Los resultados del cuarto trimestre de 2023 de Almirall han sido peores de lo esperado, rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar
Análisis de los últimos resultados de Almirall
Las principales magnitudes del cuarto trimestre de 2023 estanco son:
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Ventas: 219,9 millones de euros (-4,1% año tras año, consenso 228,4 millones de euros, estimación BKT 235,8 millones de euros).
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Margen bruto: 65,2% (-0,7 puntos porcentuales).
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EBITDA: 35,9 millones de euros (-30,8%, consenso 37,1 millones de euros, estimación BKT 39,9 millones de euros).
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BNA: -51,5 millones de euros (vs. -6,6 millones de euros en 4T 2022, consenso +5,3 millones de euros, est. BKT +5,8 millones de euros).
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BNA normalizado: +1,8 millones de euros (vs. +0,8 millones de euros en 4T 2022).
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Cash flow libre: +143,7 millones de euros (vs. +5,9 millones de euros en 4T 2022).
Por lo tanto, en el año 2023, las cifras son:
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Ventas: 894,5 millones de euros (+3,6% año tras año).
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Margen bruto: 65,0% (-1,4 puntos porcentuales).
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EBITDA: 174,1 millones de euros (-12,2%).
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BNA: -38,5 millones de euros (vs. +4,3 millones de euros en 2022).
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BNA normalizado: 15,6 millones de euros (-53,4%).
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Cash flow libre: -29,1 millones de euros (vs. +86,5 millones de euros en 2022).
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Deuda financiera neta: 28,5 millones de euros (-83,1% en 2023).
Además, la compañía amplió capital por 200 millones de euros en el segundo trimestre de 2023.
Las guías anunciadas para 2024 son:
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Crecimiento de ventas de un dígito alto
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EBITDA: entre 175 y 190 millones de euros (+4,8%).
>> Link a los resultados de la compañía
Opinión de los resultados de Almirall
Nuestra valoración de los resultados es negativa. Cumplen con las guías 2023 (crecimiento de ventas de un dígito medio; EBITDA 165/180 millones de euros) pero son inferiores a lo esperado.
La entrada en pérdidas en el cuarto trimestre se debe a un ajuste negativo extraordinario en la valoración de Seysara, cuyas ventas caen -18%.
Anuncia un acuerdo de licencia con Novo Nordisk de un anticuerpo en desarrollo para especialidades dermatológicas.
Las guías 2024 son inferiores a nuestra estimación para 2024 (ventas +11%, EBITDA +21%), especialmente teniendo en cuenta que Ebglyss (lebrikizumab, bajo licencia de Eli Lilly) se ha lanzado al mercado en diciembre de 2023 y que las perspectivas parecen atractivas.
Ajustamos nuestras estimaciones a la baja y, en consecuencia, recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 9,30 euros/acción desde 10,00 euros/acción. Asimismo, rebajamos tácticamente nuestra recomendación a neutral desde comprar.
En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.
