Resultados Endesa

Resultados de Endesa: Resultados en línea con sólida generación de cash flow


31.10.2023

Escrito por: Aránzazu Bueno, analista de Bankinter


El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

Resultados de Endesa

Resultados en línea (BNA recurrente +20%). Sorpresa positiva en la generación de cash flow. Confía en alcanzar las guías 2023.

Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones:

  • EBITDA: 3.353 millones de euros (-10%) vs. 3.389 millones de euros estimados.

  • BNA: 1.059 millones de euros (-36%) vs. 1.063 millones de euros est.

  • BNA Recurrente: 1.063 millones de euros (-28%;)

  • Cash Flow Operativo: 2.839 millones de euros (+384%).

  • Deuda Neta: 11.551 millones de euros vs. 10.869 millones de euros en diciembre 2022.

Confirma las guías para el conjunto del año. 

Link a resultados

Opinión de Bankinter

Los resultados cumplen con las estimaciones del consenso, mejora la generación de cash Flow y permiten confirmar las guías del año.

Los impactos negativos que han llevado a una caída en resultados han sido:

(i) Mala evolución del negocio de gas, con menores volúmenes (-8%) y pérdidas en el margen unitario en gas (-3€/MWh vs 6€/MWh ant).

(ii) Mayor coste de la deuda (3,1% vs 1,4% en 9M 22).

(iii) Impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados (208 millones de euros en el periodo).

Por el lado positivo destacamos:

(i) Nueva capacidad (+9%) y mayor factor de carga en renovables.

(ii) Normalización del recurso hidráulico.

(iii) Mejora del margen unitario de generación y comercialización en electricidad hasta 54 €/MWh (+42%).

(iv) Mayor contribución del negocio regulado de redes (+20% en EBITDA).

Los resultados del año pasado incluyen unas plusvalías por la venta de Endesa X (180 M€). Esto explica el diferente comportamiento entre el BNA reportado (-36%) y el BNA recurrente (-28%). La sorpresa positiva ha sido la generación de cash flow que mejora mucho en el periodo (2.839 M€ vs. -586 M€ en 9M 22), gracias a la buena gestión del capital circulante. El equipo gestor reitera las guías del año: EBITDA ordinario de entre 4.400 M€ y 4.700 M€, con BNA ordinario de entre 1.400 M€ y 1.500 M€. La actualización del Plan Estratégico tendrá lugar el próximo 23 de noviembre.

Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos que soportan nuestra visión favorable sobre la acción son:

(i) Ratios de valoración atractivos. Con base en nuestras estimaciones, el PER se situaría en 12,5x para 2023 y en 11,6x para 2024.

(ii) Alta rentabilidad por dividendo: 6,5% de media en 2023-25.

(iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción.

(iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,5x para finales de año. 

Cotización de las acciones de Endesa

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