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Análisis de Almirall: Sin sorpresas en los resultados 3T 2022, reiteramos la recomendación de Comprar


11.11.2022

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Almirall y las recomendaciones de las acciones de Almirall en la bolsa.

Gráfico de las acciones de Almirall en bolsa

Gráfico a 1 año

Informe: Análisis de Almirall

Las principales magnitudes del tercer trimestre del 2022 son:

  • Ventas (ventas core o recurrentes +5,9% a/a, consenso 200,3 millones de euros)

  • Ventas derma 110,2 millones de euros (+17,0%)

  • Ventas otras especialidades 87,0 millones de euros (-5,4%)

  •  Margen bruto 63,9% (-3,4 p.p.)

  • EBITDA core 35,7 millones de euros (-7,5%, consenso 38,9€)

  • EBITDA 38,8 millones de euros (-13,0%, consenso 39,5 millones de euros)

  • EBIT 7,9 millones de euros (-47,7%, consenso 9,1 millones de euros)

  • BNA -16,4 millones de euros (+3,4 millones de euros en 3T 2021)

  • BNA normalizado 5,1 millones de euros (+41,7%)

  • Cash flow libre +37,9 millones de euros (+1,1%)

Link a resultados.

Nuestra valoración de los resultados es neutra

Los resultados están ligeramente por debajo de lo esperado aunque en línea con las guías 2022 que Almirall reitera y, que vemos factibles. Presentará las guías 2023 con los resultados 4T. Esperamos que el incremento de ventas se acelere en los próximos trimestres apoyada en los nuevos lanzamientos. Los márgenes retroceden ante el aumento del coste de materiales, gastos para apoyar los lanzamientos de Klisyri y Wynzora, algo esperado y que hemos visto en trimestres anteriores y, el aumento del gasto en I+D.

El pipeline de desarrollos en fase III evoluciona positivamente: la EMA acepta la solicitud de lebrikizumab (podría lanzarse al final de 2023), prosiguen los ensayos de Klisyri para nuevas indicaciones y, espera lanzar eficonazole en 2023. Deteriora los productos que se dejan de fabricar en EE.UU., impacta en el BAI y BNA que entran en pérdidas. Se ha iniciado la búsqueda de un nuevo CEO para sustituir a Nazzi.

Recomendación de compra de Almirall

Mantenemos invariado nuestro Precio Objetivo en 11,00€/acción, al igual que nuestra recomendación de Comprar. 

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