El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 97,09€; Var. Día: +3,8%).- Retrasará o cancelará todas las inversiones no esenciales

Opinión: Se trata de una noticia nada sorprendente teniendo en cuenta la situación de la compañía. Volkswagen ha provisionado 6.500M€, importe que se antoja insuficiente a la vista de:

(i) la multa por parte de la agencia medioambiental de EE.UU. puede ser por si sola superior a este importe, incluso si no llega al máximo posible (18.000M$);

(ii) además, no son descartables multas de otros países que ya han anunciado investigaciones (Alemania, Corea del Sur, Suiza, Francia, Italia…) e incluso sanciones derivadas de posibles litigios presentados por grupos de consumidores;

(iii) la compañía ha reconocido que este software va aparejado a un tipo de motor diésel (el Type EA 189) instalado en 9,5M de vehículos (vs. 11M previamente anunciados) y tendrá que afrontar el coste de reparación en todos ellos.

AB INBEV (Cierre: 98,06€; Var.: -0,33%): SABMiller rechaza la oferta informal de AB-InBev para su posible compra.

La oferta inicial, realizada la semana pasada, se fijó en un precio de alrededor de 40£, lo que valoraría la empresa en alrededor de 66.400M£, mientras que ayer la compañía cerraba en 36,22£ lo que significaría una oferta con una prima de alrededor del 10%. Algunos accionistas y parte de la dirección de SABMiller propusieron 45£ como precio justo, que valoraría la compañía en alrededor de 73.000M£ (lo que supone una prima del 24% sobre precio de cierre de ayer).

Parece que SABMiller, después de rechazar la oferta, ha propuesto nuevos términos para la compra que de momento no han trascendido, pero no se ha realizado ninguna propuesta formal al respecto. Se espera que la propuesta formal por parte de AB-InBev se realice el 14 de octubre.

Uno de los argumentos para defender los 45£ de la compra de SABMiller es que ayer presentó, antes de lo esperado, unos sólidos resultados para el segundo trimestre de 2015 con un incremento en ingresos sin efecto divisa del +6% (vs. +3% 1T 2015) y un aumento del volumen de ventas del +2% (vs.0% 1T 2015).

Sin embargo su beneficio se vio empañado por las depreciaciones de algunas de las divisas en las que factura la empresa como el Rand Sudafricano. Un punto positivo a favor de SABMiller a tener en cuenta para la empresa compradora es que los mercados más atractivos para AB-InBev, Latinoamérica y África, han incrementado sus demandas. 

Opinión: La dirección que están tomando las negociaciones es la lógica en cualquier acuerdo de este tipo pero más cuando la empresa resultante tendrá una de las mayores capitalizaciones de mercado. Todavía nos pueden quedar meses de tira-y-afloja hasta llegar a un posible acuerdo. De momento, y según están las negociaciones, vemos poco probable que se alcance un acuerdo en el corto plazo. 

Agenda del día completa (pdf)

Agenda del día 7 de octubre de 2015: "Jornada de transición y consolidación de niveles"

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