Nuestro departamento de Análisis nos trae el análisis de los resultados de Meliá de 2016 y sus recomendaciones:
Análisis Meliá
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 14,7 euros
- Cierre 12,09euros
- Variación diaria: +0,92%
Análisis resultados Meliá 2016:
Buenos resultados de 2016. El BNA aumenta +154% hasta 103 millones de euros en línea con nuestras estimaciones.
(i) Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones (BK) y con el el consenso de Bloomberg (BB):
- Ingresos 1.805 millones de euros (+4%) frente a 1.829 millones de euros estimado por Bankinter y 1.810 millones de euros estimado Bloomberg;
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitdar 449 millones de euros (+3%);
- Margen Ebitdar 24,6% frente a 23,2% en 2015;
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 286 millones de euros (-3%);
- Margen Ebitda 15,5% frente a 14,6% en 2015;
- Beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit) 176 millones de euros (+7%);
- Beneficio neto atribuible (BNA) 103 millones de euros (+154%) frente a 102 millones de euros estimado BK
- Beneficio por acción 0,44 euros (+143%) vs. 0,45 euros estimado BK y 0,396 euros estimado BB.
(ii) Principales Indicadores Operativos 2016:
- Hoteles en propiedad y alquiler el RevPar 80,5 euros (+9%): ARR 112,3 euros (+7,5%) y Ocupación 71,6% frente a 70,8% en 2015.
- Hoteles en Gestión el RevPar 70,5 euros (+14%): ARR 103 (+11,5%), Ocupación 68,4% vs. 68,2% en 2015 y con un total de habitaciones de 79.764 (-4% respecto a dic.15) y habitaciones disponibles 11.585 (+1% a/a).
- La deuda financiera neta (DFN) se sitúa en 542 millones de euros (-29% desde diciembre de 2015) y el ratio DFN/Ebitda mejora hasta 1,9x desde 2,6x en diciembre de 2015. El guidance para 2017 apunta a un crecimiento del RevPar de dígito simple medio/alto, impulsado por los resorts bajo la estrategia “Bleisure”, los hoteles reposicionados durante 2015 y 2016 y el aumento de tarifas.
Opinión: Se trata de buenos resultados y bastante alineados con nuestras estimaciones. Destacamos principalmente la disminución del endeudamiento. Hasta ahora un importante obstáculo. De hecho, el ratio DFN/Ebitda se sitúa en 1,9x, batiendo ampliamente el rango objetivo fijado por la Compañía (2,5x/3,0x).
En cuanto, a los indicadores operativos, el incremento de los ingresos por habitación (RevPar +14% a/a) se explica, en gran medida, por el aumento de las tarifas de las habitaciones (ARR +11,5%). Lo importante, en nuestra opinión, además del menor apalancamiento, es el proceso de desinversión de activos no estratégicos implementado en los últimos años (parte destinada a reducir deuda y parte en inversión en hoteles para mejorar posicionamiento de la marca).
Este combinado con el cambio hacia un modelo de negocio focalizado en las gestión (con contratos de gestión o arrendamiento vs. hoteles en propiedad) facilitará la continuidad de la estrategia de pricing en la que se apoya parte del guidance.
Mañana, Meliá ofrece una conferece call sobre los resultados. Posteriormente publicaremos una nueva Nota, aunque no esperamos cambios significativos. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar con Precio Objetivo en 14,7euros por acción.
