Colonial Analisis

Análisis de Colonial: Bajamos recomendación a Vender desde Neutral


25.05.2021

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


La cotización de Colonial ha superado nuestro precio objetivo (8,20€/acción; sin cambios significativos). La rentabilidad por dividendo (2,5%) pierde atractivo en un entorno todavía de elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas y mayor rentabilidad de los bonos.

Análisis de los resultados de Inmobiliaria Colonial

Resultados del 1T21:

  • Rentas -9% hasta 78 millones de euros  en 1T21 (vs. 81M€ estimado)
  • EBITDA - 14% hasta 55 millones de euros  (vs. 60M€ estimado)
  • Resultados Neto recurrente -33% hasta 21 millones de euros  en 1T21 (vs. 28 millones de euros  estimado)

La ocupación se mantiene en niveles próximos al 95%.

Se mantienen las incertidumbres sobrelos activos de oficinas.

A pesar de la recuperación económica post-COVID, se mantienen las principales incertidumbres sobre los activos de oficinas. El teletrabajo ha cambiado nuestra forma de trabajar de forma estructural. Prevemos una caída de la demanda, que resultará en menores rentas y ocupaciones. Las rentas netas de Colonial podrían caer -6% en términos homogéneos. Además, la rentabilidad exigida a los activos podría ampliarse en un entorno de mayor incertidumbre y rentabilidad de los bonos al alza.

Aunque el 80% de la cartera de Colonial son edificios de oficinas ubicados en zona prime de París, Madrid y Barcelona, los recortes en valoración de activospodríansuperar el -10%. 

Recomendación sobre las acciones de Colonial  

Estimamos un BPA ajustado de 0,22€/acción en 2021 y 0,27€/acción en 2022. Se sitúan en ambos años en la parte baja del rango de las guías de la compañía: BPA 2021 entre 0,22€ y 0,25€ y BPA 2022 entre 0,27€ y 0,30€.

Consideramos sostenible el dividendo de 0,22€/acción anunciado por la compañía y que supone un incremento de +10% frente al año anterior. Por otra parte, Colonial mantiene una sólida posición financiera con un LTV del 35% y liquidez de cerca de 2.400 millones de euros, que cubre todos los vencimientos de deuda hasta 2024.

Rebajamos recomendacióna Vender desde Neutral.

El binomio rentabilidad-riesgo pierde atractivo. La rentabilidad por dividendo (2,5%) es menos atractiva en un entorno todavía de elevada incertidumbre y rentabilidad de los bonos al alza. Aunque cotiza con un descuento del -23%  sobre su valoración de activos (NAV 11,27€/acc.), prevemos que se ajuste por menor valoración de activos. Rebajamos recomendación a Vender desde Neutral.

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25-05-2021 Descárgate los resultados de Inmobiliaria Colonial
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