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Análisis Repsol: Resultados fuertes del 3T 2022 y aumento del dividendo


16.11.2022

Escrito por: Pilar Aranda, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Repsol y las recomendaciones de las acciones de Repsol en la bolsa.

Gráfico de las acciones de Repsol en bolsa

Gráfico a 1 año

Análisis de los útimos resultados de Repsol

Sector Petróleo y Gas

Estimamos que el precio del petróleo Brent se situará en 2022 en 90$, 85$ en 2023 y 80$ en 2024, por tanto, aunque inferior a meses atrás, sigue elevado desde una perspectiva histórica. El precio seguirá alto por el cambio de rumbo de la OPEP (30% de la producción mundial) y el inicio de recortes de su producción (-2,0% oferta global). Además los problemas que llevaron al fuerte alza del precio siguen vigentes: falta de inversiones, embargo europeo al petróleo ruso y problemas internos en algunos productores de la OPEP (Libia o Irán). Dicho esto, Repsol es una empresa multienergética y su producción de gas supera a la de Petróleo (Gas 2/3 de producción y 3/4 de reservas, aprox.).

Resultados 3T 2022. Fuerte aumento del beneficio e incremento de la remuneración al accionista:

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 21.746 millones de euros (+56%) vs 23.968 millones de euros estimado (Bloomberg); BNA Ajustado 1.477 millones de euros vs 1.501 millones de euros estimado consenso de analistas y 623 millones de euros en 3T 2021. Por áreas de negocio, destacan: (i) El área de Upstream: BNA 753 millones de euros vs 810 millones de euros estimado (consenso analistas). (ii) El área Industrial: BNA 638 millones de euros vs 640 millones de euros estimado (consenso de analistas). (iii) Comercial y Renovables: BNA 158 millones de euros vs 145 millones de euros estimado (consenso de analistas). La Deuda Neta se sitúa en 2.181 millones de euros vs 5.031 millones de euros del trimestre previo, por una sólida generación de caja operativa durante el trimestre. La Producción Total alcanza los 549kbep desde 540kbep del trimestre anterior, en línea con el informe preliminar publicado el 10 de octubre.

Retribución al accionista

Es una de las grandes fortalezas de Repsol: ofrece una rentabilidad por dividendo muy atractiva (7,2%). Además, anuncia un incremento de la remuneración al accionista +11% hasta 0,70€/acc que será distribuido en 2023, incluyendo la remuneración de 0,35€/acc. en enero 2023. Como referencia, ya ha amortizado este año 150M/acc. y espera amortizar 50M adicionales antes del cierre de año. Esto supone adelantar tres años el objetivo de recompra y amortización de 200M de acciones previsto en su plan estratégico para 2025.

Operaciones corporativas

Durante el trimestre anuncia la venta de un 25% de su área de Exploración y Producción a EIG. Valora el conjunto del negocio en 19.000 millones de euros y la participación en 4.800 millones de euros, lo que incluye deuda. Además, contempla una posible salida a bolsa de la división a partir de 2026, siempre que se den las condiciones de mercado adecuadas. Crearán una sociedad conjunta, con consejo propio, integrado por cuatro miembros de Repsol, dos de EIG y dos independientes. En nuestra opinión, la operación tiene sentido estratégico porque: (i) le permite mantener la mayoría en un área estratégica. (ii) Conseguiría cristalizar valor, puesto que el mercado otorga una mayor valoración a esta unidad por separado que integrada en el grupo consolidado. (iii) Lo vendería en un momento propicio, con precio de petróleo y gas elevado desde una perspectiva histórica. (iv) Le permitiría crecer en su área de renovables, sin elevar apalancamiento, que es su principal objetivo. (iv) Finalmente, le permite reequilibrar su cartera de activos, con menos peso en hidrocarburos, segmento que estará más impactado por el impuesto anunciado por el Gobierno. Esta operación se une a la venta del 25% de Repsol Renovables por 905 millones de euros este mismo año.

Impuesto a las Compañías Eléctricas

El Gobierno ha propuesto gravar temporalmente (2 años) el 1,2% de las ventas totales de las energéticas que facturen más de 1.000 millones de euros/año. Al cierre de este informe todavía no hay novedades al respecto, pero la probabilidad de un alza impositiva es elevada y ello impacta directamente en el valor.

Conclusión

Repsol es una de las compañías del sector que presenta mejores perspectivas: balance saneado y fuerte generación de caja, presencia en el área de renovables y dividendo atractivo. 

Recomendación sobre las acciones de Repsol

Por todo ello, elevamos Precio Objetivo hasta 16,1€/acc. (potencial +14,9%) desde 13,3€/acc. anterior y recomendación a Comprar desde Neutral. Eso sí, es necesario monitorizar la volatilidad en el petróleo y gas y el posible impuesto a las petroleras. 

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