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Análisis de Telefónica: Rentabilidad por dividendo atractiva. Resiliencia del cash flow Libre, pero deuda elevada


02.08.2023

Escrito por: Elena Fernández-Trapiella, analista


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Telefónica y las recomendaciones de las acciones de Telefónica en la bolsa.

Gráfico diario de las acciones de Telefónica en bolsa

En el siguiente gráfico puedes ver la evolución diaria de Telefónica en bolsa durante el último año: 

Gráfico de Telefónica a 1 año

Análisis de Telefónica

Rentabilidad por dividendo atractiva. Resiliencia del Cash Flow Libre, pero Deuda elevada. Foco en eficiencia de costes, bienvenida

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ingresos 10.133 millones de euros (+0,9% en términos reportados, +3,3% orgánico) vs. 10.046 millones de euros estimados (+0,1%).

  • OIBDA recurrente 3.161 millones de euros (+0,1% reportado, +3,5% orgánico) vs. 3.138 millones de euros estimados. 

  • Margen OIBDA 31,3%vs. 31,2% estimado.

  • BNA  462 millones de euros vs. 301 millones de euros estimados.

  • Cash Flow Libre 842 millones de euros (+0,9%) vs 1.093 millones de euros esperados.

  • Deuda Financiera Neta a 27.479 millones de euros vs 26.580 millones de euros esperados (vs 26.443 millones de euros en 1T 2023 y 26.687 millones de euros a diciembre 2022).

Eleva levemente los objetivos para 2023: de “crecimiento de un dígito bajo” en Ingresos y OIBDA a “crecimiento en torno al 4% y al 3%” respectivamente; CAPEX (ex espectro) sobre ventas de 14% sin cambios. Mantiene el dividendo de 2023 en 0,30€/acción

Los resultados baten ligeramente las expectativas. En términos orgánicos, Ingresos (+3,3%) y OIBDA recurrente (+3,5%) mantienen crecimiento positivo por 9º trimestre consecutivo. Aunque los ingresos desaceleran vs 1T23 (+3,3% vs +4,9% en términos orgánicos), el OIBDA mejora (+3,5% vs +1,1%). Por países, Ingresos y OIBDA en términos orgánicos: España +0,3% y -1,0% respectivamente; Alemania +4,4% y +2,8%; Brasil +7,6% y +11,1%; VMO2 +6,2% y +3,5%.

España (27% de los Ingresos y 31% del OIBDA) sigue siendo el mercado con más presión competitiva del grupo, aunque el OIBDA modera su caída hasta -1,0% (trimestres previos - 1,7% en 1T23; -2,1% en 4T22; -2,8% en 3T22; -3,4% en 2T22; -4,9% en 1T22). Las subidas de tarifas aplicadas (+6,8% en enero) no compensan totalmente el incremento de los costes de plantilla (subida salarial de +7,8%) y de contenidos. Se compensa con mayor fortaleza en el resto de los mercados clave del grupo, especialmente Brasil (20% de los Ingresos y 26% del OIBDA) y Alemania (18% y 17% respectivamente). En UK, las sinergias en Virgin Media O2 aceleran, en Brasil continúa la incorporación de los clientes móviles y activos de Oi y en el resto de los mercados el entorno competitivo permanece estable. Con todo, el Margen OIBDA retrocede -30 puntos básicos en el trimestre hasta 31,0%; acusa la presión inflacionista de costes, que solo es parcialmente compensada por mayores eficiencias operativas. El BNA aumenta +44,5% en el trimestre hasta 462 millones de euros; incluye -15 millones de euros de reestructuración en Latam y - 250 millones de euros de otros impactos no recurrentes. La Deuda Neta crece +2,6% en el año situando el apalancamiento en 2,62x OIBDA (vs 2,6x a diciembre 2022). El Flujo de Caja Libre asciende a 842 millones de euros (+0,9%) reflejando una mejora en el OIBDA-CAPEX y mayores dividendos recibidos de VMO2, parcialmente compensados por mayor pago de intereses y consumo de capital circulante que el grupo declara estacional.

Recomendaciones sobre las acciones de Telefónica

Con un OIBDA creciente y CAPEX estable, las perspectivas de generación de Cash Flow Libre mejoran y permitirán una gradual reducción de la deuda, uno de los objetivos críticos del grupo. El grupo anuncia una revisión estratégica 2023-2026 que comunicará en un Día del Inversor el 8 de noviembre. Hasta entonces, mantenemos recomendación de Neutral y Precio Objetivo de 4,2€.

Creemos que las oportunidades y los riesgos están equilibrados. Por el lado positivo, destacan el nuevo foco en eficiencia de costes, hasta ahora inferior a la de sus competidores, el potencial de sinergias en Brasil y R. Unido, y un objetivo de menor intensidad de capital; por el lado negativo, el entorno competitivo se mantiene elevado en España, aunque el aumento de precios aplicado en enero debería compensar el aumento de los costes salariales, y el deterioro del frente empresarial en R. Unido. La Deuda se mantiene elevada, aunque un 75% a tipo fijo y vencimiento medio de 13 años mitigan el impacto de mayores tipos de interés y el riesgo de rebaja de rating. Adicionales apoyos pueden venir de la mano de los Fondos de Recuperación Europeos para digitalización, nuevas operaciones corporativas y la recuperación del real brasileño (+7,9% en 2023).

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