Análisis Acciona:

• Recomendación: comprar
• Precio objetivo: 88,4 euros
• Cierre: 67,43 euros

Resultados de Acciona en el primer semestre de 2016:

Ha presentado sus cuentas del el primer semestre de 2016 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters):

• Ingresos 2.764 millones de euros (-16,3%)
• Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 525 millones de euros (-8,4%) frente a 538 millones de euros estimados
• Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 868 (+175%)
• Beneficio neto atribuible (BNA) 596 millones de euros (+479%) frente a 725 millones de euros estimados.
• La Deuda Financiera Neta pasa de 5.159 millones de euros a cierre de 2015 a 5.452 millones de euros.
• Las inversiones suman 527 millones de euros frente a 55 millones de euros en el mismo período del año anterior. 

En el desglose por negocios:

• Destaca el buen comportamiento de la división de Agua (EBITDA 56 millones de euros frente a +13 millones de euros el año pasado) al consolidar la concesión ATLL desde el 1 de enero, si bien excluyendo este efecto habría aumentado +21% gracias a los nuevos contratos a nivel internacional.
• Construcción también evolución positivamente con un incremento de +11% a 51 millones de euros gracias al incremento en márgenes. Servicios se queda plano en 11millones de euros.
• Energía (70% del EBITDA) retrocede -22% a 368 millones de euros por la caída de los precios en España y la ausencia de AWP.
• Otras actividades suben +26% a 40 millones de euros gracias a la mejora en Trasmediterránea ya que Bestinver cae -8%.

Opinión: Sus cuentas el primer semestre de 2016 se han visto penalizadas por los bajos precios de la electricidad y por la desconsolidación del negocio de aerogeneradores (AWP) desde el pasado 1 de abril.

La caída en Energía no se ha podido compensar con la consolidación global de la concesionaria ATLL y la cifra de EBITDA ha decepcionado.

Después las cifras empiezan a estar alteradas por el apunte de 616millones de euros como Resultado procedente del Inmovilizado, como consecuencia de la venta de AWP a Nordex (plusvalía sin impacto en caja).

Hoy tendrá lugar un conference call de resultados a las 11h donde darán más detalles de estas cifras que, en principio, han sido débiles. Link a los resultados de la compañía.

Análisis Talgo:

• Recomendación: Neutral
• Precio objetivo: 5,1 euros
• Cierre 4,4 euros
• Variación diaria: -1,2%

Presenta Resultados primer semestre de 2016, que reflejan un fuerte nivel de actividad. Cifras principales:

• Ventas 299,3millones de euros (+40%)
• Ebitda 57,1millones de euros (+45%)
• Ebit (+56%)
• BNA 34,6millones de euros (+47%). 

Destaca la fuerte reducción en términos de caja, como es razonable por la fase del proyecto en la que se encuentra (básicamente, Arabía Saudí). Esta reducción en términos de tesorería provoca que la deuda financiera neta se haya elevado hasta 212millones de euros, lo que supone 1,75x Ebitda (tomando como referencia Ebitda cierre 2015, 121millones de euros) y es superior a 123millones de euros del cierre de 2015.

Por otra parte, consiguen incrementar sus márgenes, tanto Ebitda (hasta 19,1% frente a 18,3% en el primer semestre de 2015) como Ebit (15,8% frente a 14,1% en el primer semestre de 2015). 

Opinión: Son resultados fuertes, que muestran una buena evolución en términos de actividad, tanto de Fabricación (19% de la cartera de pedidos), como de Mantenimiento (81%).

El pasado 20 de julio elevamos nuestra recomendación hasta Neutral desde Vender (acceso directo al documento) a pesar de que los riesgos son ahora implícitamente superiores:

(i) el abaratamiento del petróleo debilita las finanzas de Arabia Saudí y Kazajistán, sus dos principales proyectos. Este hecho, unido a las diferencias de criterio entre los miembros del consorcio y el Gobierno de Arabia Saudí hacen que existan diferencias de criterio con respecto a las posibles desviaciones sobre el presupuesto inicial.

(ii) La probabilidad de éxito en la consecución del proyecto para AVE en España se ha reducido, puesto que tanto Siemens como Alstom están ahora mejor posicionadas de lo que se descontaba en un primer momento.

A pesar de estos riesgos elevamos nuestra recomendación hasta Neutral, al considerar que estos riesgos están ya reflejados en el precio actual y que la compañía disfruta de una fuerte cartera de pedidos, lo que le permite tener ingresos recurrentes y estables, al menos hasta los próximos seis años. Además otorgamos una probabilidad elevada a que Talgo consiga entrar en India en el corto/medio plazo.

Análisis Parques Reunidos: 

• Cierres: 12,90
• Variación diaria: -0,77%

Resultados de los nueve primeros meses flojos:

• Ventas 248 millones de euros (+0,2%); Ventas L-F-L -0,3%.
• Ebitda 10,0 millones de euros (-31,0%)
• Resultado Neto -99,9 millones de euros (frente a -71,1millones de euros en el tercer trimestre de 2015)
• Deuda Neta 686 millones de euros (-30,6% tras la OPS de la salida a bolsa.)
• Deuda neta (DN)/Patrimonio neto (PN): 67,1.

Opinión: Resultados Flojos. El valor acumula una caída del -16,77% desde su salida a bolsa el 28/04/2016.

Análisis BME:

• Recomendación: Comprar
• Cierre: 26,85 euros; -1,5%

Los resultados del primer semestre de 2016 mejoran notablemente y baten las expectativas del mercado.

Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters):

• Ingresos: 167,0 millones de euros (-7,7% frente a -11,7% en el primer trimestre de 2016) frente a 161,9 millones de euros esperado
• Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 113,6 millones de euros (-11,8% frente a -16,5% en el primer trimestre de 2016) frente a 109 millones de euros esperado
• Beneficio neto atribuible (BNA) 85,9 millones de euros (-6,1% frente a -8,9% en el primer trimestre de 2016) frente a 82,6 millones de euros esperado. 

Opinión: La cuenta de P&G muestra signos de mejora en el segundo semestre de 2016 a pesar de las volatilidad de los mercados y la caída de ingresos en renta variable (-12,8% en primer semestre de 2016).

La mejora en los negocios menos relacionados con la evolución de los mercados como Información (+19,7%) y Clearing (+17,4%) continúan mejorando y el ROE de la compañía roza el 40,0%. Link a los resultados de la compañía.

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