Análisis de Porsche
Porsche publica cifras débiles y peores de lo estimado en el primer semestre.
Las entregas caen -6% hasta 146.391 unidades. Regionalmente siguen mostrando una evolución muy floja en China (-28% a/a), Alemania (-23%) y el resto de Europa (-8%). El avance de +10% en EE.UU. se explica por el aumento de demanda durante el 1T para tratar de evitar aranceles, que entraron en vigor en abril. De hecho, el desglose por trimestre muestra un avance de ventas de +37% en el 1T y una caída de -6,5% en el 2T.
El margen EBIT se contrae hasta 5,2% en el segmento auto desde 16,4% en el 1S 2024. En el acumulado anual Porsche registra un impacto de 1.100M€ por las medidas de reestructuración (200 millones de euros reducción costes y 500 millones de euros problemas en segmento baterías) de la compañía y los aranceles americanos (400M€). En el primer semestre la compañía ha asumido por completo el impacto de estas tasas, es decir, no ha trasladado ningún efecto a precios finales. Sin embargo, a partir de julio ha comenzado a subir precios en EE.UU. entre +2,3%/+3,6%.
Nuevo recorte de sus guías anuales. Mantiene su estimación para las ventas en un rango entre 37.000 millones de dólares/38.000 millones de dólares, pero reduce su guidance para el margen EBIT hasta 5,0%/7,0% vs. 6,5%/8,5% anterior. Con estos objetivos contempla el impacto de los nuevos aranceles acordados entre EE.UU. y Europa para el sector (15% desde el 1 de agosto) así como los aplicados previamente (27,5% desde abril).
Recomendación sobre las acciones de Porsche
Tras estas cifras reducimos nuestras estimaciones. 2025 es un año de transición para Porsche, que continúa su proceso de reestructuración interna, pero probablemente no recuperará un margen EBIT de doble dígito hasta 2027. Nos preocupa la débil evolución en China (15% aprox. del total de venta en el semestre) que no logra enderezarse, el impacto de los aranceles americanos, una adopción menor a lo estimado de los modelos eléctricos y la caída de los ingresos por coche (-2,8% en el 1S 2025 vs. +5,3% en 1S 2024 y +0,6% en el conjunto de 2024).
Nuestro precio objetivo cae hasta 48,6€ (desde 55,8€ anterior) y mantenemos nuestra recomendación en Vender. El valor ha caído un -17% desde nuestro último informe (14 de marzo).
