El viento sopla a favor de la banca comercial: Tipos de interés & demanda de crédito al alza con múltiplos de valoración razonables.
Nuestra visión sobre los bancos de EE.UU.
La gestión de la pandemia ha sido exitosa. El BNA de las principales entidades supera niveles pre-COVID-19, gracias a la normalización del coste del riesgo/CoR/ provisiones y los ingresos relacionados con mercado (Banca de Inversión, Trading & Gestión de Activos).
Ahora toca ir más despacio en resultados y revalorización bursátil porque:
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El punto de partida es más exigente que hace 12 meses – el sector se revaloriza +32,5% en 2021 vs +26,9% del S&P 500
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Tras dos años excepcionales en trading, el guidance de las entidades apunta hacia niveles de actividad e ingresos previos al COVID-19.
Nuestra opinión sobre el sector es positiva porque:
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Los balances están bien posicionados (exceso de liquidez) para aprovechar las subidas de tipos ¿3/4 en 2022? y la reactivación de la demanda de crédito
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Los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad baja & cobertura elevada) y mejora la calidad de la cuenta de P&G (más ingresos core y menos trading).
Resultados trimestrales de los bancos de EE. UU.
Las cifras, invitan a pensar en un comportamiento dispar por líneas de negocio en 2022. BoA destaca por el dinamismo comercial (+6,0% en inversión crediticia; +11,0% t/t anualizada) y Wells Fargo por la eficiencia y el crédito hipotecario.
JP Morgan bate expectativas, pero el objetivo de rentabilidad es conservador (RoTE ~17,0% vs 18,0% en 2021 vs 19,0% en 2020) y Citi está lejos de niveles pre-COVID-19 y aboga por vender activos (Corea, México…). En Goldman Sachs, la caída en trading del cuarto trimestre del 2021 (-11,0% en acciones & -1,0% en bonos) ensombrece el récord de ingresos en Banca de Inversión (+58,0% en 2021). Morgan Stanley alcanza un BNA récord y mejora el objetivo de rentabilidad (RoTCE >20% vs 16%/20% ant. vs 19,8% en 2021).
Estrategia de inversión: bancos americanos en los que invertir
Nuestras entidades favoritas son por este orden:
-
Bank of América (vs 2º ant.)
-
Wells Fargo (nuevo)
-
Morgan Stanley (sin cambios)
-
JP Morgan (vs 1º ant.)
|
Mkt. Cap Mills $ |
% Revalor. P.Ultimo YTD |
PER 19 e 20 e |
P/VC e |
Div Yield e |
|||||
|
208.551 |
53,7 |
11,9 |
13,9 x |
11,3 x |
1,2 |
x |
1,8% |
||
|
428.750 |
145,1 |
-8,4 |
12,7 x |
11,5 x |
1,6 |
x |
2,9% |
||
|
362.856 |
44,9 |
1,0 |
14,0 x |
12,1 x |
1,5 |
x |
2,0% |
||
|
125.545 |
63,3 |
4,8 |
8,2 x |
7,7 x |
0,7 |
x |
3,2% |
||
|
81.768 |
55,1 |
-1,9 |
13,0 x |
10,7 x |
1,7 |
x |
3,4% |
||
|
B. Comercial |
|
694 |
-0,8 |
12,5 x |
11,0 x |
1,3 |
x |
2,5% |
|
|
120.160 |
343,9 |
-10,1 |
8,5 x |
8,1 x |
1,2 |
x |
2,4% |
||
|
175.180 |
98,9 |
0,7 |
12,9 x |
11,6 x |
1,8 |
x |
2,9% |
||
|
B. Inversión |
|
285 |
-1,2 |
12,9 x |
11,6 x |
1,7 |
x |
2,1% |
|
|
S&P 500 |
4.398 |
-7,7 |
20,0 x |
18,1 x |
4,1 |
x |
1,5% |
||
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