La decisión que adopte la Fed acerca de los tipos de interés será uno de los factores clave del mercado a en el 2S'15. En nuestra opinión, el primer aumento de los tipos de interés se producirá en 2015, debido a las siguientes razones:

(i) Oportunidad de normalizar la política monetaria. Después de 3 programas de QE y prácticamente 7 años de tipos de interés en mínimos históricos, la recuperación económica americana está consolidada, por lo que la Fed considera que está llegando el momento de situar los tipos en unos niveles más acordes con un período de crecimiento económico.

(ii) Mejora del empleo. El mercado laboral está creando más de 210k nuevos empleos mensuales y la tasa de paro finalizará 2015 en niveles inferiores a 5,5%, por lo que los objetivos de la Fed en materia de empleo se están cumpliendo.

Sin embargo, creemos que la Fed no tiene especial presión para subir los tipos de interés de forma inmediata y que, cuando lo haga, la velocidad del proceso será muy progresiva, ya que la inflación  (+0,0% a/a en mayo) no supone un motivo de preocupación.  Además, la Fed no es ajena a la volatilidad que está provocando la situación de Grecia.

La firma de un acuerdo con el Eurogrupo puede demorarse, por lo que la Fed podría aplazar la primera subida de tipos a diciembre de 2015, una vez que la situación griega esté reconducida, al menos de forma transitoria. Por último, conviene recordar que la previsión de tipos a finales de 2016 de los miembros de la Fed se revisó a la baja desde 1,875% hasta 1,625%, lo que viene a confirmar la idea enfatizada por Yellen: lo verdaderamente relevante no es la fecha de la primera subida sino el ritmo, y éste será gradual, de forma que el tipo de los fondos federales se situará a finales de 2016 en el rango 1,25%/1,50%.

Análisis: Expectativas tipos de interés EE.UU

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