Pablo Isla Inditex

Los resultados de Inditex baten ampliamente las expectativas


09.06.2021

Escrito por: Elena Fernández-Trapiella, analista de Bankinter


El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

Análisis resultados Inditex

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ventas 4.942 millones de euros (+49,6%) vs 4.880 millones de euros (+47,7%) esperados. A tipo de cambio constante aumentan +56%, todavía -11,5% vs 1T19. Las ventas online a tipo constante aumentan +67%.
  • Margen Bruto 2.962 millones de euros (+47,9%) vs 2.855 millones de euros, lo que supone un margen de 59,9% vs 59,4% en 1T20 y 58,5% esperado.
  • EBITDA 1.235 millones de euros (+155%) vs 1.113 millones de euros (+130%) esperados
  • EBIT 569 millones de euros vs -508 millones de euros en
    1T20 y 494 millones de euros
  • BNA 421 millones de euros vs -409 millones de euros en 1T20 y 359 millones de euros (e).
El resultado de 1T20 incluía una provisión de 308 millones de euros por la conclusión del programa de optimización de tiendas. Excluyendo esta provisión, el BNA hubiera sido de -175 millones de euros . La caja neta aumenta +25% hasta 7.176 millones de euros . Los costes operativos aumentan +18,5 y el inventario +5% en el trimestre

Opinión sobre Inditex

Los resultados baten ampliamente las expectativas en crecimiento y en márgenes. Las ventas van ganando tracción durante el trimestre, aunque siguen impactadas por las restricciones en mercados como R. Unido, Francia, Alemania, Italia, Portugal y Brasil. De media el 24% de las horas comerciales no han estado disponibles en el trimestre.

El 2T21 arranca con fuerza. Entre el 1 de mayo y el 6 de junio las ventas aumentan +102% frente al mismo periodo de 2020. El 1T20 sigue marcado por las restricciones, aunque se han ido suavizando con el tiempo. Al comienzo del trimestre, el 30% de las tiendas estaban cerradas (y el 52% tenían restricciones), en febrero el 21%, al final del trimestre el 16% de las tiendas seguían cerradas. El M. Bruto, que se esperaba plano, aumenta 50 pb 1T20 cuando el impacto del COVID-19 no fue todavía significativo tras la amortización de inventarios llevada a cabo en 2019. Una vez desaparecidas las restricciones las perspectivas de crecimiento son positivas en un entorno de vuelta a la normalidad particularmente favorable para el sector textil como muestra el arranque del 2T21.

A pesar de que los resultados siguen afectados por el COVID-19, la solidez del modelo se demuestra con una fuerte generación de caja, el aumento de márgenes, la contención de inventarios y el crecimiento de las ventas online, y las físicas cuando no hay restricciones.

El plan estratégico 2020–2022 insiste en el modelo integrado de tiendas y venta online y resultará en mayor rentabilidad y menor intensidad de capital. El grupo no menciona objetivos de crecimiento de las ventas de a largo plazo (+4%/+6% anteriormente) y reanuda su política de dividendo, consistente en un 60% de payout ordinario y dividendos extraordinarios. El Consejo de Administración de Inditex propondrá a la Junta General de Accionistas un dividendo de 0,70 €/acción para el ejercicio 2020. Estará compuesto por un dividendo ordinario de 0,22 € y un dividendo extraordinario de 0,48 €.

Recomendación de Inditex

Revisamos el precio objetivo hasta 34€ (desde 32€) y mantenemos recomendación de Compra.

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