Colonial Analisis

Análisis de Colonial: Presión a la baja en rentas y rentabilidad del bono al alza


22.11.2021

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


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Gráfico de las acciones de Inm. Colonial en bolsa

Gráfico de Telefónica a 1 año

Análisis de los resultados de Inmobiliaria Colonial

Resultados del tercer trimestre de 2021 en línea con lo estimado:

  • Rentas -6% hasta 79 millones de euros en el tercer trimestre de 2021 (vs. 78 millones de euros estimado)

  • EBITDA -4% hasta 66 millones de euros (vs. 67 millones de eruos estimado)

  • Resultados Neto recurrente +13% hasta 35M€ en 3T 2021 (vs. 34M€ estimado).

  • El LTV se incrementa hasta 37% vs 35% anterior

  • Las guías sorprenden ligeramente a peor: BPA recurrente 2021 de 0,23 euros/acción, en la parte baja del rango esperado anteriormente (0,22€/0,25€), y rebajan ligeramente la parte alta del rango p

Elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas

A pesar de la recuperación económica post-COVID, se mantienen las principales incertidumbres sobre los activos de oficinas. El teletrabajo ha cambiado nuestra forma de trabajar de forma estructural. Prevemos una caída de la demanda, que resultará en menores rentas y ocupaciones. Las rentas netas de Colonial podrían caer -6% en términos homogéneos.

Además, la rentabilidad exigida a los activos podría ampliarse en un entorno de mayor incertidumbre y rentabilidad de los bonos al alza. Aunque el 80% de la cartera de Colonial son edificios de oficinas ubicados en zona prime de París, Madrid y Barcelona, no descartamos recortes en valoración de activos.

Rebajamos ligeramente estimaciones para 2022.

Rebajamos ligeramente BPA para 2022e hasta 0,29€/acción vs 0,30€/acción anterior, que se sitúa en la parte más alta del rango previsto por la compañía. Mantenemos previsiones para 2021 con un BPA estimado de 0,23€/acción en 2021, en línea con las previsiones de la compañía. El dividendo podría situarse en 0,24€/acción en 2022e, que implica una rentabilidad por dividendo del 3,0%.

Recomendación sobre las acciones de Colonial  

Rebajamos ligeramente el precio objetivo -3% hasta 8,55€/acción (vs 8,85€/acción anterior), que implica un potencial de revalorización del +5,7%. Aunque cotiza con descuento significativo sobre su valoración de activos (-29% vs NAV de 11,36€/acc), prevemos revisiones a la baja en las valoraciones de activos. Mantenemos recomendación Neutral.

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