Los resultados 1T21 baten las estimaciones del consenso. Los ingresos siguen afectados por el impacto de la pandemia y la depreciación de las divisas latinoamericanas, pero suavizan la tendencia negativa de trimestres anteriores.
Análisis de Telefónica
Los resultados 1T21baten expectativas.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 10.340 millones de euros (-9% en términos reportados, -1,3% orgánico) vs. 10.239 millones de euros estimado
- OIBDA 3.417 millones de euros (-9,1% reportado, +0,3% orgánico) vs. 3.362 millones de euros estimado
- Margen OIBDA 33,0% (+0,0 p.p. en términos reportados, +0,6 p.p. en términos orgánicos) vs. 32,8% estimado
- BNA 886 millones de euros (+118,3% reportado) vs. 422 millones de euros estimado
- CAPEX 1.338 millones de euros vs 1.801 millones de euros esperado
- La Deuda Financiera neta se reduce -6,4% hasta 35.796 millones de euros (vs 35.400 millones de euros esperados)
- La generación de Cash Flow Libre asciende a 33 millones de euros (-85,8%) tras el pago de 694 millones de euros por el espectro en R. U., Chile, España y Alemania
Los resultados baten las estimaciones del consenso. Los ingresos siguen afectados por el impacto de la pandemia y la depreciación de las divisas latinoamericanas (BRL -4% en el trimestre), pero suavizan la tendencia negativa de trimestres anteriores (-1,3% en 1T21 vs -2% en 4T vs -4,3% en 3T, -5,6% en 2T en términos orgánicos).
Por países: R. Unido (-9,4%), España (-0,9%),Brasil(+0,2%),Alemania (+0,2%). El OIBDA (+0,3%) y el OIBDA – CAPEX (+0,1%) se estabilizan, en línea con las previsiones del grupo. El grupo mantiene el guidance para el año: “estabilización” de ingresos y OIBDA y normalización del CAPEX hasta 15% de las ventas.
El avance de la JV entre O2 y Virgin Media en R. Unido y la venta de torres a Telxius reducirá la Deuda Neta en 9.000 millones de euros y generará plusvalías de 6.000 millones de euros en 2T21 como anticipado. Esto aporta margen a la compañía para normalizar el nivel de inversiones (todavía por debajo del objetivo de la compañía en 1T: 12% sobre ventas) y dar sostenibilidad al dividendo en un entorno de estabilización de las métricas operativas del grupo.
Perspectivas de medio plazo
A pesar de una rentabilidad por dividendo todavía elevada (7,8%), el potencial de crecimiento estructural es reducido, la competencia elevada y el grupo afronta un nuevo ciclo inversor para el despliegue del 5G y la comprar de espectro. En este contexto la generación de Cash Flow Libre se mantiene moderada. La reducción de la deuda se acelerará con la ejecución de las operaciones pendientes, aunque el ratio de apalancamiento en términos de DFN/OIBDA reflejará también la pérdida de negocio.
La exposición a divisas latinoamericanas aumenta el perfil de riesgo del grupo. A pesar de que en 2021 el contexto será menos adverso en el frente del CV19 y las divisas latinoamenticanas, la capacidad de mejora de márgenes se mantiene limitada. La posible venta de Telefónica Hispam, la monetización de los activos de infraestructuras y la creación de alianzas (Alemania, Brasil) para el despliegue de redes compensan unos fundamentales débiles.
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