El Departamento de Análisis y Mercados de Bankinter analiza, en su informe diario, los últimos resultados de Inditex. En este artículo compartimos las principales claves.
Análisis resultados Inditex
Los resultados del segundo trimestre de 2026 (cerrado el 31 de julio) decepcionan las expectativas: crecimiento sostenido de ventas, pero mayor erosión del Margen
Principales cifras comparadas con el consenso:
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Ventas: 11.005 millones de euros (+9,1%) vs 10.917 M€ (+8,3%) esperado.
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Margen Bruto: 6.237 M€ (+9,6%) vs 6.192 M€(e), lo que supone un margen de 56,7% vs 56,7% esperado.
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EBITDA: 2.945 M€ (+8,2%) vs 2.994 M€ esperados.
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EBIT: 2.087 M€ (+8,1%) vs 2.154 M€.
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BNA: 1.604 M€ (+7,9%) vs 1.685 M€(e).
Los costes operativos aumentan +10,0% y el inventario +9,3%. Los flujos generados crecen +11% hasta 7.075 M€ y la caja neta +4% hasta 10.398 M€. EBIT de lo esperado. El arranque del 3T26 mantiene la tracción: +9% a tipo de cambio constante.
Opinión sobre Inditex
Las ventas baten las estimaciones, pero el M. EBIT se deteriora más de lo esperado por un fuerte aumento de los costes operativos. Las ventas a tipo de cambio constante siguen ganando tracción y crecen + 9,2% vs +9,0% esperado vs +8,8% en 1T y +7,0% en 2025.
El arranque del 3T26 mantiene el ritmo: entre el 1 de agosto y el 7 de septiembre las ventas a tipo de cambio constante crecen +9%. El Margen Bruto mejora +30pb hasta 56,7%, pero el M. EBIT cae -20 pb hasta 19,0% vs 19,7% esperado. Los costes operativos aumentan +10% en el trimestre.
Es el 2º trimestre en el que crecen por encima de las ventas, representando un cambio frente al desempeño tradicional de Inditex de un aumento menor al de las ventas. Los flujos generados crecen +11% hasta 7.075 M€, pero el Cash Flow Libre, una vez detraídos la variación de circulante (que cae a 1/3 del montante del mismo periodo de 2025) e inversiones (estables), prácticamente duplica hasta 2.299 M€. La Caja Neta aumenta +4% hasta 10.398 M€.
En definitiva, aunque los resultados son sólidos e Inditex sigue demostrando que es capaz de capturar demanda en un entorno adverso y superar el crecimiento de otros competidores -H&M crecimiento de ventas plano a tipo de cambio constante en su 2T (marzo – mayo) y arranque del 3T (junio)-, el crecimiento de los costes erosiona los márgenes. Los múltiplos se sitúan por encima de su media histórica (PER 26 26,1x; EV/EBITDA 13,7x vs 24,8x y 13,5x respectivamente).
Esperamos reacción negativa salvo que la compañía explique el motivo y, quizá su carácter no recurrente, de ese aumento de costes operativos en la conferencia posterior a los resultados.
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