Peter Guenter

Resultados de Almirall: Sorpresa positiva en los resultados 1S’21


26.07.2021

Escrito por: Pedro Echeguren, analista de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Almirall

Las principales magnitudes del 2T’21 estanco son:

  • Ventas Core (negocio recurrente) 200,1 millones de euros (+11,5% a/a).

  • Ventas bajo NIIC 205,3 millones de euros  (+11,2%).

  • Margen bruto 68,8% vs 68,2% en 2T’20.

  • EBITDA Core 57,6 millones de euros  (+34,0%).

  • Margen 30,4% vs 26,5% en 2T20.

  • EBITDA bajo NIIC 62,4 millones de euros  (+27,6%).

Por lo tanto, las magnitudes 1S’21 son:

  • Ventas Core 415,5 millones de euros  (+9,4% a/a, consenso 409,8 millones de euros ).

  • Ventas bajo NIIC 425,9 millones de euros  (+9,4%, consenso 418,9 millones de euros ).

  • Margen bruto 70,2% vs 69,6% en 1S20.

  • EBITDA Core 125,6 millones de euros  (+40,3%, consenso 118,0 millones de euros ).

  • Margen 30,2% vs 23,3% en 2T20.

  • EBITDA bajo NIIC 136,6 millones de euros  (-0,4%, consenso 130millones de euros ).

  • EBIT 77,6 millones de euros  (+3,1%, consenso 69,1 millones de euros ).

  • BAI -26,9 millones de euros  (-154%).

  • BNA -42,8 millones de euros  (+42,4 millones de euros  en 1S20).

  • BNA normalizado 57,8 millones de euros  (-2,8%).

  • Cash flow libre +78,6 millones de euros  vs +9,4 en 1S’20.

  • Deuda financiera neta 328,5 millones de euros  (-64,0% desde 4T20).

  • Ratio DFN/EBITDA 1,4x.

Link a los resultados

Opinión de los resultados de Almirall

Nuestra valoración de los resultados es positiva. La distinción entre “Core” y “NIIC” es que Core excluye los ingresos y EBITDA relacionados con el negocio respiratorio vendido a AstraZeneca en 2004 que prácticamente ha desaparecido, mientras que NIIC (normas internacionales de contabilidad) los incluye. La distinción permite conocer la evolución del negocio recurrente o “Core”. Buen rendimiento en ventas de los tres productos lanzamientos recientes (Ilumetri, Seysara y Klisyri) y buena evolución del pipeline (Lebrikizumab, Winzora, Seysara en China). Las ventas y el EBITDA superan lo esperado por el consenso. La Compañía eleva la guía para el EBITDA Core 2021 a 195-215M€ desde 190-210M€ anterior y mantiene la de ventas (crecer a un dígito medio). El EBITDA Core 1S21 representa el 60% del punto medio del nuevo objetivo anual. El BNA está distorsionado por un deterioro financiero de - 103,5M€ debido a la disminución de expectativas sobre Seysara, la cartera de productos en EE.UU. y el no ejercitar la opción sobre Bioniz, lo que lleva el BNA a pérdidas, sin este efecto el BNA se reduce tan sólo -2,8%. El cash flow libre crece con fuerza y permite recortar el endeudamiento a niveles bajos. 

Recomendación de Acciona

Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y elevamos nuestro Precio Objetivo a 16,15 €/acción desde 15,00€/acc por el efecto de la mejora de expectativas.

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