Ignacio Colmerares Ence

Los resultados de Ence del tercer trimestre lastrados por el impacto de las coberturas


27.10.2021

Escrito por: Filipe Aires, analista de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Ence

ENCE ha publicado los resultados correspondientes al tercer trimestre de 2021.

Principales cifras del tercer trimestre de 2021 vs las del tercer trimestre de 2020:

 Negocio de celulosa:

  • Precio medio de venta de celulosa (euros/t) 613,3 vs 383,6 (+59,9% a/a)
  • Cash cost (euros/t) 380,2 vs 372,8 (+2,0%)
  • Ventas de celulosa (t) 259.230 vs 236.438 (+9,6%)
  • Ingresos (millones de euros) 183,9 vs 110,7 (+66,1%)

Negocio de energía:

  • Precio medio de venta (euros/MWh) 68,9 vs 100,1 (-31,2%)
  • Retribución de la inversión (millones de euros) 8,8 vs 15,9 (- 44,5%)
  • Ventas de energía (MWh) 344.787 vs 384.170 (-10,3%)
  • Ingresos (millones de euros) 32,8 vs 54,6 (-40,0%)

Consolidado:

  • EBITDA (millones de euros) 26,9 vs 13,7 (+95,8%)
  • BNA (millones de euros) 2,2 vs -16,5
  • BPA (euros/acc) -0,01 vs -0,07
  • Deuda Neta (millones de euros) 162,2 vs 177,8 dic-20 (-8,8%)

Link a resultados.

Opinión de los resultados de Ence

En el negocio de celulosa se verifica una fuerte subida del precio de la celulosa (desde julio se mantiene en 1.140$/t) que impulsa esta línea de negocio. No obstante, el impacto de las coberturas tiene un impacto negativo de -21,3 millones de euros.

De todas formas, el EBITDA del segmento de celulosa de los 9M 2021 es 71,4 millones de euros vs 7,1 millones de euros 9M 2020. En el negocio de energía, aunque el precio medio del pool (€/MWh) alcanza los 121,9 vs 37,6 en el tercer trimestre de 2020, también hay un efecto negativo de las coberturas, que deja el precio medio de venta en 68,9 vs 100,1 (-31,2%). El EBITDA en el trimestre es de -3,6 millones de euros vs 15,5 millones de euros en el tercer trimestre de 2020. El BNA de la compañía es positivo (2,2 millones de euros) únicamente debido a los Resultados de Socios Externos.

Recomendación sobre las acciones de Ence

Los resultados están bien soportados por los elevados precios de la celulosa y de la electricidad, pero se ven lastrados por los efectos de las coberturas, empeorando todavía más el sentimiento negativo que prevalece desde la decisión de la Audiencia Nacional de anular la prórroga de la concesión de los terrenos de su planta de Pontevedra. La compañía ya ha presentado dos recursos ante el Tribunal Supremo y debe ahora esperar la decisión de éste. El precio objetivo se encuentra en revisión.

Cotización de las acciones de ENCE

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