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Resultados Talgo débiles y revisión a la baja de las perspectivas


29.07.2022

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Talgo

Principales cifras frente consenso (Bloomberg):

  • Ingresos 217,7 millones de euros (-25,8% a/a) vs 244,4 millones de euros estimados

  • EBITDA ajustado de 23,4 millones de euros (-23,6%) vs 27,0M estimado

  • BNA de 5,3 millones de euros (-49% a/a) vs 8,4 millones de euros estimado.

 Los datos de la compañía muestran un incremento de la DFN a 163,3 millones de euros (desde 36 millones de euros a dic-2021 y vs 75,9 millones de euros estimado), con un vencimiento medio de 2,95 años y coste medio del 1,09%. La deuda se ha elevado a 2,8x DFN/EBITDA ajustado de los últimos 12M. La cartera de pedidos desciende a 2.880 millones de euros, frente a los 3.137 millones de euros a mar-22.

Talgo revisa a la baja algunas de las variables de sus perspectivas para el 2022, entre ellas en margen EBITDA ajustado a cerca del 11% (vs >13% ant.), mantiene la expectativa de capex en 25 millones de euros y de salida de caja neta, pero eleva la DFN/EBITDA a 2,5x (desde 1,5x ant.). Rebaja ligeramente el porcentaje de ejecución de cartera previsto para 2021-22 al 32% (vs cerca del 34% anterior). Mantienen la retribución al accionista (10 millones de euros, entre dividendo flexible y recompra de acciones).

Link a los resultados de la compañía.

Opinión sobre los resultados de Talgo

Los resultados del 2S 2022 siguen mostrando retrasos en fabricación, afectados por problemas en las cadenas de suministro y márgenes por debajo de sus niveles históricos. La actividad de mantenimiento recupera el ritmo de actividad normalizada, lo que contribuir a estabilizar los márgenes (margen EBITDA ajustado en 2T 2022 10,7% vs 10,4% en 1S21, aunque habían recuperado hasta 12,8% en 4T 2021). La cartera de pedidos se reduce en el primer semestre ante la ausencia de contratos significativos.

En resumen, resultados que siguen mostrando retrasos en ejecución, un consumo de caja superior al esperado que ha elevado la Deuda financiera neta por encima de lo esperado y sin adjudicaciones relevantes. Por el lado positivo, solo señalar la normalización, tras las restricciones por la pandemia, de las actividades de mantenimiento. Revisaremos a la baja nuestras proyecciones y valoración para reflejar las menores perspectivas de la compañía y el bajo nivel reciente de adjudicaciones de los últimos meses.

Cotización de las acciones de Talgo

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