Resultados del semestre buenos y mejores de lo esperado. A nivel Ebitda crecen a doble dígito en un mercado creciente. La compañía consolida su posicionamiento de liderazgo, máxime con las adquisiciones realizadas en los últimos 12 meses. Sin embargo, lo que los inversores estarán mirando a corto/medio plazo será el balance y su elevado endeudamiento (DN/Ebitda 4,1x). Por otro lado, la reciente debilidad del dólar no ayuda a la cotización ya que 67,7% de las ventas son en dólar. Mantenemos la recomendación de Neutral hasta que no se produzca una reducción del apalancamiento financiero.
Resultados Grifols primer semestre 2017
La cifra de negocio ha aumentado un +12,3% en el primer semestre de 2017 y se ha situado en 2.192,4 millones de euros. La compañía reporta incrementos significativos en los ingresos de todas sus divisiones y en todas las zonas geográficas en las que opera. De esta manera, consolida su liderazgo como uno de los tres principales productores mundiales de medicamentos derivados del plasma y las ventas de estos productos a través de su División Bioscience crecieron +14,4% hasta alcanzar 1.759,9 millones de euros.
Tomando como referencia los resultados del 2T estanco, los de Bioscience (80,1% de las ventas) continúan creciendo a doble dígito (+10%) y Diagnostico (16,0% de las ventas) lo hacen a +12,5%. Geográficamente, el 67,7% procede de Estados Unidos y Canadá mientras que los procedentes de Europa son el 15,6% y el resto del mundo el restante 16,7%.
La demanda global de proteínas plasmáticas mantiene la solidez anticipada en periodos anteriores y se constata un impacto positivo de precios en algunos países, factores que se han traducido de forma excepcional en un aumento de los ingresos de los principales productos derivados del plasma.
Las ventas de la División Diagnostic incrementaron un +10,8% hasta 351,1 millones de euros. De esta forma es líder mundial en medicina transfusional y durante el primer semestre han continuado creciendo significativamente los ingresos procedentes de la línea para el análisis virológico en donaciones de sangre por tecnología NAT.
Los ingresos de la División Hospital alcanzaron 47,9 millones de euros con un aumento del +3,0% impulsados, en gran medida, por el favorable crecimiento en el mercado internacional de los equipos y sistemas de logística hospitalaria (Pharmatech).
La compañía también cuenta con la nueva División Bio Supplies en la que, desde enero de 2017, engloba principalmente las ventas de productos biológicos de uso no terapéutico. Su facturación en el primer semestre de 2017 se situó en 32,1 millones de euros (+14,6%) tras la firma del contrato para suministrar productos biológicos para uso no terapéutico a Acces s Biologicals y por los ingresos derivados del suscrito con Kedrion
La variable clave del balance es el endeudamiento y la evolución del mismo. La deuda financiera neta se situó en 5.440,5 millones de euros. Es importe incluye la adquisición del 49% de Access Biologicals por 51 millones de dólares y de seis centros de plasma a Kedplasma por 47 millones de dólares. El ratio de endeudamiento neto (DN/Ebitda) se sitúa en 4,10x (vs 4,45x en marzo 2017). La compañía mantiene como uno de sus objetivos prioritarios la reducción de sus niveles de apalancamiento. La generación de cash-flows ayudarán a su reducción.
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