El departamento de Análisis de Bankinter nos ofrece la selección de emisiones de Renta Fija.

Evolución reciente

El pasado mes de abril comenzó una corrección en el mercado de bonos europeos cuyo saldo a cierre de junio es una pérdida media acumulada en el año de -1,3% en bonos soberanos (índice Iboxx de RF soberana) y de -1,5% en los bonos corporativos de mayor calidad crediticia (AAA). Los principales factores que explican este comportamiento son fundamentalmente los siguientes:

(i) La recuperación en los precios de la energía y la mejora en la inflación subyacente (0,9% en mayo vs +0,6% en enero),

(ii) la mejora en los fundamentales macro, han propiciado un aumento en las Tires que corrige los excesos del 1T´15,

(iii) entendemos también que los mercados de capitales se están comportando de manera similar a como lo hicieron durante los programas de estímulo monetario de la Fed.

¿Cuál es nuestra perspectiva a medio plazo?

Cierta estabilidad en el tramo corto de la curva y un aumento (no brusco) de las Tires en el tramo medio y largo.

(i) Estimamos que el tramo corto de la curva (hasta 2 años) continuará descontando una política monetaria expansiva por parte del BCE,

(ii) Esperamos también que continúe el ajuste en precios (aumento de TIR) en los tramos medios de la curva (5/7 años) alejándose aún más de las Tires negativas alcanzadas durante el 1T´15, que entendemos carecen de sentido económico en el entorno macro actual,

(iii) En el tramo largo de la curva esperamos un aumento leve de las rentabilidades exigidas en base a la mejora macro de la UEM, el inicio de la normalización de tipos en EE.UU y la vuelta a la normalidad en la prima de riesgo temporal implícita en la curva de tipos (actualmente no compensa tomar riesgo de duración).

En este punto, cabe recordar que nuestras estimaciones reflejan un aumento en la rentabilidad exigida (TIR) al bund alemán a 10 años hasta el 1,00% (vs 0,77% actual) y cierta estabilidad en la rentabilidad del bono español a 10 A (actualmente en 2,20%).

 ¿Qué implicaciones tiene nuestra visión en la selección mensual de renta fija?

Eliminamos la exposición en bonos a largo plazo para reducir el riesgo de duración de las carteras y mantenemos tres emisiones con vencimientos comprendidos entre dos y cuatro años. En este sentido cabe recordar que el riesgo sigue siendo elevado en el mercado de bonos y que dichas emisiones sólo son recomendables para inversores con un perfil dinámico-agresivo.

Ver informe completo: Informe selección Renta Fija

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