El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las empresas europeas que son noticia:

BNP PARIBAS

• Recomendación: Comprar
• Cierre: 55,67 euros
• Variación diaria: +1,03%

El negocio internacional compensa la debilidad de los negocios relacionados con los mercados (CIB y Trading)

El BNA alcanza 2.393 millones de euros en el 2T’18 y bate ampliamente las expectativas (2.070 millones de euros esperado).

Cifras principales del 2T’18 estanco comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters):

• Margen bruto: 11.206 millones de euros (+2,5%; +3,8% t/t, frente a 10.900 millones de euros esperado).
• Margen de explotación: 3.838 millones de euros (-0,7%; +51,2% t/t).
• BNA: 2.393 millones de euros (-0,1%; +52,7% t/t, frente a 2.070 millones de euros esperado). 

La cuenta de P&G refleja:

1. Una mejora significativa en los ingresos de la división internacional (margen bruto: 4.279 millones de euros;+8,7%), que compensa la debilidad de la división de banca corporativa e Inversión CIB (margen bruto: 2.979 millones de euros, lo cual supone un -6,8%).
   La división de mercados domésticos en Francia, Italia y Bélgica (margen bruto: 3.938 millones de euros, lo cual supone -0,3%) se mantiene firme a pesar de los bajos tipos de interés gracias al aumento de la actividad comercial (la inversión crediticia -stock- crece a un ritmo del 5,2% y los depósitos +5,7%.
2. La caída en el coste del riesgo (actualmente en 29 pb vs 32 pb en 1T’18, frente a 54 pb en 4T’17).
3. Un cargo extraordinario de -191 millones de euros netos de impuestos (frente a -170 millones de euros en 2T’17) que viene explicado por el plan de reducción de costes y transformación digital del banco.

El BNA excluyendo extraordinarios se sitúa en 2.584 millones de euros (+0,7%, frente a -0,1% reportado). La ratio de capital CET-I FL se mantiene estable en 11,5% (frente a 11,6% en 1T’18) y el ROTE ordinario continúa por encima del 11,0% (11,2%, frente a 11,9% en 1T’18).

En conjunto, valoramos positivamente los resultados del banco que han sorprendido positivamente y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

Pensamos que se dan las condiciones para que BNP alcance los objetivos financieros del plan estratégico 2016-2020 que aspira a aumentar los ingresos anuales en +2,5% y realizar un esfuerzo adicional en recorte de costes para alcanzar un ROE superior al 10,0% (frente a 9,2% actual) manteniendo una ratio de capital CET –I “fully loaded” del 12,0% (frente a 11,5% actual).

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ENEL

• Cierre: 4,77 euros
• Variación diaria: +1,42%

BNA ordinario +4,6% en 1S’18

Principales cifras comparadas con el consenso:

• Ingresos: 36.027 millones de euros (-0,8%).
• EBITDA: 7.857 millones de euros (+2,3%), frente a 7.810 millones de euros estimado.
• BNA: 2.020 millones de euros (+9,4%).
• BNA ordinario: 1.892 millones de euros (+4,6%), frente a 1.910 millones de euros estimado.
• Deuda neta: 41.594 millones de euros, frente a 37.410 millones de euros en diciembre 2017.

Opinión

Resultados ligeramente por debajo del consenso en términos de BNA ordinario. El crecimiento ha sido impulsado por la división de renovables y el buen desempeño en Brasil y Argentina. El tipo de cambio tuvo un impacto negativo en los resultados.

La deuda sube por las fuertes inversiones en el periodo, entre ellas la adquisición de Eletropaulo en Brasil y la Enel Generación en Chile.

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