos porque:

1. Baten las expectativas de mercado incluso siendo estas expectativas un escenario muy optimista. Aunque Viscofan no detalla las ventas aisladas de Asia, estimamos que una de sus mayores fuentes de crecimiento es el mercado chino gracias a la cuota de mercado ganada desde 2019
2. El Grupo comienza a notar significativamente las inversiones en tecnología realizadas desde 2016, porque sus márgenes (p. ej. M. EBITDA) aumentan en más de 4 p.p. Es decir, aumento de la eficiencia y que estimamos seguirá incrementando durante 2021
3. El Grupo ha anunciado un dividendo complementario de 0,29€/acc. y equivale a un dividendo total en 2020 de 1,70€/acc. (rentabilidad aproximada del 3%). Es uno de los atractivos de la Compañía por su rentabilidad y recurrencia de pago, y estimamos que el dividendo tendrá un incremento anual de en torno a +3%
4. La Compañía extiende su plan estratégico hasta finales de 2021 (estaba previsto que terminase en 2020 y nuevo plan en 2021).

En términos prácticos, estimamos que el Grupo no se centrará en nuevas inversiones sino en la explotación de la tecnología ya instalada. Para, una vez despejada la incertidumbre del CV-19, poder definir una nueva estrategia. Pensamos que, aunque esta decisión sea menos ambiciosa que un nuevo plan estratégico, es consecuente con la situación global e incluso positiva para instalar y maximizar las inversiones ya realizadas. En términos generales, estimamos que el Grupo tiene la estrategia correcta y los resultados de 2021 estarán impulsados por las ventas en emergentes (sobre todo China) y una mejora de márgenes sostenible

Recomendación sobre las acciones de Viscofán

Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y precio objetivo de 71,1€ (potencial +26%)

 

Resultados primer semestre 2020 Viscofan (Web Viscofan)

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