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Repsol publica resultados 1T´20 débiles


18.05.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Repsol 

Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ebitda 1.455 millones de euros (-19,3%) vs 1.222 millones de euros estimado.
  • BNA ajustado 447 millones de euros (-27,7%) vs 332,6 millones de euros estimado.
  • BNA -487 millones de euros (vs 608 millones de euros en 1T19).
  • La Deuda Neta se sitúa en 4.478 millones de euros desde 4.220 millones de euros en 4T´19. Realiza un ajuste de inventarios por - 790 millones de euros, por la fuerte caída del precio del petróleo.
  • La Producción total se sitúa en 710Mbep/día vs 730Mbep/día en 4T19. Por áreas de negocio, ambas evolucionan débilmente.

El área de Upstream (BNA 90M€ (-72%) se ve afectada por menores precios de realización de crudo y gas y por unos mayores costes exploratorios.

El área de Downstream pasa a dividirse en dos subsegmentos:

  1. Industrial (BNA 288 millones de euros (+6%), que se ve beneficiada por la buena evolución de Repsol Perú y el negocio de trading, esto compensa parcialmente los débiles resultados del área de Química.
  2. Comercial y Renovables (BNA 121 millones de euros (-12%), afectados por menores ventas por COVID-19. Finalmente, reitera su Plan de Contingencia al COVID-19 anunciado el 25 de marzo, mediante el cual cancela la compra del 5% extra del capital, mantiene el dividendo en 1€, reduce costes por 350 millones de euros e inversiones en 1.000 millones de euros. Reitera que su Balance está saneado y no contempla aumento de deuda. No proporciona guidance: hoy debería haber presentado su Plan Estratégico, pero lo pospuso por elevada incertidumbre. En paralelo, anuncia dos grandes descubrimientos en México, en menos tiempo y coste de lo habitual. La Compañía expone que, a pesar de la caída del precio del petróleo, su actividad exploratoria sigue. Es el sexto descubrimiento este año y en total suma más de 650M/Barr. 

Link a los resultados

Opinión sobre los resultados de Repsol 

Son resultados débiles. El entorno es especialmente complicado para el petróleo y gas, lo que ha lastrado los resultados y ha provocado un ajuste de inventarios de -790M€. Se aprecia además debilidad tanto en el área del downstream como upstream. Pensamos que Repsol continúa siendo una de las petroleras que presenta mejores perspectivas. Dicho esto, el contexto se ha vuelto mucho más complejo y no existe visibilidad en la recuperación del petróleo (Link a la nota del petróleo). 

Recomendación sobre las acciones de Repsol

Consideramos que Repsol es una de las compañías multienergéticas que presenta mejores perspectivas: compañía saneada, cotiza a múltiplos reducidos, bien posicionada y diversificada, y con elevada rentabilidad por dividendo (+12,3%). Dicho esto, el entorno es realmente complicado, con desequilibrio entre oferta y demanda y reducida visibilidad de recuperación del crudo y mucha volatilidad. Esto, nos lleva a mantener nuestra recomendación en Neutral, pero revisamos fuertemente a la baja el Precio Objetivo hasta 9,5€/acc. desde 13,7€/acc., Potencial +17%.

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Cotización de las acciones de Repsol

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