Peter Guenter

Resultados de Almirall: las guías 2021 suponen una vuelta a los crecimientos positivos


22.02.2021

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter



Análisis de los últimos resultados de Almirall

Las principales magnitudes del 4T estanco son:

Ventas son 193,6 millones de euros (-10,1%) donde Derma 78,8 millones de euros (-20%), Otras especialidades 114,8 millones de euros (-1,9%), total ingresos 192,9 millones de euros (-14,3%), margen bruto 70,5% vs 68,2% en 3T19, EBITDA 48,7 millones de euros (-28,1%), EBIT 17,7 millones de euros (-50,6%), BAI 11,3 millones de euros (+29,9%) y BNA 17,2 millones de euros (+97,7%).

Por lo tanto, las principales magnitudes en el año 2020 son:

  • Ventas 807,4 millones de euros (-5,4%, consenso 819,9) donde Derma 320,6€ (- 20,0%), Otros farma 846,8 millones de euros (-4,4%), total ingresos 908,4 millones de euros (-10,3%, consenso 828,6M€), margen bruto 69,4% (70,8% en 2019)
  • EBITDA 238,3 millones de euros (-21,7%, consenso 241,8 millones de euros)
  • EBIT 115,2 millones de euros (-34,1%, consenso 114,8 millones de euros)
  • BAI 79,3 millones de euros (-39,7%)
  • BNA 74,3 millones de euros (-29,9%, consenso 74,4 millones de euros)
  • Cash flow libre 89,5 millones de euros (-31,9%)
  • Deuda financiera neta 392,5 millones de euros (-62,5% desde 4T19) 
  • Ratio DFN/EBITDA 1,6x.
Link a los resultados

Opinión de los resultados de Almirall

Retroceso de resultados, pero en línea con lo esperado, se cumplen las guías para 2020 y también los resultados esperados por el consenso. Buen rendimiento en ventas de los tres productos lanzamientos recientes (Ilumetri ventas 44M€ +124% a/a, Skilarence y Seysara) dentro del contexto COVID19 que impacta con más agresividad en las ventas Derma que en Otras especialidades. Aczone sufre la competencia de un genérico y los ingresos por hitos de la cartera de productos vendida a AstraZeneca caen con fuerza, estos dos efectos eran esperados. En 2021, esperamos que el lanzamiento de Klysiri (2S21) y los procesos de registro de Lebrikizumab (dermatitis atópica, se espera lanzarlo en Europa en 2023), Seysara en China (acné, en fase III) y Wynzora (psoriasis, lanzamiento 2S21) refuercen las perspectivas. Las guías para 2021 son de un crecimiento de ventas de un dígito medio, EBITDA “core” de 190-210M€ (+10,5%) y EBITDA 215-235M€ (supone repetir frente a 2020). La diferencia entre el EBITDA y EBITDA “core” son los ingresos por hitos y la contribución a ventas de ingresos diferidos recibidos de AstraZeneca en años anteriores. El nuevo CEO, Gianfranco Nazzi (procede de Teva Pharma) inicia su mandato en Almirall tras cerrar la etapa de Peter Guenther. Valoramos positivamente la orientación a mejorar el EBITDA “core” mientras se invierte en nuevos lanzamientos y en la cartera de productos en desarrollo.

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