Almirall analisis

Análisis de Almirall: Los resultados 1T22 reflejan el inicio de un año que prevemos irá de menos a más


09.05.2022

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Almirall y las recomendaciones de las acciones de Almirall en la bolsa.

Gráfico de las acciones de Almirall en bolsa

Gráfico a 1 año

Informe: Análisis de Almirall

Las principales magnitudes del primer trimestre del 2022 son:

  • Ventas core (negocio recurrente) 218,8 millones de euros (+1,6% y +0,8% a tipo de cambio constante, consenso 214,6 millones de euros)

  • Ventas totales 218,8 millones de euros (-0,8%, consenso 214,6 millones de euros)

  • Margen bruto core 66,7% (-4,1 p.p.)

  • EBITDA core 50,3 millones de euros (-26,0%, consenso 48,7 millones de dólares) y margen 23,0% (-6,6 p.p.)

  • EBITDA 59,6 millones de euros (-19,7%, consenso 51,6 millones de dólares)

  • EBIT 30,5 millones de euros (-32,2%, consenso 22,0 millones de euros)

  • BAI 28,1 millones de euros (- 26,80%)

  • BNA 20,4 millones de euros (-31,5%, consenso 13,4 millones de euros)

  • BNA normalizado 20,5 millones de euros (- 51,4%)

  • cash flow libre -9,2 millones de euros vs +71,2 millones de euros en el primer trimestre de 2021

  • deuda financiera neta 253,0 millones de euros (+10,5% en 2022) 

  • ratio DFN/EBITDA 1,1x

Link a resultados.

Valoración neutral, las expectativas están en los próximos lanzamientos

La comparativa trimestral está distorsionada por el efecto de una desinversión en 2021. Las ventas core apenas crecen, el EBITDA, EBIT y BNA caen. Las ventas derma en Europa (39% del total) crecen +31,1% ante la buena evolución de la división y los lanzamientos de Wynzora y Klisry, pero en EE.UU. (7% del total) caen -27,7% ante el aumento de los descuentos y la competencia de genéricos. El empeoramiento de márgenes refleja los gastos asociados a los lanzamientos, algo esperado y, la desinversión del año pasado. Esperamos que las ventas ganen tracción en los próximos trimestres por la contribución de estos lanzamientos.

El pipeline evoluciona positivamente: Lebrikizumab presentó datos positivos de los estudios fase III (esperamos que este novedoso producto que competirá contra Dupixent de Sanofi llegue al mercado en 2023; los ensayos de fase III para la aprobación de Seysara en China están en marcha y; se espera presentar la documentación regulatoria para solicitar la licencia de comercialización de Efinaconazol en el segundo trimestre de 2022. La compañía reitera sus guías 2022 (crecimiento de ventas de un dígito medio y, EBITDA 190 millones de euros/210 millones de euros, -5% para el punto medio) que vemos factibles.

Recomendación de compra de Almirall

La reacción del mercado ha sido negativa tras publicarse los resultados, la acción de Almirall cae -7%. Juzgamos esta reacción de excesiva y supone una oportunidad de compra. Los fundamentales y las perspectivas no varían. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar con un Precio Objetivo de 13,95 €/acción.

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