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Los resultados Talgo muestran una gradual recuperación de la actividad


13.11.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter



Análisis de los últimos resultados de Talgo

Principales cifras de los 3T20 frente consenso Bloomberg:

  • Ingresos 122,7€ (+13,9% a/a) vs 120M€ estimados
  • EBITDA ajustado de 7,9M€ vs 9,3M estimado
  • BNA ajustado de -1,9M€ (vs 10,9M€ en 3T19) vs 2,6M€ estimado.

La cartera de pedidos asciende a cerca de 3.600M€, desde 3.338M€ 1S20 cuando estaba pendiente de firma una adjudicación de mantenimiento de muy alta velocidad por unos 317M€. En el tercer trimestre la compañía no proporciona detalles de balance, si bien menciona que mantiene una sólida posición de caja (con unos 150M€ de créditos disponibles).

Sin objetivos para 2020 y 2021 ante la falta de visibilidad sobre las medidas de movilidad.

Link a los resultados

Opinión sobre las acciones de Talgo

Los resultados del 3T20 muestran una gradual recuperación de la actividad, con unos Ingresos de 122,7M€ vs 103,8M€ en el 2T20 y un margen EBITDA ajustado del 6,5% vs -0,1% en el 2T20, pero todavía ampliamente por debajo de los niveles previos (13% en el 1T20 y 18,4% en 3T19). La evolución del margen, todavía alejado de los niveles de años anteriores, pone de manifiesto que mientras la actividad de fabricación se está recuperando (aunque pueda haber sufrido algún sobre coste por las interrupciones del 2T20), la de mantenimiento, tradicionalmente con mayor margen, se encuentra todavía afectada por los menores niveles de circulación de flotas.

La Cartera de Pedidos, si bien supone unas 7,6x Ventas de los últimos 12M, sigue mostrando la baja actividad de licitaciones en el período. La compañía mantiene un pipeline elevado para próximos años (unos 7.800M€ especialmente en Europa vs unos 8.000M€ a jun-20). En sus perspectivas subraya que están trabajando en proyectos susceptibles de ser financiados por el Fondo de Recuperación Europeo.

En resumen, a largo plazo las perspectivas siguen siendo positivas para el sector ferroviario, que podría participar en proyectos de transición ecológica. A corto y medio plazo, seguiríamos siendo cautos ya que, desde nuestro punto de vista, la recuperación de márgenes depende de la actividad de Mantenimiento, que a su vez depende de la recuperación del tráfico de las flotas de trenes. A pesar de las mayores expectativas sobre la obtención de la vacuna, la falta de visibilidad sobre el plazo hace que la propia compañía no haya realizado guías para este o el próximo ejercicio. Recomendación Neutral.

Cotización de las acciones de Talgo

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