Ignacio Colmerares Ence

Los resultados de Ence defraudan las expectativas del mercado


28.07.2023

Escrito por: Pedro Ribeiro, analista de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Ence

Principales cifras 2T 2023 vs 2T 2022:

 Negocio de celulosa:

  • Precio medio de venta de celulosa (euros/t) 577,7 vs 723,9 (-20,2% a/a).
  • Cash cost (euros /t) 534,5 vs 489,5 (+9,2%).
  • Ventas de celulosa (t) 244.875 vs 287.600 (-14,9%).
  • Ingresos 155,6 millones de euros vs 221,5 millones de euros (-29,8%).

Negocio de energía:

  • Precio medio de venta (€/MWh) 148,1 vs 128,3 (+15,4%), 
  • Retribución de la inversión 6,2 millones de euros vs 10,2 millones de euros (-39,1%).
  • Ventas de energía 250.145 MWh vs 382.440 MWh (-34,6%).
  • Ingresos 43,7 millones de euros vs 99,1 millones de euros(-55,9%). 

Consolidado:

  • EBITDA  12,4 millones de euros vs 101,9 millones de euros (-87,9%).
  • BNA -16,8 millones de euros vs 31,6 millones de euros.
  • BPA -0,07€/acc. vs 0,13€/acc. 

Link a resultados.

Opinión de los resultados de Ence

La compañía ha visto sus ingresos negativamente impactos por dos factores, que marcan las malas cifras publicadas en el 2T 2023:

  • La caída el precio de la celulosa.
  • La actualización del precio regulatorio de la energía.

Por el lado del precio de la celulosa, a pesar de la reducción del cash cost (-15,9% t/t), la caída del precio en el trimestre (-24,2%) arrastró los ingresos en el negocio de celulosa. Por su parte, la actualización del precio regulatorio de la energía tendrá solamente un efecto contable. En el 1S, este cambio supone menores ingresos (-65 millones de euros en el semestre), pero un incremento de 26 millones de euros en la generación de caja del grupo a lo largo de 2023. Excluyendo el impacto contable del cambio regulatorio, el grupo habría alcanzado un BNA de cerca de 30 millones de euros (vs -4 millones de euros registrados).

Recomendación sobre las acciones de Ence

Respecto a las perspectivas, la compañía mantiene el objetivo de normalizar la producción de celulosa cerca de 1Mt/año y espera que el desequilibrio entre oferta y demanda en el mercado soporte el precio de celulosa por encima del histórico. Además, tras la venta de la primera planta fotovoltaica, Ence espera formalizar la venta del resto de plantas en los próximos trimestres, lo que supone un impacto de 23 millones de euros en los resultados operativos de la compañía.

Cotización de las acciones de ENCE

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