La puesta en marcha del programa de compra de bonos del BCE continúa reduciendo la rentabilidad de los bonos tanto soberanos como corporativos. La incertidumbre derivada de la difícil situación que atraviesa Grecia y el intenso calendario de vencimientos de deuda a los que debe hacer frente el estado heleno durante el mes de mayo ha provocado una ampliación de las primas de riesgo de España e Italia.

En nuestra opinión, la deuda periférica continúa teniendo recorrido y los spreads deberían estrecharse en el medio plazo, debido al efecto favorable del programa de compra del BCE y el atractivo que continúan teniendo estos activos en un entorno de reducida inflación. No obstante, la mínima rentabilidad exigida (TIR) puede no estar reflejando el riesgo de interés, especialmente en los tramos largos de la curva.

Por todo ello, puede ser un buen momento para inversores institucionales, pero el riesgo para los inversores particulares es elevado, haciendo necesario ser selectivos a la hora de escoger los activos. 
En la selección correspondiente a abril, mantenemos las cinco emisiones escogidas anteriormente, que consideramos las más interesantes en términos de rentabilidad/riesgo. 
En los plazos más largos contemplamos una emisión de deuda pública española y otra emitida por la Comunidad de Madrid. Entre las dos, favoreceríamos la emitida por la Comunidad de Madrid, puesto que el perfil de riesgo es similar, la TIR también y el plazo más reducido. En el plazo más corto, hemos seleccionado tres emisiones, dos corporativas, Iberdrola y Bayer y una del ICO. 

Por último, recordamos que las emisiones de Bayer, Iberdrola y el ICO están denominadas en dólares, ya que estos bonos ofrecen rentabilidades sensiblemente superiores a las de emisiones equivalentes en calidad crediticia y plazo denominadas en euros. No obstante, aunque el euro podría depreciarse en el caso de que se produjera un hipotético evento de riesgo relacionado con Grecia, el potencial de apreciación del dólar desde los niveles actuales (1,07$) es más limitado, por lo que hay que considerar que el riesgo divisa en este segundo caso es un factor que puede condicionar la decisión.

Más informes del Departamento de análisis de Bankinter

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