Colonial Analisis

Análisis de Colonial: Escasa rentabilidad para un entorno de gran incertidumbre


13.08.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Colonial es la inmobiliaria con perfil más defensivo: líder en Europa en cuanto a calidad de activos (80% ubicaciones prime), inquilinos con elevada calidad crediticia y sólida posición financiera

Análisis de los resultados de Inmobiliaria Colonial

Resultados 2T20 mejores de lo estimado.

  • Rentas +2,3% hasta 90 millones de euros (vs. 86 millones de euros estimado)
  • EBITDA +9,9% hasta 78 millones de euros (vs. 68 millones de euros estimado)
  • Resultados Neto recurrente +30,0% hasta 47 millones de euros (vs. 31 millones de euros estimado).

La valoración de activos se reduce ligeramente - 0,2% en términos comparables, hasta 12.164 millones de euros y el NAV -2,2% hasta 11,21€/acción (vs. 11,46€/acción anterior).

Tras negociar los contratos con el 83% de sus inquilinos, la compañía estima un impacto del -2% sobre las rentas anuales. Revisamos ligeramente al alza nuestras estimaciones para 2020, hasta -2% sobre rentas (vs. - 5% anterior), EBITDA -3% y generación de caja (FFO) -7%. Mantenemos estimaciones a futuro, la nueva normalidad se recuperará en 2021 con flujo de caja -2% vs. 2019

Colonial es la inmobiliaria con perfil más defensivo

La cartera de activos de Colonial se compone prácticamente en su totalidad por edificios de oficinas (98% del GAV), de los cuales el 80% están ubicados en zonas prime de París, Madrid y Barcelona. Colonial tiene inquilinos con buena calidad crediticia: 80% investment grade.

Sólida posición financiera. Mantiene su política de dividendos

Inmobiliaria Colonial tiene un LTV inferior al 40% y liquidez de cerca de 2.500M€, que cubren todos los vencimientos de deuda hasta 2023. Tanto S&P como Moody's han confirmado recientemente su calificación crediticia en BBB+ y Baa2, respectivamente. Ambos Investment Grade con perspectiva estable. La compañía mantiene su política de dividendos y distribuirá 0,20€/acción este año. 

Recomendación sobre las acciones de Colonial  

A pesar cotizar con un descuento del -37% sobre valoración de activos (NAV 11,46€/acc.), el binomio rentabilidad-riesgo pierde atractivo. La rentabilidad por dividendo debería normalizarse en 3% post-COVID19, mientras que la incertidumbre es ahora elevada sobre los activos de oficinas. COVID-19 traerá un importante incremento del teletrabajo, lo que reducirá la demanda de espacio de oficinas. Rebajamos nuestra valoración -11% hasta 8,35€/acc. (vs. 9,37€/acc. anterior) por mayor prima de riesgo (WACC 5% vs. 4,5% anterior). Mantenemos recomendación Neutral. 

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13-08-2020 Descárgate los resultados de Inmobiliaria Colonial
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