El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:
ARCELORMITTAL
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 23,39 euros
- Cierre: 20,245 euros
Conferencia tras los resultados del cuarto trimestre de 2018
Destacaríamos dos mensajes de la conferencia tras la presentación de resultados del 4T18:
1. Por una parte, las expectativas de crecimiento para 2019 se basan tanto en una estimación de crecimiento de demanda, entre 0,5% / 1,5% (frente al 2,8% de 2018), como en las mejoras operativas, tras las disrupciones de producción, algunas planificadas pero otras no (como en la zona de Ucrania y Kazakhstan) como las ocurridas en 2018 y en particular en 4T18.
2. La deuda financiera neta/EBITDA se ha situado en 1x (vs 1,2x en 2017), aunque el nivel absoluto de deuda neta de 10.200M$ a diciembre 2018 se mantuvo similar al de 2017 (10.100M$). Esta estabilidad se ha debido a una inversión en circulante superior al inicialmente estimada (4.400M$ vs 3.000/3.500M$ estimados). La compañía espera la reversión de la inversión adicional no planificada (unos 1.000M$) se produzca a lo largo del 2019.
Opinión
Los precios del acero han mantenido una tendencia a la baja en los últimos meses, mientras que se ha producido un incremento del coste de las materias primas (fundamentalmente mineral de hierro), cuyos impactos se verán más en el próximo trimestre.
Este impacto debería verse limitado en el caso de ArcelorMittal ya está parcialmente integrado verticalmente, junto a la ausencia de disrupciones de producción (frente a las del 4T18). La evolución del circulante ha sido algo peor de la esperada, aunque la posición de apalancamiento es razonable (1x DFN/EBITDA) y le ha permitido proponer una mejora del dividendo (a 0,20$/acc.).
En resumen, el entorno sectorial se ha deteriorado en los últimos meses, si bien ArcelorMittal cuenta con algunos factores que lo minoran como su integración vertical parcial, la mejora operativa, la diversificación geográfica o su estructura de balance. Mantenemos la recomendación Neutral.
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