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Gráfico de las acciones de ArcelorMittal en bolsa
Análisis de ArcelorMittal
Cifras del primer trimestre de 2022 mejores de lo esperado, operativa y financieramente
Comparadas con el consenso de Reuters:
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Ingresos 21.836 millones de dólares (+34,8%, +5% vs el cuarto trimestre del 2021) vs. 20.510 millones de dólares estimado.
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EBITDA 5.080 millones de dólares (vs +56,7% y +0,6%) vs. 4.470 millones de dólares estimado (con un margen 23,3% vs el 24,3% cuarto trimestre de 2021 y el 20% en el primer trimestre del 2021).
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El BNA 4.125 millones de dólares (vs +80,5% vs el primer trimestre del 2021 y +2,0% vs el cuarto trimestre del 2021) vs 3.148 millones de dólares estimado.
Destaca también el buen comportamiento de las participadas por puesta en equivalencia, especialmente en EE.UU. e India (559 millones de dólares vs 453 millones de dólares en el primer trimestre de 2021).
La deuda neta se situó en 3.152 millones de dólares (0,15x DFN/EBITDA últimos 12 meses) se reduce en -878 millones de dólares (desde 4.030 millones de dólares a final de 2021).
El flujo de caja libre en el trimestre fue de 1.493 millones de dólares (desde 2.988 millones de dólares ant.), a pesar del fuerte aumento del circulante. La compañía distribuirá un dividendo de 0,38 dólares/acción en junio 2022, ha recomprado acciones por unos 1.000 millones de dólares en el trimestre, que ahora amplia en 1.000 millones de dólares adicionales.
Las perspectivas para 2022 se moderan en demanda aparente de acero
-1% para el año vs +1% anterior (especialmente por CIS y China). A pesar de las incertidumbres y la revisión a la baja de las perspectivas para el año, la compañía considera que las perspectivas fundamentales a largo plazo para el acero son positivas.
Revisamos al alza estimaciones de Ingresos y márgenes para 2022 y 2023:
Revisamos las Ventas al alza en un +7% en 2022 y +6% en 2023, con un margen EBITDA estimado del 18,4% y 12,9% respectivamente (+1,4pp y +0,9pp sobre la ant.). A medio plazo (2024-2026) revisamos ligeramente Ventas en un -2%, pero mantenemos los márgenes EBITDA proyectados en torno al 10,7%- 10,5%. Mantenemos, por tanto, unas proyecciones conservadoras de moderación de márgenes a corto y medio plazo (la media de los últimos 11 años 11,3%).
Recomendación de ArcelorMittal
Mantenemos nuestra recomendación positiva, para perfiles dinámico/agresivos, en el valor ante:
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Una evolución operativa superior a la esperada (que nos lleva a revisar al alza las expectativas de corto plazo)
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Una sólida posición financiera (0,15x DFN/EBITDA)
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La continuidad en las políticas de retribución al accionista (que están favoreciendo los ratios por acción)
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La fortaleza del dólar
Sin embargo, mantenemos la valoración, prácticamente sin cambios, al aplicar unas hipótesis más cautas (WACC al 11% vs 10,1% ant.), ante el aumento de las incertidumbres sobre el crecimiento económico global, derivado del conflicto en Ucrania y el aumento de la inflación y además, cuenta con una mayor capacidad de movimientos corporativos ante la sólida posición financiera del grupo.
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