La Fed mantiene la intención de comenzar la normalización de su política monetaria, pero el último trimestre ha supuesto un baño de realidad que la ha obligado a aplazar una primera subida de tipos de interés que podría no tener lugar hasta  2016. ¿Qué razones llevan a la Fed a mantener los tipos en niveles extraordinariamente reducidos cuando el PIB crece a tasas superiores a +2,5% y el paro se ha reducido hasta el 5,1%?

i) Ausencia de presiones inflacionistas. La caída en los precios de las materias primas y la referencia explícita de la Fed en su último comunicado a los bajos precios de bienes no relacionados con la energía sugieren que la deflación es un riesgo no despreciable.

ii) Ralentización del crecimiento global. La desaceleración de China y la recesión de algunos emergentes tiene impactos de segunda ronda en las economías desarrolladas. La revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento de la propia Fed para EE.UU. y los débiles datos de creación de empleo en agosto y septiembre son pruebas fehacientes de ello. Además, la Reserva Federal ha admitido expresamente que está monitorizando no sólo la dinámica interna de la economía de EE.UU., sino también la coyuntura global, por lo que la Fed evitará precipitarse y correr el riesgo de frustrar una recuperación que continúa siendo vulnerable.

En definitiva, la probabilidad de que la Fed suba tipos en 2015 se ha reducido de forma sustancial. El primer aumento testimonial, que tendría como único objetivo cumplir con el compromiso formal de comenzar a normalizar la política monetaria podría aplazarse hasta comienzos de 2016 y vendría seguido de un ritmo muy gradual de subida del tipo director, que se situaría en 1,25% a finales de 2016.

Previsión y expectativas de los tipos de interés EEUU (pdf)

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