El Departamento de Análisis de Bankinter analiza, en su informe diario, los últimos resultados de Talgo. En este artículo compartimos las principales claves.
Análisis de los últimos resultados de Talgo
Principales cifras del 2024 de Talgo frente consenso:
- Ingresos 669,2 millones de euros (+2,6% a/a ) vs 669 millones de euros esperados.
- EBITDA de -46,7 millones de euros que incorpora el reconocimiento de -116,6 millones de euros de la multa de Renfe.
- EBITDA Ajustado (excluyendo la multa) habría sido de 69,9 millones de euros (-8,6% a/a) vs 77 millones de euros estimados (margen 10,5% sobre EBITDA, frente a 11,5% estimado y 11,7% en 2023).
- BNA -107,9 millones de euros (+8,8M€ ajustado vs +16M€ esperado y frente a +12,2M€ en 2023).
La Deuda financiera neta se eleva a 403,9M€, lo que supone 5,8xEBITDA (excluyendo el impacto de la multa) vs 357,1M€ estimados (4,6x) EBITDA y desde 3,1x a dic 2023.
La cartera de pedidos se mantiene en torno a 4.173M€, frente a 4.223M€ a dic-23. La contratación ascendió a 619M€ en el ejercicio, lo que supone 0,9x contratación sobre ventas.
Los objetivos para 2025 apuntan a margen EBITDA en torno al 11,0%, con ingresos superiores a 600M€ y una contratación sobre ventas superior a 1x. Respecto a la evolución de la deuda proyectan en torno a 4x EBITDA y un Capex de 25M€ (+30M€ en I&D).
>>Link a los resultados de la compañía.
Opinión sobre los resultados de Talgo
Talgo no alcanzó el ejercicio pasado varios de sus objetivos, en particular, señalaríamos dos aspectos:
(1) la evolución del margen EBITDA (excluyendo el impacto de la multa de 116,6M€ de Renfe) sigue bajo presión, al 10,5% vs cerca del 11,5% estimado, mientras el objetivo para 2025 muestra las expectativas de una recuperación parcial cerca del 11%.
(2) la DFN/EBITDA ajustado que se elevó hasta 5,8x, frente a un objetivo revisado al alza a lo largo del ejercicio entre 4x y 5x. Para el 2025 proyectan una mejora de circulante que sitúe el ratio en niveles de unas 4x EBITDA, todavía un nivel que consideramos elevado.
A mediados de febrero se anunció el acuerdo para la adquisición del 29,7% de su capital por el Consorcio formado por Clerbil (Sidenor), Finkatze Kapitala Funlatuz, Fundación bancaria BBK y Fundación Bancaria Vital (a 4,15€ fijos y hasta 0,85€ adicionales sujetos a la consecución de objetivos). En declaraciones de Imanol Pradales, Presidente del Gob. Vasco, señaló que espera que el nuevo consejo elabore un “gran plan industrial”.
La necesidad de inversiones y financiación de la cartera en ejecución, con un elevado nivel de apalancamiento y un entorno de márgenes que siguen sin recuperar niveles de años anteriores, nos conduce a mantener la recomendación de Vender.
